红枣：供需矛盾难解，期价偏空思路对待

汇报人：崔文静 期货从业资格号:F3007574交易咨询从业证书号:Z00207982025年4月18日审核人：易乐 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 一、一季度期货行情回顾 一季度红枣期价以区间宽幅震荡为主。 24/25产季丰产但商品率偏低，社会库存高，投机需求释放带动现货涨价，给予市场信心，但基本面供强需弱局面难以扭转，产业套保积极性低，仓单注册量低位，多空博弈下盘面区间震荡运行。 资料来源：博易大师一德期货生鲜品事业部 二、红枣市场供需情况 社会库存节节高，后期去库承压 截至2025年4月17日，我的农产品调研数据统计36家样本点物理库存在10521吨，同比增加51.27%。一方面本产季入库初期社会库存处于偏高位置，另一方面2月底内地客商返疆采购原料和等外品，叠加沧州市场囤货群体采购现货入库，库容紧张带动冷库费用上涨。 库存结构方面，从未加工货源来看等外占比仍较多，大级别好货供应偏紧价格稳硬，同等级价差扩大，好货与一般货的价格分化进一步显著。 持货商对于高品质货源表现出较强的挺价惜售意愿，而一般货余货较多的客商则顺价出货意愿明显。 二、红枣市场供需情况 仓单数量低位，投机需求增加 郑州商品交易所数据统计，截止到4月16日，红枣仓单7998张，有效预报433张，总计8431张，折合42155吨。 本年度仓单注册量低，主要原因是期现价差小，绝对价格低，比起注册仓单产业更倾向于直接销售现货，部分期现商采购现货用做非标套，投机需求释放对现货影响不容小觑。 资料来源：郑州商品交易所一德期货生鲜品事业部 三、24/25产季现货简述 沧州市场行情简述：当前主流价格参考特级9.40元/公斤，一级8.30元/公斤，二级7.20元/公斤。一季度市场供应充足，元宵节后部分囤货商积极采购，释放投机需求提振现货行情，带动成品及等外现货价格上涨，但交易流通止步于中上游，利润并未实际传导至消费端，随着消费淡季的来临，现货价格随供需格局出现回落。 广州如意坊市场：一季度日均到车减少，到货质量不一同等级价差扩大，好货价格要价偏硬，而一般货价格较低。参考市场超特12.80-14.00元/公斤，特级10.00-11.50元/公斤，一级8.50-9.50元/公斤，二级7.20-8.00元/公斤，三级6.20-7.30元/公斤，其中一二级价格较年前下降0.10-0.30元/公斤左右，其他等级价格较节前持平。 四、二季度红枣市场展望 进入二季度红枣将迎来季节性淡季及现货入库期，去年作为大丰产年到现在已体现在现货走势之中，一方面是现货低位徘徊，另一方面是沧州入库进度偏早，节后等外品和原料大量入库，库容已入8成以上接近满库。在今年库存达到近年极大值的背景下，在新季天气炒作前盘面将长期弱势运行，如若天气炒作行情上涨，将绝大概率为产业套保做嫁衣，目前虽然仓单量不及往年但交割库库容紧张，大量成品库存已入库待生成仓单，一旦行情上涨仓单会快速生成形成实盘压力。 综上所述，红枣供需矛盾无法化解，除非现货跌至7000-8000甚至更低价格大量去库或产区出现50%以上减产幅度，在正常年产销背景下红枣将不断累库压制现货直到真正意义的长期去产能出现才会有实质性缓和基础。故而红枣当前投资策略偏空为主，等待供需矛盾化解。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn