采取措施对抗宏观经济逆风

Thermo Fisher (TMO) 2025年第一季度报告显示，公司收入同比增长0.2%至104亿美元，调整后每股收益同比增长0.8%至5.15美元，均超出市场预期。受1季度交易日减少影响，各业务板块增长均有所放缓。尽管面临关税和US政策变化（如NIH资金调整）等宏观压力，管理层维持全年收入指引在1.0%至3.1%区间，但调整后每股收益指引下调至-0.6%至4.4%。

从下游市场看，医药和生物技术领域受疫苗和疗法相关收入下降影响，低个位数增长，主要受医药服务（CDMO）和生物生产、研发及安全市场带动；学术和政府领域受US政策变化影响，收入低个位数下降，主要因设备销售受挫。地域方面，北美和欧洲实现平值和低个位数增长，亚太地区低个位数增长，中国市场则中低个位数下降。

关税影响方面，中美关税上调预计减少双边贸易，公司收入指引下调40亿美元；美元走弱将额外贡献收入指引60亿美元；关税将导致调整后经营利润率下降1.2个百分点，调整后每股收益指引下调1美元，其中70%直接归因于关税；长期来看，关税将利用公司美国生产基地创造中短期机遇。

为应对宏观挑战，公司采取供应链调整、积极成本管理和合理提价措施，并强调全球制造布局的竞争优势。公司宣布未来四年将投资20亿美元扩大美国生产和研发设施，以应对客户需求增长。

维持买入评级，因宏观不确定性增加，下调公司2025-2027年收入和调整后每股收益预期至2.2%/5.2%/8.1%和2.5%/11.9%/13.3%，DCF估值从690美元下调至526美元（WACC: 7.45%，终值增长率: 2.00%）。市场预期收入高于公司预测，调整后每股收益低于公司预测，反映公司对盈利能力的审慎态度。