2025年CLNB新能源博览会现场调研情况汇总

2025年CLNB新能源博览会现场调研情况汇总 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401chenjing_qh1@chinastock.com.cn 摘要 2025年以来碳酸锂价格始终未能有像样的反弹，与2024年的季节性表现截然相反。需求端，市场期待的旺季特征并不明显，还受到锂电池市场化新政及美国关税的扰动；供应端，理论计算出的锂盐成本似乎一直在倒挂，但产量3月以后却不断攀升，进口也有结构上的转变；社会库存春节之后持续增长，而广期所仓单不断下降，新注册仓单保持低位。碳酸锂价格春节前出现8.1万高点后已经下跌了15%，最低接近6.8万，而反弹力度一次弱于一次。近期碳酸锂在测试6.8万支撑后反弹至7.1万上方，仅做了短暂的停留就因套保盘涌入而再度走弱，市场期待的补缺口行情终究还是未能实现。会议现场调研了解到，需求端，关税对新能源汽车的进出口影响较为有限，但对储能系统和锂电池出口影响较为显著，外贸占比高的三元正极厂处境最为艰难。5月排产三元环比小幅增长，铁锂基本持平。供应端，4月冶炼厂检修停产，5月修复一半以上，矿价继续下跌，成本支撑下移。市场对于今年整体过剩的预期较为一致，但生产成本倒挂及关税对需求的影响令市场对短期行情路径有分歧；对于跌破7万预期较为一致，但短期能跌到什么位置也有分歧，二季度低点看6.5万的较多，高点不超过7.2万。 第一部分调研目的 2025年以来碳酸锂价格始终未能有像样的反弹，与2024年的季节性表现截然相反。需求端，市场期待的旺季特征并不明显，还受到锂电池市场化新政及美国关税的扰动；供应端，理论计算出的锂盐成本似乎一直在倒挂，但产量3月以后却不断攀升，进口也有结构上的转变；社会库存春节之后持续增长，而广期所仓单不断下降，新注册仓单保持低位。碳酸锂价格春节前出现8.1万高点后已经下跌了15%，最低接近6.8万，而反弹力度一次弱于一次。近期碳酸锂在测试6.8万支撑后反弹至7.1万上方，仅做了短暂的停留就因套保盘涌入而再度走弱，市场期待的补缺口行情终究还是未能实现。去年四季度至今年一季度，不少矿山和冶炼企业均在进行技改降本，当前的外采锂矿折锂盐的价格使用的公式参数与去年也有一定变化，且锂矿价格仍在保持下跌趋势，因此计算外采矿冶炼产能的边际成本也在不断下行。会议现场调研了解到，市场对于今年整体过剩的预期较为一致，但生产成本倒挂及关税对需求的影响令市场对短期行情路径有分歧；对于跌破7万预期较为一致，但短期能跌到什么位置也有分歧。调研希望了解正极厂需求现状、预期及相应的操作；上游生产情况及大致生产成本；广期所仓单低水平的原因及盘面结构的变化；以及市场整体情绪及对后市预期。 第二部分调研结果分析 一、需求受关税影响，外贸占比高的三元正极厂处境最为艰难 关税对新能源汽车的进出口影响较为有限，但对储能系统和锂电池出口影响较为显著。非动力用锂电池的关税本来是计划2026年1月1日开始加征，市场曾经对于今年三季度还抱有抢出口的预期，但4月中美互加关税后，下游因利润微薄，难以独自承受关税的影响，因此部分企业选择暂停出口，重新谈判价格。与此同时，美国本土新能源汽车对外依赖度较高，消费市场的基础也尚薄弱，取消补贴同时抬高关税，对车企是双重打击，去年美国新能 源乘用车销量增速仅有11%，今年新能源汽车需求能同比持平已经是乐观预期。而出口占比高的三元正极厂，4月之前因海外订单火爆而销量大增，但4月之后韩国方面订单减少，按下了暂停键。因为即使有90天的“转口”窗口期，新订单对原材料采购也赶不上，该企业索性暂停原料采购，未来若有订单则用目前的原料库存生产交付，若原料用完，现买也来得及，而且价格可能更低。