海外相关业务拖累了收入增长。

新东方（EDU US）收益概要及分析

核心观点：
新东方2025财年第三季度业绩显示净收入同比下降2%，至11.8亿美元，若排除东方优购收入，同比增长21%，达到10.4亿美元，符合预期。非美国通用会计准则下净收入同比下降14%，至1.13亿美元，略低于彭博预期，主要受海外业务增长放缓及旅游业投资影响。公司预计2025财年第四季度净收入（排除东方优购）同比增长10-13%，但受宏观经济和地缘政治不确定性影响，海外业务可能进一步放缓。

关键数据：

• 净收入：11.8亿美元（同比下降2%），若排除东方优购，同比增长21%（10.4亿美元）。
• 非GAAP净收入：1.13亿美元（同比下降14%）。
• 海外业务：占总收入约25%，3QFY25同比增长率放缓至7%（YoY）和21%（YoY）。
• 国内业务：考试准备收入同比增长17%，新教育业务项目收入同比增长35%。
• AI技术应用：开发论文评分、错误纠正等AI工具，提升学生体验并提高效率。
• 股票回购：2025年1月20日至4月22日回购1.53亿美元（占市值2%）。

研究结论：

• 公司下调2025-2027财年收益预测2-8%，预计非GAAP运营利润复合年增长率为23%。
• 基于SOTP目标价下调至76.0美元（此前为80.0美元）。
• 预计2025财年第四季度和2026财年利润率将同比增长，因成本削减和设施利用率提升。
• 国内业务增长稳健，但海外业务受宏观经济和地缘政治影响较大。
• AI技术应用提升效率，但短期内海外业务压力仍存。