新兴市场研究专题：解读孟加拉国的投资机遇与现存风险

报告发布日期 新兴市场研究专题：解读孟加拉国的投资机遇与现存风险 曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001王仲尧021-63325888*3267wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932彭楚榕pengchurong@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524080005 研究结论 ⚫东方宏观战略研究推出“新兴市场国别研究”系列，解读全球新兴经济体，涵盖东南亚、中东、南美等地区，关注新兴市场的增长潜力与企业出海的投资机遇。本期解读南亚国家孟加拉国的投资机遇与现存风险。 ⚫孟加拉国位于南亚次大陆东北部，三面与印度毗邻，东南与缅甸接壤。孟加拉国1971年独立之初贫困率高达75%，不仅背负沉重的历史包袱，资源禀赋也先天不足，但此后的经济发展却表现出强劲动力，实际GDP增长率多年高于6%，成为南亚经济增长最快的地区之一。目前孟加拉国人口约1.7亿，人均GDP超过印度达到2529美元/年，消费在名义GDP中占比达到74%，消费动能拉动经济增长的空间很大。 ⚫纺服等优势产业拉动外向型经济增长，但原料进口依赖、产品附加值低导致宏观敞口较大。孟加拉国注重发挥要素禀赋优势，着力发展以纺织业和服装加工业为主的劳动密集型外贸产业，使经济获得了快速增长的内外条件。但孟加拉国地少人多，人均耕地面积有限，本土种植的棉花产量不足以供应纺织产业需求，从外部进口工业用棉、织布用纱等原材料比例较高。与印度相比，孟加拉国出口结构呈现出单一且附加值更低的特点，成衣出口占孟加拉国出口总额的84.6%，需考虑外部需求疲软与本币贬值造成的风险。除此之外，孟加拉国国内器械设备落后，能源短缺且基础设施薄弱。电力短缺问题非常严重，大部分地区夜间基本没有电灯，即使在第二大城市吉大港，供电也不能保持稳定，许多企业需自备发电机，额外的供电成本部分抵消生产要素价格低廉的优势。 新兴市场研究专题：图解印尼经济转型与出海机遇2024-07-11 新兴市场研究专题：图解越南经济增长的潜力与约束2024-06-01 ⚫中国企业参与孟加拉国基建打开合作空间。孟加拉国能源结构以天然气为主（55%），其次是原油（22%）和煤炭（7%），其余部分由水力、新能源发电和进口电力组成。电力消费高度依赖天然气，但这一本土最丰富的资源难以满足持续增长的用电需求，高额进口天然气费用正不断推升国内用电成本，甚至出现政府无法及时偿还LNG债务的现象。中国企业通过工程承包形式参与孟加拉国能源工业，主要集中在煤矿开采和火电站建设，中企于上世纪90年代初开始进入孟加拉国发电市场，承建孟加拉国第一座煤矿和第一座燃煤电站，即巴拉普库利亚煤矿和燃煤电站，21世纪后还建设了巴拉普库利亚燃煤电站。孟加拉国的西北发电有限公司与中国机械进出口（集团）有限公司共同成立孟加拉-中电可再生能源(私营)有限公司，孟加拉国提供土地，中国方面提供约5亿美元的投资，帮助提高孟加拉国现有的清洁能源产能。在“一带一路”倡议下，中孟能源合作重要项目——科巴风电项目于2023年10月投产发电，成为孟加拉国首个集中式风电项目。中国光伏企业的产能与技术有助于孟加拉国解决能源问题，孟加拉国政府在2020年底出台了《孟加拉国太阳能开发路线图2021-2041》，计划大力开发包括太阳能上网电站、太阳能灌溉、屋顶太阳能发电等一系列太阳能开发利用项目，到2041年光伏发电装机容量达到总容量40%，约2.4万兆瓦。中国在孟加拉国投资项目集中在基础设施和能源领域，为了进一步邀请中国投资，孟加拉国为中国企业专门建造经济工业区，距离港口非常近，在营商方面享有多种优惠条件。 ⚫孟加拉国位于缅甸与印度之间，是印太海上安全议题的重要参与国，也是中国“一带一路”倡议向西延伸至印度洋地区的关键地理走廊，优势区位招致美国与印度的频繁干预。新任政府面临的挑战是利用好孟加拉国人口红利，但要避免不断升级的青年就业压力；加大基础设施投入，同时控制债务率飙升；既要融入国际贸易、提振出口，又要扭转逆差急剧提升的困境。 风险提示 政权更迭影响国内政策延续性。 目录 产业初步发展的纺织大国...............................................................................4青年就业市场承压..........................................................................................8宏观环境易受外域国家影响............................................................................9核心投资要点...............................................................................................10风险提示......................................................................................................10 图表目录 