2025年甲醇和尿素月报

需求空档期，尿素承压下行低库存强现实和弱预期博弈，甲醇先抑后扬 4月尿素期货价格走势分析 2025年4月，尿素价格重心继续上移，其中：2025年4月初：美国总统特朗普签署行政令宣布美国对贸易伙伴征收“对等关税”后，大部分全球资产价格大跌，尿素价格重心亦下移。 2025年4月上中旬：中美互加关税抵制，全球经济和需求前景依然承压。随着上游工厂降价收单，中游投机需求增加，带动价格反弹至1800元/吨以上。 2025年4月底-至今：尿素日产逐渐提升至19万吨/日以上高位，叠加东北复合肥需求减弱，市场观望情绪较浓，价格再次承压下跌。 现货价格反弹受阻后开始阴跌，FOB中国尿素价格小幅下跌 截至4月25日，主流区域现货价格表现分化，周中受出口消息带动，山东和河南部分尿素工厂收单好转，但是两广地区和安徽等区域现货成交仍不理想。截至3月25日，河南尿素低端现货价格下调20元至1750元/吨。山东尿素市场价格稳定在1780元/吨，CFR中国小颗粒尿素报价267.5美元/吨，下跌1美元。 本周国际尿素价格小幅上涨，国内外价差仍然较大。据wind数据显示，截至4月25日，中国地区FOB尿素报价267.5美元/吨，环比下跌1美元/吨，同比下跌36美元/吨；波罗的海FOB散装尿素报价346.5美元/吨，环比上涨4美元/吨，同比上涨99美元/吨；巴西CFR散装尿素报价377.5美元/吨，环比上涨3.5美元/吨，同比上涨80美元/吨；东南亚CFR散装尿素报价435美元/吨，环比持平，同比上涨90美元/吨；中东FOB散装尿素报价392.5美元/吨，环比上涨5.5美元/吨，同比上涨105美元/吨。目前国内外尿素价差再次扩大，上半年春耕旺季提前放开出口的可能性不高。 尿素日产维持19万吨以上，开工率阶段性下降 据统计，2025年1-3月全国尿素产量1729万吨，同比增加7.35%，其中今年3月尿素产量超过600万吨，日产近20万吨，预计4月尿素产量环比下降。截至4月25日，国内煤制尿素开工率88.21%，环比下降2.7%，同比增加2.5%。天然气制尿素开工率68.79%，环比下降0.6%，同比下降0.61%。2025年4月，尿素市场受中美互加“对等”关税冲击，以及自身 供大于求基本面的孱弱现实，价格重心持续下移。截至2025年4月25日，尿素日产19.1-19.9万吨震荡，山西丰喜、陕西陕化、甘肃刘化、天泽大颗粒、宁夏石化等前期停车装置已复产，尿素日产已陆续回升至20万吨附近，整体来看市场货源供应非常充足。重点关注新恒盛新投尿素装置出正品时间。。 尿素工厂连续三周累库，港口库存处于偏低水平 尿素企业库存连续三周累库，截至4月25日当周，国内尿素企业库存上升至106.5万吨，环比增加15.88万吨，同比增加54.14万吨，主因4月以来价格连续下跌，农业需求进入空档期，预收订单下降明显。如通过上周广西尿素市场调研发现：广西尿素货源较多，站台和仓库货物量增加明显，以河南，陕西，重庆，湖北，山西等尿素工厂货源为主。4-5月本属于广西传统农业消费旺季，但今年受天气干旱影响严重，大部分经济作物受损严重，对化肥需求同比下降。工业需求中板材作为广西的支柱产业，近几年受房地产景气度不佳等多因素影响，板材需求量大幅减少，唯一有亮点的出口需求特别是出口欧洲和东南亚出口量同比有增量，但后期可能仍受中美贸易战影响。由于出口受限，短期港口离港库存仍处于较低水平。 3月尿素出口量仍较低，春耕旺季出口预期下降 2025年3月尿素出口0.23万吨，2025年2月尿素出口0.14万吨，仍处于较低水平。 因此，每次行情炒作都有出口消息扰动，但是春耕旺季出口预期明显下降。 来源:格林大华 复合肥开工率下降，成品库存累库 4月两广地区受严重干旱影响，农业需求迟迟未兑现，东北复合肥需求接近尾声。工业需求则受中美关税战以及房地产下行周期影响萎缩明显，整体需求端支撑不足。 动力煤和无烟煤价格继续弱势运行 由于4月煤炭价格弱势运行，尿素各工艺装置利润从去年四季度以来修复明显。 来源:格林大华 煤炭价格下移，尿素生产成本下降 截至4月18日，固定床制尿素完全生产成本下降至1984元/吨。天然气制完全生产成本仍然维持1971元/吨附近。 下游复合肥尿素加工量下降明显 4月国内复合肥企业的尿素原料加工量下降明显，截至4月18日，复合肥企业尿素加工量降至1280吨；而工业需求中房地产相关指标则出现分化，截至3月底，房屋竣工面积累计同比-14.3%，连续2个月出现改善。 2025年3月，房屋施工面积累计同比-9.5%，环比恶化；房屋新开工面积累计同比-24.4%，该指标环比有所改善。 截至4月25日，三聚氰胺行业开工维持在60%开工率上方，胶合板3月出口量增加，其他工业下游脲醛树脂和脱硫脱硝窄幅提升。