农产品早报

2025-04-17 五矿期货农产品早报 大豆/粕类 五矿期货农产品团队 【重要资讯】 隔夜美豆小幅收涨，贸易战担忧暂缓，美豆油提供支撑，国内大豆到港预期推动豆粕回落，市场预期未来三个月豆粕及大豆有累库趋势。昨日豆粕成交一般，开机率恢复至39.12%，提货较弱，现货最低为华南3120元/吨跌80。 王俊组长、生鲜研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 由于对美大豆的高额关税导致我国大豆进口仅依赖巴西，巴西大豆升贴水后期有走强动力，近期下跌空间也不会太大，而美豆目前低于其种植成本较多，适逢其种植季节种植面积及天气都有交易空间，在宏观环境没有明显走弱的前提下，我国大豆到港成本具有稳中偏涨的趋势。但若贸易战引发宏观进一步走弱，美豆种植成本、巴西升贴水以及国内需求的下降都会抑制豆系价格，因此这也成为豆系上涨的压力。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【交易策略】 05豆粕合约成本区间2750-2850元/吨，09等远月豆粕目前成本区间为2850-3000元/吨。短期美豆因贸易战承压，但估值偏低叠加种植面积下降、美豆油需求大幅增加预期有较强支撑。巴西大豆卖压及宏观走弱压制近期巴西升贴水，但高额关税及中期卖压缓解亦有所支撑，大豆到港成本趋于稳定，中期有看涨趋势。国内豆粕因有累库趋势及宏观风险暂未解除等承压，但中期受到港成本稳中偏涨预期影响，预计区间震荡回落买思路为主。 斯小伟 联系人从业资格号：F03114441电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【重要资讯】 1、马棕3月产量环比大增16.76%至138.72万吨，同比与去年几乎持平，产量开始恢复。出口数据延续较弱为100.55万吨，国内表观消费意外大增至45.31万吨，抑制累库幅度，累库5万吨至156.26万吨，同比下降15万吨。报告总体因产量恢复，出口疲软，不过国内消费较好导致库存小幅增加，库存同比仍处低位等支撑中性偏空。 2、ITS及AMSPEC预计马棕4月前10日出口增加约20%-50%，预计4月前15日环增13.5%-17%。高频数据显示马棕4月前15日产量环增3.97%。 受特朗普关税对全球经济走弱预期影响，原油大跌，带动棕榈油估值下跌。马来西亚MPOB数据显示3月棕榈油产量、库存增加，棕榈油小幅走弱但受到库存仍偏低、4月高频出口转好的支撑。国内现货基差震荡。广州24度棕榈油基差05+400（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+380（0）元/吨，华东菜油基差05+50（0）元/吨。 【交易策略】 原油大跌将明显抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显，两者叠加棕榈油将偏空。MPOB数据显示马来西亚棕榈油产量同环比均恢复明显且小幅累库，但受到4月高频出口转好及库存仍偏低的支撑。关注后续产地供需情况。中期由于美国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或受此支撑。 白糖 【重点资讯】 周三郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖9月合约收盘价报5884元/吨，较前一交易日下跌12元/吨，或0.2%。现货方面，广西制糖集团报价6110-6180元/吨，下调10-20元/吨；云南制糖集团报价5930-5970元/吨，下调20元/吨；加工糖厂主流报价区间6380-6850元/吨，下调10-30元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2509）基差226元/吨。 消息方面，根据NFCSF数据显示，2024/25榨季截至2025年4月15日，已累计压榨甘蔗2.71亿吨，产糖2542万吨，同比减产18.22%；目前有37家糖厂仍在生产；印度上榨季最终糖产量为3190万吨，而本季预计为2590万吨。Safras&Mercado报道称由于巴西库存低，多数甘蔗加工厂在榨季初期用更高的制糖比生产，以满足此前签订的出口合同。据Unica数据显示，3月下半月巴西中南部甘蔗比例为43%，高于去年同期的33.5%。 【交易策略】 受宏观市场走弱，短线原糖价格下跌，国内供需紧平衡，郑糖价格相对抗跌，内外价差收窄。从基本面来看，北半球产量不及预期，叠加巴西库存和发运量仍处于低位，短期供应依然偏紧。国内方面，在进口大幅减少后，国内产销情况良好，因此短线糖价可能有反复。中长期要看天气情况，因为主要产糖国种植面积都处于增长态势，若2025年天气好转，则2025/26榨季将会有较大幅度的增产，糖价有从高位下跌的风险。 棉花 【重点资讯】 周三郑州棉花期货价格震荡下跌，郑棉9月合约收盘价报12830元/吨，较前一交易日下跌50元/吨，或0.39%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价13840元/吨，较上个交易日下跌60元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2509）基差1010元/吨。期货价格再度走弱，纺企担忧市场波动的风险，观望氛围较浓，原料采购偏谨慎。 消息方面，据中国棉花协会2025年第三次植棉意向调查显示，2025年全国植棉意向面积为4418.4万亩，同比增长0.4%，增幅较上期缩小0.4个百分点。新疆棉花在目标价格政策保障下，收益明显好于其他农作物，棉农扩种意愿较强，意向面积增幅继续扩大。3月下旬以来，因温度回升较快，南疆棉区棉花已陆续开播，播种期较常年有所提前，北疆棉区少量棉花开播，预计4月中下旬全疆播种作业将大面积展开。 【交易策略】 在美国暂缓关税征收后，美棉价格明显反弹，但我国对美出口仍受阻，使得短线内外棉价走势割裂。从基本面而言，在进口大幅减少后，目前国内供需紧平衡，后续观察消费，如果下游边际受加税影响明显 走弱，则棉价后续会走弱现实的下跌行情。但如果下游边际没有变弱反而好转，则存在预期差，存在反弹的机会。 鸡蛋 【现货资讯】 全国鸡蛋价格多数稳定，个别上行，主产区均价3.42元/斤，较昨日价格走稳，黑山持平于3.1元/斤，馆陶涨0.06元至3.22元/斤，市场余货量不大，经销商拿货积极性尚可，交投顺畅，今日蛋价或稳或微涨。 【交易策略】 偏高持仓造成盘面结构不稳定，饲料涨价后下游备货预期改变，各环节库存明显下降，期现货联袂反弹，短期情绪转好；但当前这个季节利好支撑少且偏短，现货中期涨价的持续性或不足，后市偏空的矛盾仍有重新积累可能，待持仓风险继续下降后，关注上方压力，等待后期做空信号出现。 生猪 【现货资讯】 昨日国内猪价主流下跌，河南均价落0.09元至14.89元/公斤，四川均价涨0.01元至14.76元/公斤，各地区养殖端出栏情绪不一，东北散户或存挺价情绪，或支撑价格微涨，而部分市场成交量欠佳，养殖端或有下调动作，下游需求暂无明显利多支撑，今日猪价或涨跌稳均有。 【交易策略】 现货短期波动有限，但体重增加背景下压力向后积累，盘面部分反应了市场看跌未来的预期，但贴水格局下往下空间也受到限制；震荡思路下，建议更多关注因惜售、二育和备货等脉冲情绪导致期现货反弹后的短空，矛盾深度积累前仍不适合追空。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图2:颗粒菜粕库存（万吨） 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn