康鹏科技专家交流纪要（出处未知）

1、公司项目进展 产能建设：目前正在建设5万吨项目，预计2025年年底建成，2026年上半年投产并出产品。一期装置以高粘为主，5万吨中有2万吨低粘度生产线，ETO拥有三条自适应路线生产的产品牌号，可对应各种牌号PAO的应用范围。 未来产能规划：2026年上半年投产后，保守估计下半年产量25000-3万吨，之后满产5万吨。后续有扩产规划，已有不下十家掌握大量资源的企业寻求合作，董事会将讨论具体扩产地点及规模。 2、行业市场情况 市场规模：润滑油全球约5000万吨，中国约800-1000万吨，且高端润滑油全部靠进口。合成油全球生产量约90万吨，中国消耗量中PAO约30万吨靠进口。以合成油为主的美孚、壳牌等企业占市场份额约30%，利润却占70-80%。 市场趋势：贸易战后进口替代加速，国内外客户均在调整供应链布局。国内无论是外企、国企还是民企，国产化替代进程加快；国外客户如韩国、日本、欧洲等地企业，出于供应链稳定性考虑，开始寻求多元化布局，对公司产品需求增加。 3、产品优势 技术优势：全球首创用乙烯直接合成润滑油，合成产品性能与进口PAO几乎一样，但成本比PAO的原料成本还低。从催化剂到中间工艺工程，再到最终产油的分子结构及油的应用，都进行了知识产权保护。 验证优势：公司产品已通过长期验证，如2019-2021年为某外企客户做了大量验证工作，2023年工业化装置通过验证。目前已有外企准入资格，加快了其他客户的使用进程。 4、技术壁垒 研发与建设壁垒：从实验室研发到小试、中试，再到工业化验证，需提供完整数据和认证，按安全法律法规走完全套工业流程。公司从2015年接手到2019-2020年走完该流程，花了近五年时间，若其他企业模仿，也需经历同样漫长过程。 客户验证壁垒：产品需经过下游客户严格验证，如为某外企客户验证从2019年底开始，到2023年通过，期间做了大量工作。包括台架实验（如工业齿轮油认证三五个月可完成，客户拿到油半年内可完成认证）和行车实验（不同应用场景、不同客户根据自身情况确定时间，如汽车1万公里、齿轮油运行一年等）。 5、产品价格与成本 价格情况：产品价格区间约28000-30000元，贸易战后价格上涨，对已签约客户保持原价，新客户有一定涨幅，但涨幅因客户和量而异。相比PAO，售价低20%多。若PAO因关税进不来，产品涨价无上限，但长期来看关税战或不会一直持续。下游对价格上涨承受能力较高，因产品相对刚需。 成本与毛利率：公司最大成本为乙烯，可参考聚乙烯生产成本，但具体数据涉及企业机密未透露。毛利率因销售价格而异，不同客户价格不同，整体较为可观，但具体数值未透露。 6、销量与客户 当前销量：2025年销量情况良好，仓库已销光。客户拿货用途包括验证和使用，有新客户拿少量验证，也有老客户大量拿货，如外企一下拿100吨。 未来销售：5万吨产能有确定性客户，投产后能实现正常销售。因产品相比PAO有价格优势，可帮助企业降本增效，企业有大规模使用意愿。 7、股权与合作 股权情况：康鹏科技持有公司31%点几股权，从公司负责人角度看，若自己是康鹏，看好公司发展不会抛售股权，但股权是否变化需问康鹏科技。 业务协同：目前康鹏科技做精细化学品，公司做油，双方无业务协同。未来不排除合作，如 公司基础油做大后，康鹏科技可合成添加剂搭配销售，因用基础油的地方通常要用添加剂。历史渊源：2008年康鹏董事长曾投资做PAO，虽建厂未成功，但对产品了解且能识别技术价值，加上与公司人员是校友，了解到公司产品性能与传统PAO生产方式做出来的油一样好，决策投资过程较快。 Q&A Q：你对这个项目未来怎么看？ A：个人对这个项目非常看好。一是对技术很了解，与会者做过聚乙烯装置，对聚乙烯行业行情比较了解；二是对市场前景看好，润滑油全球大概5000万吨，中国大概在800-1000万吨，且高端润滑油全部靠进口。