有色金属日报

2025-4-21 铜 上周铜价震荡略升，伦铜周涨0.76%至9254美元/吨，沪铜主力合约收至75900元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.1万吨，其中上期所库存减少1.1至17.2万吨，LME库存增加0.5至21.3万吨，COMEX库存增加0.5至11.2万吨。上海保税区库存减少0.7万吨。当周铜现货进口小幅亏损，洋山铜溢价环比下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M由升水转为贴水25.7美元/吨，国内盘面震荡基差报价抬升，周五上海地区现货对期货升水130元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至840元/吨，废铜原料供应维持偏紧，当周再生铜制杆企业开工率继续下降。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率提升，再生原料偏紧和铜价震荡造成开工情况好于预期。价格层面，特朗普称将与中国达成贸易协议，加之国内政治局会议临近，情绪面或偏暖。产业上看铜原料供应紧张格局维持，中国库存延续下降对价格支撑仍强，而价格压力来自价格抬升后去库速度减慢，以及贵金属价格涨势放缓对铜价反弹的拖累，总体短期价格或偏震荡。本周沪铜主力运行区间参考：75000-77500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9400美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 上周铝价偏弱震荡，伦铝周跌0.5%至2385美元/吨，沪铝主力合约收至19785元/吨。根据钢联数据统计，截至4月17日国内铝锭社会库存68.8万吨，周环比减少5.6万吨，铝棒库存22.2万吨，周环比减少2.1万吨，华东现货升水50元/吨，环比上调40元/吨。LME铝库存43.4万吨，环比减少0.8万吨，Cash/3M贴水35.7美元/吨，月差边际企稳。国家能源局数据显示，我国3月光伏新增装机为20.2GW，同比增长79.9%，光伏相关用铝需求现实较强。总的来看，中美加征关税边际影响已有限，若有关于双方谈判的消息刺激，情绪面有望改善。国内电解铝产能增长幅度有限，电解铝价格跟随需求和需求预期波动为主，当前旺季背景下需求表现较强，虽然内盘相对外盘走强不利于出口，但预计国内铝锭库存延续季节性下降，从而为铝价提供强支撑，月间价差有进一步走扩的机会。本周国内主力合约运行区间参考：19200-20200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2350-2480美元/吨。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 铅 上周铅价下探回升，截至周五沪铅指数收涨0.71%至16864元/吨，单边交易总持仓7.68万手。LME 市场周五休市，截至周四收盘伦铅3S涨至1927.5美元/吨，总持仓15.05万手。SMM1#铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16725元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价10200元/吨。国内月差：据上海有色数据，国内社会库存录减至6.29万吨，上期所铅锭期货库存录得4.78万吨，内盘原生基差-90元/吨，连续合约-连一合约价差40元/吨。下游蓄企小幅补库，基差价差略有走强。海外月差：LME铅锭库存录得28.16万吨，LME铅锭注销仓单录得12.15万吨。外盘cash-3S合约基差-15.21美元/吨，3-15价差-70.3美元/吨。跨市价差：剔汇后盘面沪伦比价录得1.198，铅锭进口盈亏为-376.05元/吨。内盘再生原料支撑跌幅不及外盘，沪伦比值维持高位，铅锭进口窗口临近。总体来看：原生供应维持高位，再生原料紧缺供应偏紧，进口窗口临近或有进口铅锭流入，铅锭供应整体偏松。下游蓄企开工维持高位，需求整体维稳。当前宏观扰动边际退潮，沪铅波动率持续下行，中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡。 锌 上周锌价持续下行，截至周五沪锌指数收涨0.25%至22056元/吨，单边交易总持仓23.52万手。LME市场周五休市，截至周四收盘伦锌3S跌至2595美元/吨，总持仓20.33万手。SMM0#锌锭均价22430元/吨，上海基差170元/吨，天津基差290元/吨，广东基差415元/吨，沪粤价差-245元/吨。国内月差：根据上海有色数据，国内社会库存小幅录减至10.00万吨，上期所锌锭期货库存录得0.77万吨，内盘上海地区基差170元/吨，连续合约-连一合约价差250元/吨。下游企业逢低补库较多，基差价差持续走强。海外月差：LME锌锭库存录得19.54万吨，LME锌锭注销仓单录得3.93万吨。外盘cash-3S合约基差-35.52美元/吨，3-15价差-47.62美元/吨。4月16日伦锌单日注册仓单7.9万吨，库存再回高位，隐性库存显性化，基差价差出现回落。跨市价差：剔汇后盘面沪伦比价录得1.155，锌锭进口盈亏为-172.72元/吨。外盘跌幅较大，沪伦比值维持高位，锌锭进口窗口临近。总体来看：锌元素过剩下中期看空剧本维持不变，利润快速回暖刺激锌冶开工维持高位，进口窗口临近或有进口锌锭流入，锌锭供应预期宽松。清明节后锌价跌幅较深，初端企业逢低补库较多，初端原料库存处历年高位，预计金三银四过后下游采买逐步转弱。当前宏观扰动边际退潮，沪锌波动率持续下行，预计短线锌价呈现低位震荡，中期来看伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有下行风险。 