豆粕到港成本趋于稳定 棕榈油受库存偏低支撑

发布时间：2025-04-27 11:26:23作者：五矿期货来源：五矿期货 行情复盘 4月25日，豆粕期货主力合约收跌0.79%至3031.0元。 持仓量变化 4月25日收盘，豆粕期货持仓量：+20130手至2437193手。 背景分析 市场预期未来三个月豆粕及大豆有累库趋势，下游谨慎提货。周四大豆油厂开机率40.82%有所下滑，豆粕成交11.26万吨，提货较弱，本周预计恢复至39.02%，压榨138.83万吨。 后市展望 巴西大豆卖压及宏观走弱压制近期巴西升贴水，但高额关税及中期卖压缓解亦有所支撑，大豆到港成本趋于稳定，中期有看涨趋势。国内豆粕因有累库趋势及宏观风险暂未解除等承压，但中期受到港成本稳中偏涨预期影响，预计区间震荡回落买思路为主。 研报正文研报正文 【豆粕】 【重要资讯】 周四国内豆粕冲高回落，国内现货继续大幅提涨，全国最低报价触及3930元/吨高位，豆粕05持仓量也处于历史高位，盘面博弈激烈。市场预期未来三个月豆粕及大豆有累库趋势，下游谨慎提货。周四大豆油厂开机率40.82%有所下滑，豆粕成交11.26万吨，提货较弱，本周预计恢复至39.02%，压榨138.83万吨。 隔夜美豆油大涨，传先进燃料行业协会再次敦促EPA大幅提高RVO，带动美豆收涨。由于对美大豆的高额关税导致我国大豆进口仅依赖巴西，巴西大豆升贴水后期有走强动力，近期下跌空间也不会太大，而美豆目前低于其种植成本较多，适逢其种植季节种植面积及天气都有交易空间，在宏观环境没有明显走弱的前提下，我国大豆到港成本具有稳中偏涨的趋势。但若贸易战引发宏观进一步走弱，美豆种植成本、巴西升贴水以及国内需求的下降都会抑制豆系价格，因此这也成为豆系上涨的压力。 【交易策略】 05豆粕合约成本区间2750-2850元/吨，09等远月豆粕目前成本区间为2850-3000元/吨。短期美豆因贸易战承压，但估值偏低叠加种植面积下降、美豆油需求大幅增加预期等因素有较强支撑。巴西大豆卖压及宏观走弱压制近期巴西升贴水，但高额关税及中期卖压缓解亦有所支撑，大豆到港成本趋于稳定，中期有看涨趋势。国内豆粕因有累库趋势及宏观风险暂未解除等承压，但中期受到港成本稳中偏涨预期影响，预计区间震荡回落买思路为主。 【棕榈油】 【重要资讯】 1、ITS及AMSPEC预计马棕4月前10日出口增加约20%-50%，预计4月前15日环增13.5%-17%，前20日出口环 增11.9%。SPPOMA高频数据显示马棕4月前15日产量环增3.97%，前20日产量环增9.11%，UOB及MPOA则给出前20日环增16%以上预估。 2、隔夜美豆油大涨，新闻报道先进生物燃料协会与EPA官员会面，敦促EPA将2026年的RVO提高至57.5亿加仑，而目前的义务量为33.5亿加仑。2024年美国生产了近49亿加仑先进生物燃料。 马棕受美国关税影响出口、产量增加等因素影响走势低迷，但受到库存仍偏低、4月高频出口转好的支撑。美豆油方面库存同比偏低，行业协会要求大幅提高RVO，将利于美豆油需求，尤其在其库存偏低的背景下。国内现货基差震荡。广州24度棕榈油基差05+340(-20)元/吨，江苏一级豆油基差09+380(0)元/吨，华东菜油基差09+120(0)元/吨。 【交易策略】 原油中枢下行将明显抑制油脂估值，若棕榈油产量恢复明显，两者叠加油脂将偏空。数据显示马来西亚棕榈油产量同环比均恢复，但受到4月马棕高频出口转好及库存仍偏低的支撑，不过在油脂总体供应季节性增加的背景下，油脂未来可能反弹乏力，关注后续产地供需情况。中期由于美国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或受此支撑。 关联品种关联品种豆粕棕榈油所属公司：五矿期货