路德环境机构调研纪要

调研日期: 2025-04-18 路德环境科技股份有限公司是一家致力于先进环保技术研发及产业化应用的高新技术企业,专注于水环境治理及固体废弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用,形成了河湖淤泥、工程泥浆、市政污泥、食品饮料糟渣、工业污水等领域的专业解决方案提供商。公司拥有环保工程专业承包壹级资质、湖北省企业技术中心、湖北省工程研究中心等研发创新平台,并先后获得2项国家火炬计划、4项国家重点新产品、4项省级科技进步奖、10项湖北省科技成果、国家专利150项(其中发明专利20项)等众多荣誉奖项。目前,公司已运营了三十余个河湖淤泥和工程泥浆固化处理中心,处理近3,000万立方河湖淤泥及工程泥浆,并对处理后的泥饼进行资源化利用。在食品饮料糟渣领域,公司在赤水河畔建成了酒糟资源化利用工厂,实现有机糟渣的综合处置及资源化利用。未来,路德环境将借助资本市场,笃定初心,锐意进取,持续提升专业能力,助力无废城市建设、环境质量改善、循环经济实现和绿色低碳发展。 2025年4月18日投资者交流中,公司高管就投资者关心的问题在合规范围内与调研人员进行了沟通。以下为活动纪要:一、公司2024年年度生产经营情况概述 2024年,公司实现营业收入27,761.86万元,较上年同期下降20.92%;实现归属于上市公司股东的净利润-5,655.15万元,较上年同期减少了309.69%。 2024年,公司白酒糟生物发酵饲料业务实现产品销量11.26万吨,较上年同期增长20.74%;实现销售收入21,684.67万元,同比增长10.19%,2024年成熟工厂产能17万吨,新建工厂于第四季度建成投产,产能约2万吨,合计产能约19万吨,产能利用率约60%。 公司积极推进业务结构调整优化,白酒糟生物发酵饲料业务收入占比提升,从2023年的56.05%提升至2024年的78.11%,业务结构的优化调整促进了经营活动现金流的改善,2024年经营活动产生的现金流量净额5,344.55万元,较上年同期增长379.41%。 2024年全年,豆粕价格重心呈现震荡下移走势,年初价格为3,962元/吨,年底跌至2,814元/吨,全年下跌超27%。其中第四季度平均价格为2996元/吨,环比下降13.4%,价格创下新低。此外,国内主产区生鲜乳平均收购价自2021年9月步入下行通道,至今已超过40个月,奶价较阶段高点跌近30%;牛肉价格也是持续低迷,对肉牛养殖业压制明显。公司的生物发酵饲料产品在反刍动物上应用效果显著,能替代约10%-20%的豆粕用量。大宗饲料原料价格下行和反刍养殖业低迷,导致销量增速不及预期及部分产品售价下调。 2025年一季度随着中美贸易摩擦和大宗原料供给关系发生改变,豆粕价格持续走高;同时随着国家对进口牛肉的管控,国内消费复苏牛肉价格明显回升。公司产品销售有望在往后季度实现有效增长。 截至2024年底,公司应收账款账面余额为28,163.32万元,其中,应收账款规模最大的业务为无机固废处理服务业务,金额为23,314.45万元,2024年公司计提的信用减值损失2,828.38万元,对净利润影响较大。公司已积极采取措施对历史欠款进行清收,加大应收账款的催收、化解力度,2024年收回了2年以上账龄清欠金额4,953.45万元,降低了无机固废处理业务下滑造成的 影响。 二、2025年一季度生产经营情况概述 2025年一季度,公司实现营业收入6,307.45万元,同比下降7.18%;实现归属于上市公司股东的净利润125.44万元,同比下降77.89%。 白酒糟生物发酵饲料业务实现产品销量2.75万吨,较上年同期增长12.16%,实现销售收入4,661.47万元,较上年同期下降7.38%,占营业收入的比例为73.9%。 2025年一季度公司收回了2年以上账龄清欠金额1,586.79万元,冲回信用减值损失910.65万元,减少了计提坏账对公司利润的影响。 