原油周报：转机与阴霾

转机与阴霾 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：zhanjianping@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：本周油价止跌反弹，关税暂缓后，目前宏观情绪并未进一步恶化。 转机的可能：暂缓的对等关税，以及背后特朗普政府思路转变的可能：纳瓦罗所代表的零逆差派向贝森特所代表的零关税派的转折。 阴霾仍存：关且不论OPEC+的增产预期，当前宏观经济上的阴霾也仍然存在：一是当前主要大国之间关税对于贸易及经济增长的阻碍，二是当前美联储关注通胀更甚于增长。 相关研究 观点总结：以上所述的转机和阴霾形成了我们本周日报以来、也是我们当前看待下一周原油行情的观点：或有修复反弹行情，但目前仅是看反弹，高度并不乐观。 《原油2025年展望：增产预期压制上方空间》《宏源原油周报20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感》《宏源原油周报20250117：特朗普即将上台，关注其地缘政策》《宏源原油周报20250124：特朗普叠加美联储议息，春节期间油价波动或加剧》《宏源原油周报20250207：特朗普重申降低油价承诺》《原油周报20250214：地缘风险重估，油价承压》《原油周报20250221：关注地缘问题及OPEC+增产节奏》《原油周报20250228：短期支撑有效，减产底继续面临考验》《原油周报20250307：关注晚间美国非农数据》《宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观》《原油周报20250403：原油下行压力加大》《原油周报20250410：关税重压下的油价》 风险提示：关税政策调整，美国对外制裁加剧，中东局势变动，OPEC+政策调整。 目录 1、宏观预期暂未进一步恶化，油价止跌反弹............................................................................................................................42、转机的可能—贝森特主导下的零关税谈判而非零逆差........................................................................................................43、阴霾仍在....................................................................................................................................................................................6 1、供给端：欧佩克收到产量补偿计划........................................................................................................................................72、需求端：关注旺季出行消费情况............................................................................................................................................83、库存：库存相对低位，注意地缘对供给的影响.................................................................................................................10 三、总结与展望.........................................................................................................................................................................11 图表 图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）......................................................................................................................4图表2：10Y美国国债收益率本周开始下滑................................................................................................................................4图表5：4月10日，美股、美元指数下跌，美债收益率上升...................................................................................................5图表3：本周长、短期美债收益率开始下滑................................................................................................................................5图表4：美股在鲍威尔言论后继续下跌，难言企稳....................................................................................................................6图表6：OPEC+产量计划前后对比（千桶/日）...........................................................................................................................7图表7：美国原油产量（万桶/日）...............................................................................................................................................7图表8：美原油活跃钻机数量（座）............................................................................................................................................7图表9：伊朗产量（千桶/日）.......................................................................................................................................................8图表10：委内瑞拉产量（千桶/日）.............................................................................................................................................8图表11：美国汽油需求量（万桶/日）.........................................................................................................................................8图表12：美国航煤油需求量（万桶/日）.....................................................................................................................................8图表13：美国炼厂估算利润(美元/桶）........................................................................................................................................9图表14：美国炼厂开工率（%）...................................................................................................................................................9图表15：主营炼厂开工率（%）...................................................................................................................................................9图表16：山东地炼开工率（%）...................................................................................................................................................9图表17：美国原油库存（除SPR）（万桶）............................................................................................................................10图表18：OECD石油库存(百万桶）...........................................................................................................................................10 一、宏观分析 1、宏观预期暂未进一步恶化，油价止跌反弹 本周油价止跌反弹，关税暂缓后，目前宏观情绪并未进一步恶化。截止4月17日收盘，WTI原油期货活跃合约报收63.75美元/桶，Brent原油报收67.85美元/桶；截至4月17日收盘，SC原油期货活跃合约收482.7元/桶。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 2、转机的可能—贝森特主导下的零关税谈判而非零逆差 自对等关税暂停以来，市场情绪有所好转，这种好转并不仅是表面上的关税暂缓，更为关键的是特朗普决策层的可能转向：由纳瓦罗代表的零逆差转向贝森特的零关税。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 在本轮关税初期，特朗普政府主要思路是零逆差，代表人物是贸易顾问纳瓦罗，这一思路主要是特朗普政府想要对当前美国财政贸易双赤字格局进行变革，但对于零逆差的追求本质上是减少其他国家对于美债的购买需求