年报点评报告：海外业务持续增长，Q4盈利显著提升

事件：公司发布2024年年报。公司2024年实现营业总收入34.05亿元，同比减少4.27%；实现归母净利润1.2亿元，同比减少0.30%。其中，2024Q4单季营业总收入为11.23亿元，同比减少1.02%；归母净利润为1.6亿元，同比增长367.35%。 行业销售回暖，投影产品销量增长。收入端，2024年公司公司长焦投影/创新产品/超短焦分别-3.67%/-35.8%/-26.75%至27.7/1.2/1.1亿元。销售端，据洛图数据，2024Q4国补以来市场需求修复，2024Q4行业销量/销额同比+12.8%/+8%（对比2024Q1-Q3行业销量/销额分别-0.9%/-8.3%），公司销量稳居中高端市场第一，2024年市占率达35%，长焦投影销量同比+10.33%至104万台。产品端，公司爆品打造能力强劲，2024年公司Play5系列及Z6X产品进入IDC国内销量TOP3；高端系列RS 10中四款跻身IDC国内销额TOP10。公司车载业务实现从0到1的突破，目前累计获得了8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域。 海外业务持续增长。公司2024年国内/海外业务收入分别-14.8%/+18.9%至22.3/10.9亿元，毛利率分别-2.9pct/+0.8pct至23.9%/45.4%，公司海外拓展成效显著，产品已进入欧洲、日本等区域主要线下渠道。2024年公司首次推出搭载GoogleTV的产品，内容端实现优化。 2024Q4盈利能力显著提升。毛利率：2024年公司毛利率实现31.2%，同比-0.1pct，2024Q4公司毛利率为36.1%，同比+8.2pct，公司2024Q4以来毛利率修复显著。费率端：2024Q4公司销售/管理/研发/财务费率为15.64%/3.2%/7.12%/-1.54%，分别同比变动-2.3pct/+0.75pct/-0.08pct/-1.19pct，销售费用控制取得成果。净利率：2024年公司净利率实现3.52%，同比+0.15pct。2024Q4净利率同比+11.28pct至14.28%。 盈利预测与投资建议：2024Q4公司盈利能力显著提升，未来内销持续修复、海外不断成长下，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.45/4.03/4.58亿元，同比增长187.3%/16.7%/13.7%，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、竞争加剧、市场需求不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）