民生金属 株冶集团一季报交流

年铅锌金银产量：24年铅精矿产量约22,000吨，锌精矿产量约19,000吨，金锭披露量为3.7吨（自产金约1.7-1.8吨），银锭披露量为294吨（自产银61吨）。 年一季度产量：25年一季度基本按生产经营计划平均推进，因年度检修，产量略低于平均数，铅锌产量会有比例增长，金银产量相对稳定。 水口山长期产量展望：后期有扩建想法，如康家湾升级改造项目完成后，原矿量从去年的67-68万吨提升到今年的86万吨，后续将根据勘察和开发力度考虑是否进一步增量。 二、水口山发展规划 近期稳定发展：康家湾改造完成后，水口山地区原矿量达到86万吨，短期内会先稳定一段时间。长期规划方向：一是利用现有产线提升生产能力，如衡阳短流程基地产能从31万吨提升到35万吨；二是进行结构调整和优化，增加效益性合金产量，根据市场情况调整。 三、成本核算与计价 矿山成本分摊：矿山成本核算方面，金按8万元每公斤进行分摊，分摊金银后，铅锌按1:1.2比例分摊成本，且还有其他分摊，期间费用也按比例分摊，不能仅按8万计算金的成本。外购原料计价：外购含金原料如盐晶尼按市场计价系数计价，含银原料在矿端买入时分段计价，冶炼出来的金银主要赚加工费，毛利主要来自矿山自产部分。原矿采选成本：原矿的采选成本约500元每吨，其中选矿成本在两三百元每吨，这是生产成本概念，与毛利相关。 四、冶炼相关情况 冶炼产能与加工费：公司新冶炼产能在国内较高，外购锌精矿有现货采购和长单采购（海外矿基本为长单，国内矿基本为点价），对原料和产品都进行套期保值。冶炼成本范围：锌的冶炼成本近两年随着技改已低于可研，比行业平均水平低1000元，在4000元以下，铅锌冶炼在现有产能基础上有规划调整，包括提升产能和结构优化。锌合金市场情况：锌合金在下游市场有一定占比，公司在热镀锌合金往高品质、高端化发展，以满足客户个性化需求，获取市场溢价和升水，目前在新合金市场占比达10%。 五、公司战略与财务 集团战略定位：五矿集团对公司定位为做好上游矿产资源获取和冶炼的综合性平台，积极向上游扩展，做好内部精细化管理，提升核心战略发展和盈利能力。财务收益情况：24年与23年相比，投资收益变化不大，其他收益有较大变化，主要是因为国家先进制造业增值税加计抵减5%的优惠政策，公司的株冶有色和水口山作为高新技术企业享受该政策，24年有近8000万的其他收益，至少27年之前都会有此政策。利润贡献比例：水口山有限对上市公司利润贡献约70-75%，贵金属对利润贡献也约为3/4左右。 六、销售与业绩贡献 黄金销售策略：黄金产品采用快销策略，与金交所达成交易后立即出售，不进行质押或投机，按生产节奏销售。业绩贡献因素：一季度业绩较好主要因为贵金属价格，水口山有限和贵金属对整体利润贡献较大，各占约70-75%左右。铅锌冶炼盈利情况：锌冶炼在去年极端市场下实现盈利，跑赢全国锌冶炼市场，铅锌矿外购比例中，国外矿占三分之一，国内矿占三分之二，国外矿长协比例超过50%，近三年国内外矿长协比例变化不大，采购价格根据市场加工费动态调整。 七、检修与产量变化 检修时间确定：冶炼企业和矿山每年至少检修一次，检修时间根据设备运行、天气、市场情况综合评价确定，不是固定的。检修周期时长：年度检修周期不到一个月，矿山和冶炼企业情况相似。 八、其他业务情况 矿山探矿进展：矿山每年投入大量资金进行探矿，保证探采平衡，在成矿带进行开发研究，有成果会按要求披露，目前没有突出明确的大规模矿体发现进展。资本开支范围：近两年除去年康江升级改造项目外，基本都是维检项目，还有一些专项科技攻关、智能化、绿色化、自动化改造项目。硫酸市场情况：硫酸产量去年为61万吨，产销率100%，基本无库存，目前硫酸市场价格同比环比都有上涨，成本相对固定，对公司利润有积极贡献，湖南当地有硫酸省内消化，不存在远距离跨省运输，价格无明显优势。