具体表现为：三聚氰胺开工率65.42%，环比下降2.15%，同比增加4.3%；国内尿素企业预收订单天数5.12日，较上周期减少0.17天，同比减少0.23天。尿素企业预收订单相比2月和3月下滑明显，也印证了4月需求下降明显。据了解，目前东北复合肥基本扫尾阶段，5月华北区域或将出现夏季肥需求旺季，届时可能对价格形成一定拖底作用。 尿素出口仍有700-900元/吨高利润，估值偏中性 4月国内外尿素价差维持700-900元/吨以上高位。从尿素和合成氨价差来看，目前两者价差升至436元/吨，估值偏中性。 尿素企业订单待发下降明显，企业面临假期收单境况 截至4月25日，国内尿素企业预收订单天数5.12日，较上周期减少0.17天，同比减少0.23天。尿素企业预收订单相比2月和3月下滑明显，也印证了4月需求下降明显。 短期来看，供应方面，尿素日产仍偏高，稳定在19.3万吨以上，依旧高于往年同期水平。库存方面，尿素企业库存连续三周累库，主因前期需求提前透支，农业需求进入空档期，预收订单下滑明显。需求方面，两广地区受严重干旱影响，农业需求迟迟未兑现，东北复合肥需求接近尾声。工业需求则受中美关税战以及房地产下行周期影响萎缩明显，整体需求端支撑不足。期货受消息面和宏观影响较大，目前期现结构转换，主力合约贴水现货20元附近。建议可考虑盘面逢高套保。2025年下半年，随着农业需求逐渐进入尾声，国内尿素供应压力回归，出口政策仍趋严前提下，国内尿素供需将明显偏宽松。若出口放开，阶段性行情可期，而宏观情绪扰动，装置检修变动和新产能释放节奏等关键因素，也容易形成短期影响，注意把握节奏交易。现阶段重点关注5月夏季肥（南方水稻用肥和北方玉米底肥）需求以及淡季出口政策调整情况，若需求不及预期叠加出口政策仍趋严，在供应压力较大的提前下，尿素价格或继续面临下行风险。 4月甲醇价格走势分析 2025年4月甲醇价格总体处于区间震荡中，具体如下：2025年4月初：美国总统特朗普签署行政令宣布美国对贸易伙伴征收“对等关税”后，大部分全球资产价格大跌，其中原油价格下跌趋势，对甲醇形成明显利空，导致甲醇价格一度破位下行。 2025年4月上中旬：中美互加关税抵制，全球经济和需求前景依然承压。前期停车检修的甲醇装置恢复重启，海外甲醇发货量开始增加，内地供应回升预期较强，但社会库存仍偏低，价格企稳回升，但上方压力仍存。 2025年4月下旬-至今：海外伊朗甲醇装船量持续增加，进口增量预期和低库存继续博弈，价格震荡寻方向。 海外装置陆续重启，国内甲醇开工回升 国内甲醇装置陆续恢复重启，截至4月25日当周，国内甲醇开工率86.8%，环比增加1.5%，同比增加8%。 海外甲醇开工率快速回升至77.2%，其中伊朗甲醇装置几乎全部重启，本周发运量升至55.5万吨。但本周南美、东南亚均有主力装置有降负表现。 甲醇月度产量回升明显，4月产量预计攀升至827万吨 据统计，2025年3月国内甲醇产量823.75万吨，环比增加6%，同比增加7.3%。 甲醇工厂库存下降，港口库存低位对价格形成支撑 截至4月25日，国内甲醇企业库存下降至30.98万吨，已经连续2周下降。主流区域煤制甲醇利润回升较快，在产业链中估值偏高。 甲醇港口库存下降至46.32万吨。据海关数据，3月甲醇进口量降至47.6万吨历史同期低位，3-4月在伊朗装置陆续重启预期和进口利润回升影响下，叠加非伊装置回归，预计4月进口量回升至75万吨左右。 甲醇工厂待发订单回升，下游开启节前备货 截至4月25日当周，甲醇工厂待发订单增至30.27万吨，主要由于内地烯烃工厂和传统下游节前备货。甲醇工厂签约订单量7.44万吨，和去年同期水平基本持平。 来源:格林大华 烯烃工厂采购量下降，华东烯烃工厂开工率下降至76.6% 截至4月18日，甲醇最大下游烯烃装置甲醇采购量19.5万吨，与24年同期相比偏低。甲醇制烯烃开工率下降至76%附近，主要是苏北MTO装置于上周停车，其他装置维持前期负荷运行为主。 煤炭价格下跌，甲醇工厂利润修复明显 由于4月煤炭价格特别是动力煤价格弱势运行，甲醇各工艺利润修复明显。 天然气制工艺成本仍处于高位 以西南地区甲醇工厂为例，截至4月25日，西南区域甲醇天然气制完全成本在2600元/吨，按照西南地区甲醇价格核算，目前气制甲醇仍处于小幅亏损状态。 供应方面，国内外甲醇开工回升明显。库存方面，甲醇港口库存处于历史同期低位，港口价格较为坚挺。需求方面，下游烯烃降幅，传统下游工厂受利润和出口政策较难有超预期表现。5月在进口增量和国内供应增加预期，以及需求支撑有限情况下，价格或弱势震荡，但是高基差或限制价格下跌空间。从绝对价格看，5月或可以继续选择在2350-2400附近卖出虚值看涨期权，09合约逢高沽空。