三、白酒糟生物发酵饲料业务的销售情况 目前,公司白酒糟生物发酵饲料业务的客户分布于广东、河北、江西、四川等全国26个省、直辖市或自治区,客户主要集中在北京、辽宁 、山西、河北、广东等地区。 公司的白酒糟生物发酵饲料产品为功能性饲料原料,公司下游客户可分为养殖类企业与外销类(即饲料类企业)两大类。2024年,公司下游客户中,养殖类客户占比较高,合计销量占总销量的79.83%,外销类(即饲料类企业)客户销量占比20.17%。 公司的产品集营养性和功能性于一体,可广泛应用于家禽、反刍、家猪、水产等养殖业。2024年,公司产品的终端应用类型包括家禽、反刍、家猪、水产及其他,分别占总销量的48.33%、22.21%、20.22%、8.05%、1.2%。 2024年水产与反刍养殖行业持续低迷,公司适当增加家禽、家猪养殖集团客户占比。2024年家猪类终端客户占比为20.22%,相比去年同期的12.52%增加了7.7个百分点,家猪类终端客户占比明显提升。新希望猪产业线、海大益豚为2024年新开拓客户,增速明显。德康农牧、巨鲸、君乐宝、园丰、桂柳在试验和批量试用过程中,有望在2025年带来新增销量。 四、重大事项进展及2025年展望 2024年,遵义路德、亳州路德、永乐路德新建工厂有序建成投产,公司已有五座生物发酵饲料工厂建成投产,产能提升至47万吨/年 ,原料库容提升至52万吨。宿迁路德已开启基建工作,预计2025年将完成糟库的建设。 2024年公司全资子公司遵义路德引进国资股东农发饲料、金沙路德引进国资股东贵州生态基金,增强子公司的资本实力,同时助力公司白酒糟生物发酵饲料业务发展。 2023年,公司在连云港市落地首个碱渣治理与综合利用产业项目,合同金额约6亿元,由于内外部环境复杂多变,项目开工计划有所搁置。2025年3月,中核生态环境有限公司董事长莅临路德环境调研,深入探讨了碱渣治理产业新路径,双方达成共识,将推动项目建设加码加速,加快形成产业效益。 2025年中央一号文件提出扶持畜牧业稳定发展、推进肉牛奶牛产业纾困,农业农村部也强调促进畜牧业健康发展、推广低蛋白日粮技术等。公司产品在反刍动物养殖领域应用成效显著,自主研发的生物发酵饲料契合废弃物循环利用与绿色低碳的政策导向。2025年,公司将积极推动产品试用推广,持续加大市场渗透,并加强与政府沟通,争取政策扶持,进一步发挥产业优势。 关税反制措施的实施,直接导致大豆进口环节税费增加,影响大豆的进口成本。每年9月份左右是美豆集中上市的时期,而此时巴西和阿根 廷处于大豆种植阶段,可供出口的大豆量比较少,从长期来看,关税反制措施可能对豆粕价格造成影响。 2025年公司将继续探索新技术、新工艺、新方法,推动业务持续发展:①探索生猪育肥阶段大比例替代豆粕的应用研究、利用新型菌酶工艺、木质素爆破等工艺提高产品附加值;联合国家生猪技术创新中心开展发酵饲料替粮节豆试验。②利用定向发酵工艺和生物活性肽强化抑菌、抗菌、抗氧化等,开发差异化功能型产品。③协调饲喂设备厂家,推进善水路德酵肽在液体饲喂中的普及。2024年公司持续推动合成生物学、酶工程、微反应等前沿技术的探索与应用,在研项目合成生物学技术改造乳酸克鲁维酵母发酵酒糟废弃物生产γ-氨基丁酸(GABA)取得较大进展,公司研发团队成功完成200L规模发酵中试,技术水平跻身国内先进行列,并发表了两篇SCI论文。2025年,公司将继续以合成生物学为核心技术驱动,深度挖掘酿造副产物的生物学价值,研发将不断拓展至食品原料、生物基材料、化妆品原料等应用场景,为公司未来发展构建新优势和新动能。 四、Q&A 1、公司2024年第四季度和2025年第一季度的销售价格有所下调,是面向所有客户的普调型的降价还是针对部分客户的降价。随着豆粕价格的上行,公司是否会上调销售价格? 答:2024 年,公司产品价格下调主要受豆粕价格下行因素的影响,2023年豆粕均价约4198元/吨,2024年豆粕均价约3 随着豆粕价格的回升,有望为公司产品带来量价提升的积极效应。