而以国内市场为主的三元正极厂受影响不明显，主要看国内头部大厂订单，目前尚未出现规模性的减少。5月三元排产预计环比增1000吨左右。 磷酸铁锂电池受动力和储能的双重影响。关税对动力影响相对偏弱，预计5月还可以环比小增。储能国内530抢装已经结束，美国关税对储能的影响大约是取消美国的增量预期。但对后市市场也有一定分歧，乐观者认为高关税无法持续，会有谈判缓和的机会，三季度需求仍然有修复式增长；悲观者认为可能会出现全球经济衰退，新能源汽车和储能需求都会向下。综合来看，5月动力增幅被储能抵消，和4月基本环比持平，关注宏观方面的变化。 二、4-5月冶炼厂检修停产，矿价继续下跌，成本支撑下移 据资讯机构调研，4月至少6家以上冶炼厂计划或已经在检修减产。大厂年度检修计划此前已有传闻，也在市场预期之内。山东、辽宁、江西等地中小型冶炼厂和回收企业停产是因为买不到（低价）矿。4月合计影响产量超过5000吨，年度检修企业5月复产一半以上，其他中小型企业需要继续等矿价下跌。5-6月另有冶炼厂年度检修，预计影响碳酸锂产量合计1000余吨。理论上若减产全部实现，本周社会库存应该出现去库，并且持续至月底。但价格下跌中，市场对短期阶段性的利多消息不敏感，认为矿价下跌后给出利润空间，5月供应还会修复式增长。 市场更关心成本支撑，第三方机构预测矿价至少下跌50至750美元/吨以下。因矿山和盐厂技改降本，锂辉石精矿的回收率提高，加工成本下降，锂矿折锂盐低于使用去年参数测算 的成本。非洲矿目前是外采矿最有利润的来源，降本主要受制于物流成本偏高。今年中短期来看，贸易战减少中美之间贸易总量，运力预计会出现过剩，转而去非洲、南美等降低这些航线的运费，因此非洲回国物流预期会继续下降。长期来看，津巴布韦要求锂矿企业在当地建设粗炼厂，转成加工品出口可以降低到原来运输成本的1/10，物流成本还会进一步下降。 调研的几家大型矿山，目前现金成本均不到7万，也都在向6-6.5万努力降本。某尼日利亚有矿的大型冶炼厂表示，若碳酸锂价格停留在6.8万以下超过3个月，可能会考虑停产，若价格低至6.5万以下，则停产决策时间可能缩短至1-2个月。 三、月差无法覆盖注册仓单成本，广期所仓单增长缓慢 今年碳酸锂价格跌至低位，波动率也显著下降，月间价差已经难以给出无风险套利的机会。即使仓单质检费下降，但仓储费、物流成本、资金成本等并无明显减少，跨期正套和期现商的操作空间被压缩。因部分矿山和锂盐厂减产，现货特别是好货流通性不足，现货基差走强，持货商缺乏注册仓单积极性，以现货销售为主。部分原有的小贸易商退出市场，留存或新进的贸易商多为资金实力雄厚，或其他贸易利润更低的行业转型而来。今年期现结合更难盈利，考验期现商渠道能力、行情研判能力、以及降低持货成本的能力。广期所仓单可能较难出现“胀库”现象，反而05合约价格同时高于现货和07合约，隐约有“挤仓”的意味，只是05合约所余交易日不多，持仓也已降至低位，大概率平稳进入交割月。 第三部分调研详情 企业A：江苏某锂盐厂 产能及开工情况：尼日利亚投资超2亿美元建设锂矿全产业链基地，控股85%并独家承销全部产品，子公司江西后的采矿权，目前矿自给率可以达到80%。公司现有碳酸锂年产能 3万吨，氢氧化锂产能13.5万吨。氢氧化锂目前开工率较低，部分转产碳酸锂，月排产计划氢氧化锂约为碳酸锂的2.3倍。计划5-6月例行检修，合计影响碳酸锂产量1000余吨。 生产成本及后市判断：公司目前价位还可以生产，若碳酸锂价格停留在6.8万以下超过3个月，可能会考虑停产，若价格低至6.5万以下，则停产决策时间可能缩短至1-2个月。锂辉石回收率有显著提高，加工成本也有下降，锂盐生产成本还有下降空间。