事故影响逐渐消退，增产降本可期

2025-04-24 刘孟峦,焦方冉国信证券亓qí

核心观点：亚太科技作为汽车铝挤压材领先供应商，受南通工厂事故影响业绩下滑，但凭借技术、客户优势及双基地布局，业绩表现相对稳健，未来受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高，成长空间广阔。
关键数据：
- 2024年营收74.3亿元（+4.5%），归母净利润4.6亿元（-18.1%），扣非归母净利润4.4亿元（-17.7%）。
- 2025Q1营收17.8亿元（+5.1%），归母净利润0.94亿元（-23.3%）。
- 南通工厂产量9.4万吨（-23.8%），净利润1.7亿元（-48%）。
- 零部件子公司海盛汽零营收2.46亿元（-23%），净利润2346万元（-43%）。
- 铝材单位毛利润维持在3500元/吨左右。
- 2024年度合计现金分红4.45亿元，占归母净利润96%。
营收及利润构成：
- 汽车热管理系统铝材毛利润4.5亿元（持平），占比45%。
- 底盘安全系统铝材毛利润2.68亿元（-11%），占比27%。
财务预测：
- 2025-2027年营收预计83.4/92.1/101.6亿元，归母净利润5.46/6.26/7.17亿元，同比增速18.0/14.7/14.5%。
- 摊薄EPS分别为0.44/0.50/0.57元，当前股价对应PE为13.7/11.9/10.4X。
投资建议：维持“优于大市”评级，看好公司受益于汽车轻量化及新能源汽车发展，借助底盘车身件放量及新能源车铝挤压材深加工业务，成长空间广阔。