公司通过乙烯直接一步合成全合成油，全球目前只有公司能做，合成出来产品性能跟进口的PAO几乎一样，成本比其原料成本还低很多。合成油全球目前生产量在90万吨，中国大概消耗30万吨左右，以合成油为主的美孚、壳牌等企业占市场份额30%，但利润占了百分之七八十。公司产品上市后客户反映好，客户呼声高，所以才有5万吨投资的打算。 Q：在跨国公司的市场壁垒和市场垄断下，做国产化替代、进口替代进程中，公司的壁垒和优势在哪里？ A：公司有多重技术壁垒。一是全球首创用乙烯直接合成润滑油，从实验室研发到小试、中试，再到工业化验证，提供完整数据和认证才能建设工业化装置，公司已走完该流程，其他人若模仿，仅走完允许建工业化装置的流程就将近要花五年时间。二是厂家验证方面，公司从2019年底开始给外企客户验证产品，到2023年产品通过验证，后续还有瑞奇认证、供应商入围认证等，整个过程将近十年。此外，公司从催化剂到中间的工艺工程，到最终产油的分子结构及油的应用都进行了知识产权保护。从行业情况看，全球做聚烯烃的国内外加起来也就五六家、六七家，很多年前就有人说这个东西可以做，但真正做成的目前只有公司，因为公司课题组在GTL领域有完整的从催化剂设计到产品应用开发的平台、仪器和配套人才，其他人即便有可能做出来，做完这些配套的可能性也不大。 Q：ETO未来是否会有各种牌号去对标从低粘到高粘的所有PAO，是逐步丰富产品，还是在某些型号或粘度区间更有优势？ A：目前一期装置基本上以高粘为主，2018年建设时就考虑高粘度。低粘度技术也已突破，二期5万吨里有2万吨低粘度生产线。POE有的牌号都有了解，ETO拥有三条自适应路线生产的产品牌号，能用一条供应路线和装置做出多种牌号，性能调控区间大，可对应各种牌号PAO，应用范围广。 Q：贸易战之后进口PAO受影响，产品替代过程是否明显加速，3000吨产能是否饱满供货，在成本优势下市场需求是否会快速上升，未来产业规划能否跟上？ A：贸易战之后进口替代加速明显。例如有外企原本每月提货十吨，近期一下提了100吨。国内不管是外企、国企还是民企，替代过程都在加速，近期很多大客户都急于采购。同时，国外客户也开始布局多元化，韩国、日本、欧洲的客户都有相关动作，如欧洲客户已询问产品价格。关税影响对公司是较大利好。 Q：ETO不同牌号产品的价格如何，若PAO涨价，ETO大概会有怎样的涨价幅度？ A：产品价格区间大概在28000到3万之间。贸易战对价格是利好，有上涨幅度，但不同客户涨幅不同，已签约客户保持原价，新客户有一定上涨，但涨幅不过于猛烈。具体价格和涨幅不方便透露。 ：PO的涨价空间如何，关税较高时，ETO加到多少下游会难受，理论上的空间有多大？ A：目前几个大的贸易商不敢进货，因为无法预测关税持续时间，若关税一直维持在200%-300%，基本不可能从国外进口到国内。贸易商最多库存大概在2到3个月。 Q：ETO的验证从程序上说需要哪些测试，一般需要多长时间，有没有权威机构或官方标准？ A：台架实验方面，不同油品有不同台架，以工业齿轮油为例，将调好的润滑油送到具有台架资质的地方做认证，过程三五个月。客户拿到油后做认证半年内可完成。之后要进行行车实验，如风机或挂在机器上测试。不同厂家根据自身情况和内控，行车实验时间不同，有的厂家以风力发电为例，监测半年认为油可用五年或七年，有的可能保守些，用一年或一年半才有信心。以普通合成齿轮油为例，在国企磨煤机上使用，从原本一个月换油，跟踪后预计可到三个月换油，实际到五六个月才换油。Q：行车实验是配合下游厂家直接在终端验证吗，具体是怎样的过程？A：是润滑油生产企业找润滑油用户来做行车试验，比如合成车用齿轮油，找车主把油放在车上使用，看能用多久。Q：润滑油厂家找不同终端验证，在时间、数量或品类上有什么要求？A：不同的油有不同的下游终端用户和应用场景。若要求严格，验证会做得细；若要求不严格，可能做得粗些，时间要求没那么长，没有统一标准。润滑油生产企业会根据自身对润滑油行业的技术储备和对客户的了解，选择合适时间做行车试验。