2024年年报点评：金属切削工具稳健增长，新兴业务持续放量

投资要点 事件：公司公布]2024年报，2024年实现营收5.85亿元，同比增长7.88%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长0.03%。2024Q4公司实现营业收入1.44亿元，同比增长6.04%；实现归母净利润0.08亿元，同比下降45.18%。 公司金属切削工具业务保持稳健，智能数控装备和滚动功能部件实现高增长。 2024年金属切削工具销售收入4.95亿元，同比增长2.84%。其中模切工具销售收入2.68亿元，同比下降2.17%，主要因公司阶段性下调了重型模切工具产品售价，但受益于原材料价格下降，毛利率略有提升；轻型模切工具销售收入同比增长9.62%，毛利率提升5.15pp。锯切工具销售收入2.26亿元，同比增长9.48%，特别硬质合金双金属带锯条产品销售收入同比大幅增长36.93%。 2024年智能数控装备销售收入3553万元，同比增长53.66%。滚动功能部件销售收入3491万元，同比增长59.96%，公司对标国际一线品牌，持续提升产品性能和市场渠道，推动直线导轨副产品在行业领先客户的装机验证工作。 公司营收结构持续改善。2024年公司综合毛利率为29.41%，同比降低0.45pp； 净利率为14.90%，同比降低1.17pp。2024年公司期间费用率为11.13%，同比下降0.41pp；其中销售费用率为2.83%，同比提升0.67pp；管理费用率为4.50%，同比提升0.03pp；研发费用率为3.48%，同比降低1.36pp；财务费用率为0.32%，同比提升0.27pp。从收入结构来看，金属切削工具业务作为公司业绩的压舱石持续保持增长态势，新兴业务板块快速发展，2024年度金属切削工具业务收入在公司主营业务收入中的占比已下降至87.53%，而智能数控装备和滚动功能部件业务占比分别达到6.29%和6.18%。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.0、1.2、1.4亿元，未来三年归母净利润复合增长率为17%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新产品开发不及预期风险。 指标/年度 关键假设： 模切工具：公司重型模切工具进入成熟阶段，占据市场主导领先地位，持续为公司提供稳定的收入和利润，假设2025-2027年模切工具业务营收增速分别为8%、8%、8%。轻型模切工具逐步放量，假设2025-2027年模切工具毛利率分别为27.0%、27.5%、28.0%。 锯切工具：公司主要生产高速钢双金属带锯条、硬质合金双金属带锯条，其中高速钢双金属带锯条进入成长阶段，带动锯切工具增长，假设2025-2027年锯切工具业务营收增速分别为12%、12%、12%，假设2025-2027年锯切工具毛利率分别为38.0%、38.5%、39.0%。 智能数控装备：数控装备产品线逐步齐全，产品竞争力较强，当前基数较低，假设2025-2027年该业务营收增速分别为50%、40%、40%，随着规模释放，规模效应逐步体现，毛利率分别为12.0%、14.0%、16.0%。 滚动功能部件：2023年公司直线导轨业务已实现量产，随着产能释放与客户验证不断推进，该业务将实现高速增长，假设2025-2027年该业务营收增速分别为100%、60%、40%，随着规模释放，有望扭亏为盈，毛利率分别为0.0%、5.0%、8.0%。 基于以上假设，我们预测公司2025-2027年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率