周度回顾
本周金属反弹后震荡，其中沪市来看，镍＞铝＞铜＞铅＞锡＞锌。主要逻辑：本周市场缺乏明确驱动，区间小幅震荡。特朗普继续对关税政策发言，提及希望在一个月内和中国达成协议。国内月中经济数据相对偏强，但市场认为冲击在4月份以后，所以对三月较好的经济数据反应平淡。鲍威尔发言称美国关税可能引起通胀上行，短期不会降息。美元指数在100附近震荡运行。市场关注月底国内政治局会议给出一定方向，同时关注美国关税政策的变动。
下周观点
整体逻辑：本周金属震荡运行。贸易战冲突最剧烈的时刻或已过去，伴随美国国内压力增加，特朗普在周六提到希望和中国在一个月内达成协议。但由于目前没有实质性协议达成，市场担忧贸易战对经济的冲击会体现在4月以后的经济数据上，且月底有政治局会议，市场等待政策出台，短期宏观未给金属价格波动提供明确的方向驱动。美元指数来到100的关键位置，短期震荡运行。鲍威尔发言鹰派，称贸易战可能带来通胀上行，短期暂不降息。但是Comex利率期货预期25年年内降息四次，较前一周增加一次，或因美债收益率上行过快。
推荐策略：短期关税冲击最坏的情况或已经见到但会反复，实物资产重估或伴随美元走弱再度开启，建议轻仓试多。
下周关注：欧美PMI数据，美联储官员发言，政治局会议。
风险提示：全球需求不及预期。
铜
短期区间震荡，等待方向明确。
宏观：CME利率期货预期25年6月、7月、10月和12月降息。
美国零售数据和通胀预期走强。
供应：3月国内精铜产量同比增12.3%，3月铜材进口同比持平；1-2月废铜累计同比进口增14%，产量增加33.8%。
需求：周度精铜制杆开工率环比上行3.3%，短期需求尚可；地产成交周度数据偏弱，集成电路产量同比走弱。
库存：全球交易所库存50.8万吨，周度去库0.1万吨；国内库存32.1万吨周度去库3.7万吨，伦敦注销占比高位。
估值：TC周度-34.7美金，关注国内减产检修扩大可能；现货进口亏损200元，精废价差844元，广东升水145元；LME0-3con27美金，国内back340元，进口升水86美金。
持仓：海外基金净多大幅减少，国内持仓下降。
氧化铝
市场多空博弈，价格弱势震荡。
供给：3月铝土矿产量同比+13.48%，环比+16.62%；海外铝土矿价格88美元/吨，2月中国进口量同比+27.78%。
需求：电解铝运行产能4410.4万吨，开工率97.6%。
库存：截至4月18日，氧化铝库存400.1万吨，持续累库。
估值：截至4月18日，氧化铝成本周度环比-14.9元/吨；氧化铝平均利润-202.2元/吨，周度环比-30.5元/吨；基差-5元/吨，0-3月差50元/吨。
持仓：周度持仓量环比+55.45%，成交量环比+33.97%。
铝
去库加速，等待驱动。
供应：3月国内产量同比增加4.5%，国内在产产能4410万吨周度不变。
需求：周度开工率62.3%，环比上行0.1%。
库存：全球库存112.3，周度去库6.6万吨。
估值：成本继续偏弱，冶炼盈利3250元；进口现货亏损1060元，美国现货升水调整，上海铝锭升水70元；国外con36美金，国内结构back195元。
持仓：LME净多减少，国内持仓增加。
锌
供应端压力仍存，锌价偏弱运行。
供应：3月精矿产量同比-1.9%，2月进口+83%；3月精炼锌产量+4%，2月进口量+40.4%。
需求：下游开工基本恢复至节前水平；镀锌管周度开工率64.3%，环比+0.6%；镀锌板周度开工率82.6%，环比+0%。
库存：七地库存10万吨，LME库存19.5万吨。
估值：国内TC 3450元/吨，进口TC 35美元/干吨；现货升水走扩，月差205元Back，LME Con走扩。
持仓：沪锌投机度回落，LME投资基金净多0.86万手。
铅
供需双降，横盘整理。
供应：中国铅矿3月产量+13.5%，进口量+38%；废蓄价格小幅走强，废蓄电供应中低位；本周原生铅开工率63%，再生铅开工率56.6%。
需求：本周蓄电池开工率72.5%，环比-0.75%；汽车、摩托，产量表现优秀。
库存：国内五地库存6.29万吨，LME库存28.2万吨。
估值：再生铅综合盈亏-461元/吨，精废价差75元/吨；精矿进口窗口维持打开；0-3月差75元/吨Con，现货小幅贴水。
持仓：国内投机度下跌，海外投资基金净空2.2万手。
锡
当期供需双弱，锡价震荡整理。
供应：3月进口矿累计同比-64%，市场关注佤邦复产节奏；两省周度开工环比升0.2%，3月锡锭进口同比增加146%。
需求：焊料开工率偏低，集成电路和半导体相关数据偏弱。
库存：全球交易所库存13335吨，去库1467吨。
估值：加工费低位，现货进口亏7000元，升水1150元，伦敦con249美金。
持仓：LME净多大幅减少，国内持仓和投机度回落。