当前阶段,公司以产能利用率的提升为首要任务,把利润放在第二位,通过适度让利,持续稳定客户群体,推动产品销量增长,以短期利润换取长期市场优势与客户黏性。 2、2024年公司的销量主要来源于古蔺工厂和金沙工厂,新建工厂目前的产销量情况怎么样?答:古蔺路德与金沙路德两大成熟生产基地合计产能 17 万吨,是2024年产品供应的主要来源,亳州路德、遵义路德及永乐路德于2024年第四季度建成投产。当前,国内农牧行业头部效应显著,公司合作客户多为行业内上市公司,新建工厂产品需完成客户备案、试 用、性能评估等标准化检验流程,参考金沙工厂的运营经验,整个认证周期通常为半年左右。这一流程旨在确保产品可追溯性,满足客户对供应链全环节质量管控的严格要求。 因此,预计2025年有30万吨新建产能处于爬坡阶段。同时,古蔺路德与金沙路德两个成熟工厂在稳定生产期,凭借长期积累的合作关系,客户群体稳固,生产运营节奏保持平稳有序。 3、公司的倍肽德2.0、蔺福等产品的销售情况怎么样? 答:公司升级后的产品聚焦特定客户群体,凭借更高的技术含量与更强的功能特性形成差异化优势。但在农牧行业激烈的价格竞争环境下,此类高端产品的市场推广面临挑战。目前,公司携手头部客户开展液态饲喂试用,通过粉剂与液态产品组合应用,协同效应显著,实现了“1+1>2”的效果提升。 尽管产品应用效果出色,但受限于液态饲喂场景对设备、装备的特殊要求,以及生物安全防控措施的复杂性,市场推广进程较为缓慢。目前 ,公司正持续推进市场推广工作,部分头部客户已开展应用,并对产品性能给予积极反馈。 4、2024年,公司传统环保业务的毛利率降低为负,2025年,公司在环保业务板块有何规划,若持续亏损,是否考虑退出这部分业务? 答:目前公司在优化业务布局,精简环保业务项目,一方面,逐步收缩非核心项目,重点深耕优质项目,如连云港碱渣处理项目,该项目是轻资产运营项目,合同总金额6亿元,期限为5年,兼具大体量与长期运营优势;另一方面,依托生物发酵饲料工厂布局,结合属地政府需求或政策支持,探索环保固废项目协同发展模式,布局高潜力、高价值的优质项目。 鉴于环保行业普遍存在资金回笼周期长、收款难度大等问题,公司主动调整业务结构,将环保业务规模控制在总业务量的1/4-1/3,集中核心资源发展生物发酵饲料业务。通过分区、分类、分层管理的精细化策略,深度挖掘该业务的稳定增长潜力与市场价值。 5、公司终端客户类型占比与高端产品占比对公司整体产品定价有什么影响? 产品升级后,公司将依据产品特性实施分类定价策略。过往单一工厂时期,产品仅涵盖发酵白酒糟与酵母培养物两类,产品矩阵单一、差异化不足。其中,酱香型产品因颜色较深,外销商品料时部分客户存在顾虑,但养殖端客户对此接受度较高。近几年公司持续收集客户的使用反馈与使用场景需求,针对性开发新产品,重新对产品定价和细分,不仅能更好满足客户多元化需求,也助力公司提升产品竞争力,形成客户与企业双赢的良性发展格局。 6、抖音和快手等短视频平台中提到酒糟被很多个体户直接用于饲喂或者堆肥,公司认为这些现象会被治理吗?还是认为属于正常现象。答:长期以来,部分小型养殖户将酒糟用作猪、鸭、牛等畜禽的养殖饲料,但酒糟含水率高达60%-70%,储存不当极易导致霉菌毒素超标,这不仅会危害动物健康,也会影响肉制品的食品安全。过去,此类问题因监管缺位与认知局限未受重视,且产业链两端均呈现分散化特征——供给端以小型酒厂为主,仅关注销售,对酒糟流向与环保风险缺乏管控。需求端多为私人小规模养殖户,大型养殖集团对饲料卫生指 标管控严格,不会采用此类粗放使用方式。 随着行业结构优化升级,小型酿酒及养殖企业逐步退出市场,大型酒厂、养殖集团与饲料企业成为主导力量,这些企业面临严格的环保监管压力,对原料流向的溯源管理愈发重视。例如,公司合作方习酒等企业,会严格追踪酒糟去向,确保其流向符合安全环保要求。由此可见,随着行业规范化进