农产品：价格总体呈现内强外弱格局

农产品：价格总体呈现内强外弱格局 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com 报告导读： 主要农产品进口同比明显下降。海关数据显示，截至2025年3月份，2024年10月至2025年3月大豆累计进口量同比下降2.87%，植物油同比下降26.06%，玉米4项同比下降70.36%，白糖同比下降47.39%，棉花2项同比下降48.36%。 我们认为，在“增长稳，就业稳，物价合理回升”的总政策目标下，主要农产品进口数据明显下降，体现进口政策收紧趋势，包含玉米粉、糖浆和糖的预拌粉进口亦同步收紧。我们认为，在25/26年全球农产品增产累库的大背景下，农产品进口政策收紧趋势大概率具有长期性，国内总供应形势逐渐体现趋紧的状态，有利于农产品价格总体处于内强外弱格局。 （正文） 1.主要农产品进口明显下降 主要农产品进口同比明显下降。海关数据显示，截至2025年3月份，2024年10月至2025年3月大豆累计进口量同比下降2.87%，植物油同比下降26.06%，玉米4项同比下降70.36%，白糖同比下降47.39%，棉花2项同比下降48.36%。 2025年3月份，大豆进口350万吨，同比下降204万吨；2024年10月至2025年3月累计进口4029万吨，同比下降119万吨，降幅2.87%。 2025年3月份，植物油进口65万吨，同比增加5万吨；2024年10月至2025年3月累计进口332万吨，同比下降117万吨，降幅26.06%。 2025年3月份，玉米4项进口103万吨，同比下降297万吨；2024年10月至2025年3月累计进口914万吨，同比下降2170万吨，降幅70.36%。 2025年3月份，白糖进口7万吨，同比增加6万吨；2024年10月至2025年3月累计进口161万吨，同比下降145万吨，降幅47.39%。 2025年3月份，棉花2项进口21万吨，同比下降39万吨；2024年10月至2025年3月累计进口149万吨，同比下降139万吨，降幅48.36%。 我们认为，在“增长稳，就业稳，物价合理回升”的总政策目标下，主要农产品进口数据明显下降，体现进口政策收紧趋势，包含玉米粉、糖浆和糖的预拌粉进口亦同步收紧。我们认为，在25/26年全球农产品增产累库的大背景下，农产品进口政策收紧趋势大概率具有长期性，国内总供应形势逐渐体现趋紧的状态，有利于农产品价格总体处于内强外弱格局。 备注：玉米4项包含玉米、大麦、高粱和DDGS。棉花2项包含棉花和棉纱，其中棉纱按照1.08的比例折算成棉花。 2.主要农产品进口情况 2.1大豆进口 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2.2植物油进口 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2.3玉米、大麦、高粱、DDGS进口 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2.4白糖进口 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 2.5棉花进口 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。