朝闻国盛：工业品价格回落明显

今日概览 重磅研报 【固定收益】工业品价格回落明显——20250421 【食品饮料】供需共振下，内需冲锋时——2018vs2025年食饮复盘对比——20250421 【建筑装饰】江河集团（601886.SH）-幕墙龙头稳步扩张，出海+产品化打造成长新动能——20250421 研究视点 【汽车】广东鸿图（002101.SZ）-2024营收符合预期，四季度盈利能力有所修复——20250421 【计算机】海光信息（688041.SH）-一季度全面超预期，国产GPU领军进入业绩爆发期——20250421 【电子】长电科技（600584.SH）-2024年全年营收再创新高，先进封装占比超70%——20250421 【医药生物】三诺生物（300298.SZ）-2024年经营稳健，CGM海外市场准入持续推进——20250421 重磅研报 【固定收益】工业品价格回落明显 对外发布时间: 2025年04月21日 本期国盛基本面高频指数为125.1点（前值为125.0点），当周（4月12日-4月18日，以下简称当周）同比增长3.7%（前值为增长3.7%），同比涨幅持平。利率债多空信号为空头，信号因子持平于5.8%（前值为5.8%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 分析师 S0680525040003 zhushuai1@gszq.com 【食品饮料】供需共振下，内需冲锋时——2018vs2025年食饮复盘对比 对外发布时间: 2025年04月21日 投资建议：1、白酒：参考2018年中美贸易摩擦，在强内需预期下白酒板块有望实现业绩与估值双修复，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续、高确定性区域酒：迎驾贡酒（洞藏大单品红利）、老白干酒（本部区域红利）、今世缘（江苏格局与升级红利）等；3）强势复苏、弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：内需消费展现韧性，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、珠江啤酒、安琪酵母、安井食品、立高食品等，港股H&H国际控股等；2）高景气度或成长逻辑：盐津铺子、三只松鼠、东鹏饮料、百润股份、有友食品、仙乐健康等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等。 风险提示：贸易战加剧、原材料成本超预期上涨；消费力及消费场景复苏不及预期；行业竞争加剧。 李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com 陈熠 分析师 S0680523080003 chenyi5@gszq.com 王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com 李依琳 分析师 S0680524080001 liyilin@gszq.com 黄越 研究助理 S0680124060012 huangyue1@gszq.com 吴林轩 研究助理 S0680124070006 wulinxuan@gszq.com 【建筑装饰】江河集团（601886.SH）-幕墙龙头稳步扩张，出海+产品化打造成长新动能 对外发布时间: 2025年04月21日 全球高端幕墙领先品牌，持续展现经营韧性。装饰需求稳健，市占率持续向头部集中。进一步深化实施出海战略，2024年海外订单大增57%。“产品化”打造增长新引擎。 投资建议：预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.9/7.4/7.9亿元，同比增长7.5%/7.4%/7.2%，当前股价对应PE分别为9.7/9.0/8.4倍。公司常年保持分红，2024年度分红6.2亿元，分红率98%，当前市值对应股息率9.4%。当前公司订单充裕保障后续业绩持续稳健、现金流优异保障持续分红能力，具备中长期高分红和高股息财务基础，假设公司后续保持60%分红率，对应2025-2027年股息率分别为6.2%/6.6%/7.1%，高股息具备显著投资吸引力，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业需求下滑风险，减值风险，海外经营风险，假设和测算结果误差风险等。 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 研究视点 【汽车】广东鸿图（002101.SZ）-2024营收符合预期，四季度盈利能力有所修复 对外发布时间: 2025年04月21日 公司2024年业绩快报，预计全年实现营收80.5亿元，同比+5.8%；归母净利润4.16亿元，同比-1.7%；扣非归母净利润3.86亿元，同比-1.6%。营收符合预期，四季度盈利能力有所修复。展望2025，公司有望持续受益于自主增量客户销量增长。一体化压铸设备领先，产品涵盖前舱、后地板、电池壳。考虑到下游整车价格战仍然激烈，公司盈利能力仍在修复过程中，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.16/4.62/5.10亿元，对应PE分别为18/16/15倍，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险。 丁逸朦 分析师 S0680521120002 dingyimeng@gszq.com 刘伟 分析师 S0680522030004 liuwei@gszq.com 【计算机】海光信息（688041.SH）-一季度全面超预期，国产GPU领军进入业绩爆发期 对外发布时间: 2025年04月21日 事件：2025年4月21日，公司发布2025年一季报，实现营业收入24.00亿元，同比+50.76%；实现归母净利5.06亿元，同比+75.33%，业绩超出市场预期。 维持“买入”评级。作为国内芯片厂商龙头，随着deepseek的发布代表着国产模型大进展，AI应用百花齐放，叠加外部博弈持续加深，国产算力迎来春天，考虑产品性能的迭代与下游需求的不断释放，我们预计公司2025-2027年收入为146.71/183.52/220.31亿元，归母净利润为39.36/50.01/61.10亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术迭代不及预期风险、经济下行超预期风险、行业竞争加剧风险。 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 杨然 分析师 S0680518050002 yangran@gszq.com 徐少丹 分析师 S0680524120003 xushaodan@gszq.com 【电子】长电科技（600584.SH）-2024年全年营收再创新高，先进封装占比超70% 对外发布时间: 2025年04月21日 长电科技发布2024年年报。2024全年营收359.6亿元，yoy+21.2%，创历史新高；归母净利润为16.1亿元，yoy+9.4%。实现毛利率13.06%，净利率4.48%。单季度来看，24Q4收入109.8亿元，yoy+19.0%，qoq+15.7%，创历史单季度新高；24Q4归母净利润为5.3亿元，yoy+7.3%，qoq+16.7%；实现毛利率13.34%，净利率4.93%。 盈利预测及投资建议：我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入413/467/528亿元，同比增长14.8%/13.1%/ 13.0%，实现归母净利润22.3/31.0/39.4亿元，同比+38.7%/39%/26.8%。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期。公司先进封装技术开发进度不及预期。同业厂商竞争加剧的风险。 郑震湘 分析师 S0680524120005 zhengzhenxiang@gszq.com 佘凌星 分析师 S0680525010004 shelingxing1@gszq.com 【医药生物】三诺生物（300298.SZ）-2024年经营稳健，CGM海外市场准入持续推进 对外发布时间: 2025年04月21日 三诺生物发布2024年年度报告。2024年实现营业收入44.43亿元，同比增长9.47%；归母净利润3.26亿元，同比增长14.73%；扣非后归母净利润2.95亿元，同比增长0.65%。分季度看，2024Q4实现营业收入12.61亿元，同比增长23.22%；归母净利润7095万元，同比增长310.96%；扣非后归母净利润6300万元，同比增长235.25%。 观点：2024年收入端稳健增长，扣非端增速不及归母端主要系减值损失影响。海外本土化布局持续深化，美国PTS维持盈利态势，Trividia实现收入、份额双增长。CGM海外准入进展顺利，海外CGM放量可期。 盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027年公司营收分别为49.26、54.83、61.25亿元，分别同比增长10.9%、11.3%、11.7%；归母净利润分别为3.90、4.70、5.66亿元，分别同比增长19.7%、20.5%、20.3%；维持“买入”评级。 风险提示：国内CGM竞争加剧；海外临床及销售不及预期；海外子公司亏损风险。 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com 杨芳 分析师 S0680522030002 yangfang@gszq.com 王震 分析师 S0680525040002 wangzhen1@gszq.com