铝周报：盘面反弹现货走弱

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应端：截止3月底，MYSTEEL调研的国内电解铝建成产能约为4551万吨，国内电解铝运行产能约为4379万吨，行业开工率环比提升0.2%，较去年同期提升2.9%。上周电解铝产量延续小幅提升。 ◆库存&现货：根据钢联数据统计，截至4月24日国内铝锭社会库存66.4万吨，周环比减少2.4万吨，铝棒库存18.9万吨，周环比减少3.3万吨，华东现货升水0元/吨，环比下调50元/吨。LME铝库存42.2万吨，环比减1.2万吨，Cash/3M贴水41.2美元/吨。 ◆进出口：上周沪铝进口亏损有所扩大，海关总署数据显示，2025年3月，中国原铝进口量为22.2万吨，同比减少11.0%，1-3月累计进口量为58.4万吨，同比减少19.1%。 ◆需求端：产业在线关于我国三大白色家电（空调、冰箱、洗衣机）的4月份排产数据显示，总排产量达到了3681万台，相较于去年同期的生产实绩实现了16.6%的增长。其中，家用空调4月份计划排产2219万台，同比增长22.7%；冰箱排产计划为820万台，同比增长14.2%；洗衣机排产计划为642万台，同比微增2.0%。 ◆小结：国内政治局会议表态并未超预期，叠加美国“对等关税”政策预计较为反复，短期情绪面或有所走弱。产业上看国内电解铝产能增长幅度有限，电解铝价格跟随需求和需求预期波动，当前旺季背景下去库延续对铝价支撑偏强，但假期临近下游备货需求或有所减弱，铝价反弹趋势或受影响，短期或转为震荡。本周国内主力合约运行区间参考：19600-20200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2380-2480美元/吨。 中国供需平衡表（万吨） 产业链示意图 期现市场 期货盘面 上周铝价震荡上涨，沪铝主力合约周涨1.7%（截至周五），伦铝周涨2.2%。 沪铝延续去库，月差偏强运行。 铝基差边际下滑。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 地区间升贴水价差波动变化。 LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME升贴水企稳回升。 利润库存 电解铝冶炼利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝冶炼利润小幅回升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝锭库存延续去化，铝锭出库量（滞后一周的数据）延续强于去年同期的表现。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒库存去化速度依然较快，铝棒铝锭加总库存较快下降。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存维持去化趋势。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格低位反弹，海外氧化铝价格边际平稳。 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格平稳，动力煤价格环比下滑。 05 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 MYSTEEL数据显示，2025年3月中国冶金级氧化铝产量环比增加3.7%，同比增加10.6%。截至3月31日，中国冶金级氧化铝的建成产能为10890万吨左右，实际运行产能环比减少2.9%，开工率为81%。 资料来源：IAI、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止3月底，MYSTEEL调研的国内电解铝建成产能约为4551万吨，国内电解铝运行产能约为4379万吨，行业开工率环比提升0.2%，较去年同期提升2.9%。目前四川、重庆地区电解铝厂基本完成复产，产量延续小幅增加。进入4月，国内电解铝运行产能随着相关企业启槽达产将继续抬升。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒加工费震荡，处于中等水平，有利于铝水比例维持偏高。 06 需求端 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝型材开工率回升，但总体维持偏低水平，板带箔开工率维持相对高位。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 3月原铝合金、铝杆线开工率均季节性回升，且开工情况好于去年同期。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 原再价差环比走强。 终端需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业在线关于我国三大白色家电（空调、冰箱、洗衣机）的4月份排产数据显示，总排产量达到了3681万台，相较于去年同期的生产实绩实现了16.6%的增长。其中，家用空调4月份计划排产2219万台，同比增长22.7%；冰箱排产计划为820万台，同比增长14.2%；洗衣机排产计划为642万台，同比微增2.0%。 进出口 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年3月，中国原铝进口量为22.2万吨，同比减少11.0%，1-3月累计进口量为58.4万吨，同比减少19.1%。上周现货铝锭进口亏损有所扩大。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 3月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度、中国大陆、澳大利亚、伊朗，其中来自俄罗斯的进口量为20.1万吨，占比90.6%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年前3月国内未锻轧铝及铝材出口136.5万吨，相比去年同期下降7.6%。3月再生铝进口量为18.4万吨，环比提升、同比微降，前3月进口量为50.7万吨，同比增长7.1%。 进出口 资料来源：海关、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年3月，中国铝土矿进口量1646.6万吨，同比增加39.1%，环比增加14.3%，1-3月累计进口铝土矿4708.9万吨，比去年同期增加30.0%。2025年3月中国氧化铝出口29.7万吨，同比增长105.9%，净出口28.6万吨，1-3月氧化铝累计出口70.2万吨，同比增长66.4%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层