图1：南亚国家GDP实际同比增长率（单位：%）.....................................................................4图2：孟加拉国三大产业增加值占GDP比重（单位：%）..........................................................4图3：亚开行预测南亚国家通货膨胀率（单位：%）....................................................................5图4：孟加拉国外贸差额（单位：亿美元）..................................................................................5图5：南亚国家货物和服务出口年增长率（单位：%）................................................................5图6：南亚国家商品和服务出口占GDP比例（单位：%）..........................................................5图7：孟加拉国总债务占GDP比重预测值（单位：%）..............................................................6图8：孟加拉国财政收支占GDP比例预测值（单位：%）...........................................................6图9：孟加拉国中国经济产业园区示意图.....................................................................................7图10：南亚国家15-24岁青年失业率（2024年，单位：%） ......................................................8图11：孟加拉国三产业就业人数占比（2000年）.......................................................................8图12：孟加拉国三产业就业人数占比（2022年）.......................................................................8图13：圣·马丁岛地理位置.........................................................................................................10 表1：2023年南亚国家人口与人均GDP数据..............................................................................4 表2：中企参与投资建设的孟加拉国项目.....................................................................................7 产业初步发展的纺织大国 孟加拉国位于南亚次大陆东北部，三面与印度毗邻，东南与缅甸接壤。1971年独立之初孟加拉国贫困率高达75%，不仅背负着沉重的历史包袱，资源禀赋也先天不足，但此后经济发展却表现出强劲动力，实际GDP增长率多年高于6%，成为南亚经济增长最快的地区之一。目前孟加拉国人口约1.7亿，人均GDP超过印度达到2529美元/年，消费在名义GDP中占比达到74%，消费动能拉动经济增长的空间很大。 2022年孟加拉国农业、工业和服务业三大产业占GDP比重分别为11.20%、37.56%和51.24%。服装业既是孟加拉国支柱产业也是主要创汇行业，2022年占出口总额84.6%。但孟加拉国出现类似印尼的“早熟型去工业化”问题，产业结构由农业主导升级至服务业主导的过程中并未经历完整工业化阶段，出现了工业制造水平低、对就业拉动作用有限等困境。孟加拉国工业发展落后，以劳动密集型的轻工业为主，钢铁、有色、建材、汽车、船舶等行业依赖进口，成为净出口拖累经济的重要原因（2023年孟加拉国净出口占GDP比重约-4.67%）。孟加拉国在煤炭、石油等资源禀赋相对匮乏的基础上，始终存在电力供应紧张甚至短缺问题，天然气是孟加拉国最主要的供电途径，在一次能源结构中占比55%，但随着大部分气田产量即将进入平台期，能源供给缺口将持续扩大，对其未来发展前景构成严重挑战。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。通胀问题相对可控，但需警惕输入型风险。南亚国家大多依赖能源与工业制成品进口，面临大宗商品价格上涨、供应链瓶颈和金融部门脆弱性等问题，俄乌冲突加剧南亚地区通货膨胀，出现财政赤字增加、经常账户收支恶化困境。由于孟加拉国是石油净进口国，且对粮食、工业制成品的 进口依赖度很高，需考虑外部通胀环境造成的输入型风险。孟加拉国进口结构以纺织及手工艺品、机电产品、金属及金属制品为主，出口结构以成衣、黄麻及黄麻产品、皮革及皮革制品、冷冻鱼虾、家用纺织品、医药产品为主，主要进口国为中国、印度、新加坡、印尼、马来西亚，出口目的地为美国、德国、英国、西班牙、法国，外部需求减弱将对孟加拉国外汇储备与完善工业体系形成压力。 数据来源：Wind，东方证券研究所 纺服等优势产业拉动外向型经济增长，但原料进口依赖、产品附加值低导致宏观敞口较大。孟加拉国注重发挥要素禀赋优势，着力发展以纺织业和服装加工业为主的劳动密集型外贸产业，使经济获得快速增长的内外条件，相关产业聚集在首都达卡和最大的港口城市吉大港，这两地基础设施和运输条件较好，拥有规模最大、建立最早的两个出口加工区。但孟加拉国地少人多，人均耕地面积有限，本土种植的棉花产量不足以供应纺织产业需求，从外