对行情不乐观，认为上涨困难，但也认为接近成本，下行空间有限。 企业B：四川某锂盐厂 产能及开工情况：锂盐年产能合计9.9万吨，其中碳酸锂3万吨，氢氧化锂6.9万吨，目前有一定转产。去年以来保持满产没有检修，计划今年4月检修，影响2000吨LCE产量，但不影响销售，5月复产。津巴布韦矿三期预计明年投产，目前每个月平均发回来2万多吨精矿，计划今年全年共发运30万吨。因锂盐产能较大，矿自给率仅20%，其他由澳洲长协矿补充。 生产成本及后市判断：企业已开展套期保值，非洲矿生产成本属于津巴布韦四大中资矿山中等水平。对后市偏悲观。 企业C：江西某锂盐厂 产能及开工情况：公司碳酸锂/氢氧化锂柔性产能6万吨，今年碳酸锂产量预计4-4.5万吨，并通过418万吨选矿产能实现原料完全自给，预计今年精矿产量40万吨。 生产成本及后市判断：某中资矿企去年技改之后成为津巴布韦成本最低的矿山，企业C是津巴成本第二低，还要往6万努力。非洲矿物流占成本比例高，可以达到30%左右。中短期来看，贸易战减少中美之间贸易总量，运力预计会出现过剩，转而去非洲、南美等降低这 些航线的运费，因此非洲回国物流预期会继续下降。长期来看，津巴布韦要求锂矿企业在当地建设粗炼厂，转成加工品出口可以降低到原来运输成本的1/10，物流成本还会进一步下降。津巴政府强制兑换本币给企业造成汇兑损失，没有好的方法锁汇，只能硬扛。对后市不乐观，若碳酸锂价格跌至6.5万以下，虽然不会停产，但是会考虑减产。 企业D：某三元正极厂，隶属于大型集团 产能及开工情况：企业拥有成都、天津、衢州、玉林等基地，海外在匈牙利有布局，并参股韩国企业，产线包括三元前驱体、三元正极材料、钴酸锂，以及钠电、固态电池材料等研发。企业4月之前因海外订单火爆而销量大增，但4月之后韩国方面订单减少，按下了暂停键。订单因为关税已经被延迟，因为即使有90天的“转口”窗口期，新订单对原材料采购也赶不上，该企业索性暂停原料采购，未来若有订单则用目前的原料库存生产交付，若原料用完，现买也来得及，而且价格可能更低。而以国内市场为主的三元正极厂受影响不明显，主要看国内头部大厂订单，目前尚未出现规模性的减少。总量可能影响不大，价格上几乎是硬亏。下游没订单需求，贸易商目前报价范围都无法接货。三元对碳酸锂要求较高，同时相比磷酸铁锂需求较少，所以跟上游签长协没有定价权，比较弱势。 生产成本及后市判断：集团非洲的矿成本在津巴布韦最高，但还在回流，广西锂盐厂4.5万吨产能开满，还有2个月以上的矿原料库存，但是指标超标，更适合交仓，企业自己不能用，主要碳酸锂采购方式还是长协和点价。自己进口非洲矿理论成本偏高，因此没有自己进口锂矿。对后市较为悲观，关注关税对订单的影响（到底砍不砍单）。 企业E：江苏回收企业 产能及开工情况：三元和磷酸铁锂回收并存，计划2025年总回收产能突破20万吨（5万吨+15万吨），2024年回收动力电池量12万吨。由于三元回收持续拿不到低价原料，目前业务重点基本转向磷酸铁锂，三元业务今年以来做的很少。磷酸铁锂目前也是和下游汽车 企业合作，类似代工模式，即电池厂给企业磷酸铁锂电池，以锂回收率招标，最终交付足够的碳酸锂。 生产成本及后市判断：磷酸铁锂回收技术领先，比行业平均成本低20%。高于中标收率的碳酸锂、以及回收后的磷酸铁和铜等产品可以自行销售，增加额外收益，因此磷酸铁锂回收可以做到盈利。对后市价格偏悲观，因为原有头部回收企业扩产，或其他企业开始纵向延伸，回收行业也越来越卷，但对战略方向比较乐观，认为回收将是未来趋势，只要熬过行业冬天还是有光明的未来。对碳酸锂价格认为上下两难，弱势震荡。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或