OLED8.6代线升级在即，设备材料双轮驱动

2025年04月18日奥来德(688378.SH) 证券研究报告 OLED8.6代线升级在即，设备材料双轮驱动 事件： 4月15日公司发布2024年度报告和2025年一季度报告，2024年公司实现营业收入5.33亿元，同比增长3%，归母净利润0.9亿元，同比增长-26.04%；2025年一季度实现营业收入1.53亿元，同比增长-40.71%，归母净利润0.25亿元，同比增长-73.23%。 OLED行业开工率稳步提升，8.6代线升级在即： 年报披露，2024年OLED行业开工率稳步提升，全球智能手机的OLED面板出货量达到8.34亿片，可折叠手机的OLED面板出货量为2400万片，两者合计出货量8.58亿片，与上一年度相比实现了27%的同比增长，下游需求有效拉动了OLED材料的市场需求，同时OLED逐步往中尺寸领域渗透，行业8.6代线升级在即。公司作为OLED行业中设备和材料双轮驱动的公司，2024年公司实现营业收入5.33亿元，其中有机发光材料实现营业收入3.4亿元，同比增长7.05%，其他功能性材料实现营业收入0.23亿元。受OLED行业正处于6代线向8.6代线升级的转型期影响，公司蒸发源设备实现营业收入1.69亿元，同比下降15%，但公司于2025年2月成功中标京东方8.6代AMOLED生产线项目，中标金额：6-7.5亿元（具体金额需根据签订的合同最终确定，尚存在不确定性）。 加大研发创新，新品不断推出： 马良分析师SAC执业证书编号：S1450518060001maliang2@essence.com.cn 年报披露，报告期内，公司研发投入金额达1.5亿元，在材料研发方面，公司推动GP、RP、BP的升级迭代，并加速推动RD、RH的产线应用，已取得阶段性成果，并于报告期内新申请发明专利111项，新增67项发明专利授权。设备方面，公司成功研制出8.6代蒸发源设备，成功推出专为MicroOLED量身定制的MicroOLED蒸镀机，并在钙钛矿电池领域突破大面积均匀成膜的关键技术，有效研制出钙钛矿蒸镀机设备。 朱思分析师SAC执业证书编号：S1450523090002zhusi1@essence.com.cn 相关报告 OLED国产产业链核心公司，设备材料两轮驱动2024-04-21 投资建议： 我们预计公司2025年~2027年收入分别为7.57亿元、11.95亿元、17.33亿元，归母净利润分别为1.64亿元、2.92亿元、3.86亿元，给予25年30倍PE，对应六个月目标价23.65元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034