宏观利率周报：短期内利空因素持续，债市注意风险防控

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 债券市场周报 2017年03月06日 短期内利空因素持续，债市注意风险防控 ——宏观利率周报170306（总第57期） 核心要点： 分析师 每周重要资讯与简评 上周，央行公开市场净回笼共计2800亿元。上周银行间7天回购加权利率（R007）2.73%，前值3.24 %，下降51.60BP。SHIBOR隔夜利率为2.37%，前值2.48%。SHIBOR 7天利2.66%，前值2.73 % 上周，银行间利率品种出现调整，各期限收益率有所上行。1年期国债收益率收于2.80%，前值2.71%水平，上行9.33BP，同期限国开债收益率录得3.40%，前值为3.28，上行12.35BP。10年期国债利率处于3.36%水平，前值3.29%水平，上行6.57BP，同期限长端国开债处于4.15%水平，前值为4.06%水平，上行8.95BP。 银行间债券市场利率品种一级市场方面，27只新券招标，累计实际发行总额达1,711.62亿元。市场认购热情一般。全场最高认购倍数由17农发05（4.2775）创下，中标价位98.0800，票面利率3.85% 上周国家统计局公布了2月份PMI指数。2月官方制造业PMI为51.6，终结两连降，连续7个月高于荣枯线，好于预期。2月财新制造业PMI51.7，远超预期的50.8，前值为51.0，为连续第六个月扩张。当前经济基本面继续企稳，短期内不利于债市。加之当前货币政策坚守稳健中性，货币投放结构性偏紧，上周债券市场再现调整，也表现了市场对于基本面及流动性等方面多重利空因素的担忧。 上周，全国人大与政协两会开幕。3月5日上午，国务院总理李克强作2017年政府工作报告。报告称2016年经济运行缓中趋稳、稳中向好，并提出了新一年的增长目标。报告的几个要点值得关注：一是政府稳增长、促就业目标明确； 二是积极防控风险，守住金融安全底线；三是稳健货币、积极财政的组合进一步明确；四是积极安排基建投资，对冲经济下行压力；五是继续加大国企改革力度。 总体来看，本年度政府宏观政策的主要目标以稳中求进地实现经济社会继续平稳发展为引领，坚定持续推动结构性改革，完善宏观审慎监管，积极稳妥实现防风险、降杠杆，为经济社会发展固本培元。在上述政策考量之下，政策当局对于经济增长目标有了更大的战略定力，但也在实际工作中积极争取更好结果，因此强刺激成为历史，但稳增长却也不会因噎废食。 货币政策为配合促改革、防风险、降杠杆的目标保持稳健中性，政策操作呈现结构性偏紧格局将予以延续。积极的财政政策更加积极，以对冲经济下行压力，平稳经济增长也在预期当中。因此，短时间内债券市场仍然需注意风险防控。 但我们预计当前经济回暖的可持续性有待观察，全年通胀水平无需过分忧虑，未来仍将面临经济结构调整过程中传统产业出清带来的经济下行压力，房地产调控的后续影响仍需密切关注，今年基建投资虽然预期强于去年却很难以独木之力支撑经济向过热运行，其中中央财政预算内安排基建投资虽然预期中会积极安排，但相比去年也不会有太大的突破空间，而地方财政方面，虽然今年预期中将配合加强基建投资，但考虑到近年来地方政府财政状况，以及过去两年各地基建投资完成情况并不十分乐观，且综合考虑财政赤字率3%目标水平仍然延续，因此期待基建投资过度强化以推动经济持续过热，显然不太现实。所以未来经济要开启新一轮增长周期，仍然需要进一步深化改革，以释放经济增长的内生动力。因此，一旦后续经济下行压力再度增大，债券市场的机会会再度显现。 特此鸣谢 张宸 ：（8610）83571342 ：zhangchen_yj@ chinastock.com.cn 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi @chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515030003 债券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目录 每周重要资讯与简评 .......................................................................................................................................................... 2 银行间市场一周综述.....................................................................................................................3 1、流动性供需 .............................................................................................................................................................................. 3 2、债券市场行情 .......................................................................................................................................................................... 4 3、一级市场情况 .......................................................................................................................................................................... 6 4、外汇市场形势 .......................................................................................................................................................................... 7 5、各国国债收益率曲线 .............................................................................................................................................................. 8 央行一周动态 .................................................................................................................................................................... 10 1、央行召开2017年研究工作会议 .......................................................................................................................................... 10 全球央行动态 .................................................................................................................................................................... 10 1、美联储3月加息概率超过90% ........................................................................................................................................... 10 图表目录 图1. 银行间回购加权利率R001......................................................................................................3 图2. 银行间回购加权利率R007......................................................................................................3 图3. SHIBOR O/N隔夜利率...........................................................................................................4 图4. SHIBOR 7天利率..................................................................................................................4 图5. 各期限国债收益率一周变动.....................................................................................................5 图6.各期限国开债收益率一周变动...................................................................................................5 图7： 现货远期人民币汇率差额.................................................................................................................................... ..7 图8： 人民币汇率走势.................................................................................................................7 图9： 美国国债到期收益率.............................................................................................................................................. 8 图10： 日本国债到期收益率..........................................................................................................8 图11： 欧元