大致汽车1万公里、齿轮油运行一年基本可以。Q：ETO的成本大概如何测算，目前的毛利率是多少，未来怎么展望？A：成本涉及企业机密，不便透露。产品最大成本是乙烯，95%以上乙烯转成油，可以参考普通聚乙烯装置的生产成本。毛利率因不同客户售价不同而不同，目前售价在28000-3万，有些客户31000、32000，毛利率比较可观，但具体数值不便透露。Q：康鹏科技持有公司31%点几的股权，这个股权比例后面会发生变化吗？A：如果站在康鹏的角度，看好企业发展的话肯定不会随便抛售股权。公司各方面分拆上市，利润好、发展好，若自己是康鹏就不会抛售。不过具体是否会变化，需去问康鹏。Q：ETO对应的PO的价格大概是多少？如果PO价格上涨，ETO价格是否会继续提升？A：目前PO售价相比之前低20%多一点。若超过三个月存活期后PO进不来，涨价可能无上限，谁出价高谁拿到货，ETO也会跟着涨。目前因关税问题，贸易商不敢乱进货，对公司是利好状态，但这种情况可能不可持续。Q：假设ETO涨到什么程度，下游可能会受不了，出现减少使用量的情况？A：在PO进不来，大家都从公司拿油的情况下，若价格统一，下游不存在受不了的问题，需求相对刚需。从理论上来说，下游承受价格的上限天花板挺高，不会为了差价放弃高价设备或更换低品质原料。Q：从长期角度看，公司中低端油在替代PO的同时，有没有可能对三类油也做一些替代？A：有可能。因为生产成本的原因，会对三类油进行部分替代，影响油品升级和结构调整。三类油价格在13000-15000之间，性能方面可能要打折扣。公司可以适当让利，增加用量。Q：2024年和今年的销量情况如何？A：今年的销量情况很好，仓库的货全部销光了。Q：最近卖的货，客户是拿去验证吗？A：有不同情况，有外企一下拿100吨，这肯定不是验证；也有新客户先拿三五吨去验证，还有客户处在一吨一吨验证的状态，也有客户已经到了5-10吨甚至百吨级的使用量。Q：现在拿货的客户前几年是否已经验证完毕？A：是的，另外公司拿到了外企的准入资格，很多客户使用进度会加快，再加上行情不好，客户多元化布局也会加快。Q：对于后续5万吨的产能，是否有确定性的客户购买，开出来就能实现销售吗？A：有确定性的客户购买，如果正常投产肯定能实现正常销售。产品价格比PPO低20%，能为企业节省大量成本，企业使用多年且产品没问题，肯定会大规模使用以降本增效。Q：PAO或基础油在下游润滑油的成本比例大概是多少？ A：这要从几个维度来看，添加比例不同、品牌效应不同都会有差异。以美孚金美孚一号599元一桶为例，其油的成本大概在120左右，这里只是物料油的成本，不包含销售、推广等其他成本。5升（约4公斤）122元，换算下来约30元一公斤。 Q：5万吨投出来之后，后续产能是怎么计划的？ A：明年计划产量在25000-3万吨，后年基本上满产5万吨。明年上半年投产，预留几个月试生产，下半年产量预计在25000-3万吨，若一期原班人马开车顺利，有可能产量更多达到三万多一点。 Q：5万吨投出来之后，后面还有没有更大的产能规划，会不会继续扩产？ A：肯定有扩产打算。现在有至少不下于十家掌握大量资源的企业找公司合作，要合资探讨。润滑油市场中国有800-1000万吨，公司5万吨只是沧海一粟，市场空间很大。从2008年到现在，润滑油总体消费增速1%-2%，但结构调整大，高端润滑油占比越来越大，公司产品是高端基础油，且有成本优势，市场需求大。不过具体怎么规划、在哪里投、建多少吨，要等建完5万吨产能后，董事会内部共同讨论决定。 Q：康恒科技和中科康润在业务上有协同吗？ A：目前没有业务协同，中科康润做油，康恒科技做精细化学品。 Q：中科康润与康恒科技目前在技术上有合作吗，未来会有合作吗？ A：目前没有技术合作，未来不排除合作的可能。从个人角度看，若中科康润基础油业务规模做大，康恒科技可以合成添加剂，搭配中科康润的基础油销售，因为使用基础油的地方通常需要添加剂，客户资源