核心观点与关键数据
供给端：
- 沥青裂解价差上升，但沥青生产利润下降，常减压装置利润独立炼厂下降、主营上升。
- 独立炼厂和主营炼厂的产能利用率均微降。
- 新疆天之泽、齐鲁石化、中海四川以及云南石化稳定生产，江苏新海以及河南丰利复产沥青，带动产能利用率增加，产量增加。
- 原油：常减压装置利润独立炼厂、主营炼厂均有所波动。
需求端：
- 上周山东部分炼厂执行合同出货，带动出货量增加。
- 下游改性沥青复工节奏加快，北方地区天气好，下游维持复工状态，带动改性沥青企业生产积极性上升，南方地区缓慢提升为主。
- 改性加工企业开工率持平，但较历史同期偏低，预计随着气温回升，南北道路和改性需求会继续季节性好转。
库存端：
- 厂库增加，社库增加，总库存增加。
- 东北地区下游需求缓慢，多消耗前期订单，高价出货遇阻，炼厂累库。
- 华中地区部分贸易商备货意愿集中，部分终端所需资源流入社会库，带动社库累库。
需求出货量：
- 出货量上升，山东增加明显，山东东明石化复产沥青，区内供应有所增加，部分炼厂执行合同出货，共同带动出货量增加。
- 东北地区下降明显，受国际油价下跌影响，抑制下游采购积极性，尤其高价成交受阻，炼厂出货不畅。
改性开工率：
- 下游橡胶鞋材开工率23.33%，道路改性沥青开工率20%，防水卷材开工率32%，环比均持平。
- 各项改性沥青开工率基本恢复至季节性水平，但相对历史同期仍然偏低，69家改性沥青产能利用率6.4%，环比增加1.1%。
研究结论
- 上周沥青开工产量小幅增加，终端需求季节性回升，加之部分炼厂月末执行合同出货，带动整体出货量增加，但增产下需求恢复稍显缓慢，沥青库存仍然累积。
- 本月由于北方气温回升且趋于稳定，且南方雨季尚未来临，道路施工条件好转，有望看到十四五收官年赶工预期下需求端持续回升。
- 当前沥青裂解高位，进一步上行空间有限，原油持续反弹下裂解或震荡运行，观望。
- BU2506参考支撑3000，压力3600，需注意关税事件尚未结束，能源品仍有大幅波动风险。
