年报点评报告：传统业务稳健，新能源业务增速较快

公牛集团2024年年报和2025年一季报显示，公司传统业务稳健，新能源业务增长较快。

业绩表现：

• 2024年实现营业总收入168.31亿元，同比增长7.24%；归母净利润42.72亿元，同比增长10.39%。
• 2024Q4单季营业总收入为42.27亿元，同比增长3.41%；归母净利润为10.09亿元，同比-4.55%。
• 2025Q1实现营业收入39.22亿元，同比增长3.14%；实现归母净利润9.75亿元，同比增长4.91%。

业务拆分：

• 电连接产品收入同比增长4.01%，智能电工照明产品收入同比增长5.42%，新能源产品收入同比增长104.75%。
• 电连接产品毛利率为40.97%，智能电工照明产品毛利率为46.18%，新能源产品毛利率为34.81%。

盈利能力：

• 2024年公司毛利率同比提升0.04pct至43.25%。
• 2024年销售/管理/研发/财务费率分别为8.14%/4.35%/4.43%/-0.70%。
• 2024年净利率同比+0.74pct至25.37%。
• 2025Q1净利率同比+0.4pct至24.86%。

盈利预测与投资建议：

• 预计公司2025-2027年实现归母净利润47.04/51.11/54.94亿元，同比增长10.1%/8.7%/7.5%。
• 维持“买入”投资评级。

风险提示：

• 原材料价格波动，业务拓展不及预期，终端需求波动。