小金属产量情况：公司原生铟产量在全国全系列中，量约40多吨，之前未单独披露，因市场关心所以去年在年报中通报。 Q&A Q1:24年水口山铅锌、黄金白银产量如何,一季度各生产多少？ A1:24年铅锌矿方面，铅精矿产量大概为22,000吨，锌精矿产量大概为19,000吨。 金锭披露量为3.7吨，其中自产金大概为1.7-1.8吨； 银锭整体披露量为294吨，自产银为61吨。 25年一季度基本上按照生产经营计划平均推进，由于有年度检修，产量比平均数略低，从25年整体来看，铅锌产量可能没有太大变化。 Q2:25年水口山产量是否无太大变化,后续根据勘察和开发力度是否会增产？ A2:25年铅锌产量会略有增长，是按照原矿比例增长；金银产量相对稳定，不会随比例变化而调整。 从长远看，水口山有扩建想法和计划，例如康家湾升级改造项目去年完成，原矿量从去年的67-68万吨提升到今年的86万吨。改造刚完成，后续会先稳定一段时间，再根据勘察和开发力度考虑是否增产。 Q3:现在成本情况如何,产品成本范围是多少？ A3:由于信号问题，暂时未能获取到成本情况相关的准确信息，后续可以再进行讨论。 Q4:铅锌矿及其伴生矿是全部自己冶炼后出售还是有部分直接外售？ A4:从最终产品端来看，铅锌矿及其伴生矿都是自己生产后形成产品对外出售。因为铅锌产能不够用，还需要外购铅锌，内部都是自用，虽然有部分可能出去再回来，但基本可视为完全自用。 Q5:外购锌精矿是现货采购还是锁价长单采购？ A5:外购锌精矿，海外矿基本上是长单采购，国内矿基本上是点价采购，并且无论是原料还是最终产品，都进行了套期保值。 Q6:锌和铅的冶炼成本范围是多少,冶炼有何规划,是否会扩建？ A6:锌的冶炼成本方面，随着技改，目前完全加工成本在4000元以下，比行业平均水平低1000元左右。 在冶炼规划上，有两个方向的策略：一是利用现有产线提高生产能力，例如衡阳短流程新建基地的产能可能从31万吨提升到35万吨；二是在新冶炼方面进行结构调整和优化，加大效益性合金产量，根据市场情况做相应调整。目前没有大规模扩建计划，主要是在现有产能基础上进行提升和优化。 Q7:水口山矿山产品端成本情况如何,采矿加选矿成本是否按8万/公斤分摊,外购原料计价方式如何？ A7:水口山矿山因为铅锌金银多为伴生矿，个别矿体的金矿单独核算，大部分金伴生在铅锌里，金按照8万/公斤进行分摊，分摊金银后，铅锌按照1:1.2的比例分摊成本。 对于外购原料，外购含金原料较少，外购盐晶尼含金且含量较高，按照市场规定的计价系数计价，金按照市场价格计算原料成本；白银从矿端买入时含银会进行计价，含量超过一定量后分段计价。 Q8:含量超过多少后计价方式如何,这样计算成本是否正确？ A8:除了之前提到的计价方式，在计算成本时不能直接按照8万去减，因为最终签合同时，期间费用还会按照比例分摊一部分。 如果从销售成本口径计算，没有包含期间费用，所以之前的计算方式存在问题。 Q9:是在看产品毛利表吗,是否指金及金矿毛利,冶炼金毛利率多少？ A9:如果是看金及金矿的毛利表，矿山端金的成本只是固定分摊，金的来源多样，包括铅锌矿含的金自用后到冶炼端还有生产加工成本，硫金矿含的金卖给兄弟企业再买回来生产金，还有4号金矿体单独生产也有成本，没有详细区分矿山资产金的成本和毛利。 外购金生产出来的金毛利很低，只赚加工费，冶炼金的毛利率大概在5.5%左右。 Q10:黄金按8万/公斤分摊成本,白银成本多少,铅锌金矿成本多少？ A10:白银方面，矿山端银产量一年大概60吨左右，冶炼端接近300吨。 外购铅锌矿含银按市场价，冶炼出来的银只赚加工费，银锭毛利基本来自矿山。矿山端银的成本和金一样，属于伴生矿，是固定分摊成本，但未提及具体分摊数字。 从目前价格看，黄金白银资产毛利能达到60%左右。 铅锌金矿成本方面，原矿的采选成本大概500元/吨，其中选矿成本大概1万元/吨左右（小范围选矿成本两三百元），这里的采选成本是生产成本概念。 