锡 上周锡价震荡运行，主要原因是市场部分消化关税利空后，逢低买盘介入推动价格修复企稳。供给方面，3月精炼锡产量15080吨，环比增加10.4%，同比减少3.1%，受原料紧张影响及加工费低位影响，预计4月产量15385吨，环比减少8.3%，同比减少7.0%。需求方面，受家电“以旧换新”政策 以及光伏抢装机现象推动，国内中小焊料企业订单明显改善，3月国内样本企业锡焊料总样本开工率回升至75.81%，较2月显著改善。4月政策红利或推动焊料企业开工率继续维持高位，但由于美国关税政策对于国内出口企业的不利影响，下游需求复苏的持续性存疑。库存方面，当前锡价水平下，下游企业逢低补库意愿相对较强，国内精炼锡库存较上周减少1174吨。综上，供应端的紧缺为锡价提供支撑，但需求端的不确定性限制锡价上涨弹性，预计短期锡价呈现高位震荡态势。国内主力合约参考运行区间：260000元-320000元。海外伦锡参考运行区间：34000美元-39000美元。 镍 上周关税利空情绪有所缓解，推动镍价估值有所修复。宏观方面，特朗普关税政策逐步进入落地阶段，最终结果以及对经济影响有待观察；从美联储表态来看，鲍威尔表示待形势更明确后再考虑降息行动，表明在美国经济“硬数据”暂未出现明显弱化时，其短期或更担忧通胀而非衰退风险。供给端，2025年3月，全国精炼镍产量达到3.67万吨，创单月产量新高，4月预计仍将有小幅提升。需求端，下游对高价镍接受度有限，本周随着镍价走强，现货成交明显转冷。成本端，本周镍矿价格维持强势，中间品成交系数仍在高位运行，短期成本支撑较为坚挺，但随着菲律宾镍矿放量及下游硫酸镍、不锈钢排产走弱，预计矿价及中间品价格将有松动。综合而言，宏观层面仍面临较大不确定性，基本面短期成本支撑较强，但有边际转弱预期，我们建议可适当逢高布局空单。本周沪镍主力合约价格运行区间参考120000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16300美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报69,954元，较上一工作日-0.09%，周内跌0.02%；其中MMLC电池级碳酸锂报价68,900-72,000元，均价较上一工作日-100元（-0.14%），工业级碳酸锂报价68,400-69,900元。LC2505合约收盘价70,180元，较前日收盘价-0.40%，周内跌0.54%。主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价270元。关税政策情绪扰动消退，锂价波动回归自身基本面。当前价格已进入底部成本密集区，上周个别盐厂检修或停产消息短暂提振盘面，但持续性十分有限。国内碳酸锂周度产量下移，累库幅度放缓。库存连续增长已至历史高位附近，上半年传统旺季临近末端，短供给和消费均有走弱预期，供求关系修复力度有待观察。锂精矿价格处在下行通道，成本估值可能继续承压，锂价偏弱震荡概率较大。建议后续留意矿价走势、国内碳酸锂开工率变化、下游排产情况及现货松紧程度。今日广期所碳酸锂2505合约参考运行区间69,500-70,500元/吨。 氧化铝 2025年4月18日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.96%至2800元/吨，单边交易总持仓41万手，较前一交易日增加2万手。现货方面，各地区报价保持不变。基差方面，山东现货价格报2840元/吨，升水05合约66元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持348美元/吨，出口盈亏报-421元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报28.8万吨，较前一交易日减少0.7万吨。矿端，几内亚CIF价格维持88美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨。策略方面，供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，但近期减产检修企业增多，且盘面估值已经较低，短期建议观望为主。国内主力合约AO2505参考运行区间：2650-2950元/吨。 不锈钢 周五下午15：00不锈钢主力合约收12780元/吨，当日-0.51%(-65)，单边持仓27.18万手，较上一交易日-134手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，较前日持平；佛山基差270(+65)，无锡基差420(+65)；佛山宏旺201报9050元/吨，较前日-50，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报990元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平。期货库存录得182752吨，较前日-2400。据钢联数据，社会库存录得108.67万吨，环比增加0.21%，其中300系库存72.29万吨，环比减少1.03%。低价冷轧资源抑制了现货主流产品销售节奏，出货速度明显放缓。市场情绪谨慎，下游以刚需采购为主，成本倒挂状态一定程度上限制了价格下行空间。后续关注原料价格走势以及宏观经济环境变化等因素。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铝 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铅 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 锌 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 镍 数据来源：WIND、