Q11:原矿每吨采选成本多少,之前提到的500元成本是销售成本还是完全成本概念？ A11:原矿每吨的采选成本约为500元。 这里的500元是采矿跟选矿成本的概念，属于生产成本的概念，而非销售成本或者完全成本概念。 此外，选矿成本在小范围内大概是两三百元，整体的采选成本是500元左右。 Q12:注入资产涉及哪些职能、标的、速度,会注入哪个上市公司？ A12:关于注入资产，目前涉及到闪星机械以及之前终止的五矿铜业等相关资产情况。 从市场趋势来看，优质资产往上市公司注入是一个趋势，但目前还处于前期研究评估阶段，尚不具备注入条件。 具体注入哪个上市公司，需要从冶炼流程、管理地域等多方面综合考量，市场会对此有更好的评价和判断。 目前盈利达到标的资产的盈利水平是注入上市公司的核心条件，相关部门正在做前期研究，一旦具备条件将会及时公告。 Q13:未弥补亏损后续预计如何解决,公积补亏是否涉及所得税缴纳？ A13:目前对于未弥补亏损后续的解决方法，公司在等待国家相关部委关于公司法细则指引的出台。 虽然新公司法规定公积金可以补亏，但具体细则尚未出台。 关于公积补亏是否涉及所得税缴纳的问题，也需要等待细则出台后，公司根据自身情况进行统筹评判，之后才能积极落实分红，更好地体现国企上市公司对股东的回报和担当。 Q14:集团和公司自身层面是否有新的5年规划？ A14:在集团和公司自身层面是有战略规划的。 五矿集团对公司的定位是成为上游矿产珠海有色金属矿山资源获取和冶炼的综合性平台，体现五矿的矿质特色。 国务院国资委和集团要求公司做好央企主业，将其打造为基本有色金属扩展的旗舰平台。 后续公司会积极向产业链上游扩展，如果有合适的标的物会积极争取，同时做好内部精细化管理，以实现企业核心战略发展和内部自身盈利能力的稳步提升。 Q15:黄金销售节奏和策略是什么？ A15:公司黄金产品的销售策略为快销。 在与金交所达成交易后便立即出售，不存在质押等情况，也不进行市场投机行为，基本是按照生产节奏来销售黄金，以实现及时变现。 Q16:24年与23年相比投资收益变化原因,是投资收益还是其他收益,税收优惠政策是否延续？ A16:24年与23年相比，投资收益方面主要是套保这块不会有很大变化，而其他收益有较大变化。 这主要是因为23年国家有一项针对先进制造业的税收优惠政策，即增值税加计抵减5%。 公司的株冶有色和水口山两个主要生产基地属于高新技术企业，可享受该优惠政策，23年因此产生了约8000万的其他收益。 该政策至少在27年之前都会持续，之后是否延续要看国家相关文件的出台情况。 Q17:一季度黄金白银在毛利或净利角度的占比,锌方面情况如何？ A17:从整体结构来看，公司的管控能力和水平处于较好区间，产量和销售节奏相对稳健，四个季度比较平稳。 水口山有限对上市公司整体利润的贡献水平大概在70-75%左右，贵金属对利润的贡献水平也大概是3/4左右。 关于锌方面的情况未给出更多具体数据。 Q18:冶炼和矿山减量检修时间段,年度检修周期多久？ A18:冶炼企业和矿山由于是连续性生产且满负荷运行，每年至少进行一次检修。检修时间段不是固定的，会根据设备运行情况、天气情况、市场情况等进行综合性的统筹评价，来决定是上半年检修还是下半年检修。 年度检修周期大概不到一个月，矿山的检修周期也是差不多的情况。 Q19:贵金属和稀有金属是否增产,矿山找矿和资源增储是否有新进展？ A19:康家湾升级改造项目去年投产及达产，今年已达满负荷生产。 随着该项目投入，铅锌精矿以及铅精矿的含金含银在去年基础上会有一定提升，但金和银的品位不稳定，开采量增大时，金、银增幅没有铅锌金矿增幅大，但相比24年仍会有一定增幅。 在矿山找矿和资源增储方面，公司每年投入大量资金进行探矿，包括深边部的探矿，保证探采平衡。 虽然在大规模发现新矿体方面还在做很多研究，但如果有相关成果会按照要求进行披