有色金属周度观察

2025年4月14日 有色金属周度观察 中性 周度有色指数表现 上周（20250407-20250413）有色金属板块涨跌幅为-4.2%，在中信行业指数中，涨跌幅按大小排第14位。分板块看，上周涨跌幅表现较好的是黄金8.9%；表现较差的铝-10.2%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，居前的为西部黄金11.4%、翔鹭钨业7.8%、永茂泰5.9%、怡球资源4.8%、福达合金4.6%；居后的为合金投资-11.2%、顺博合金-10.2%、焦作万方-9.5%、湖南黄金-7.1%、华钰矿业-7.1%。 有色行业数据周度观察 贵金属主要是黄金和白银，根据最新数据（20250407-20250411），SHFE黄金区间涨跌幅为5.4%，SHFE白银涨跌幅为4.6%。 数据来源：Wind，国新证券整理 工 业 金 属 品 种 价 格大 多上 涨。具 体 看 ，六 大 工 业 金 属品 种（20250407-20250411）区间涨跌幅如下：（以期货收盘价-活跃合约为指标计算）：阴极铜为2.2%，铝0.1%，铅为1.0%，锌0.2%，锡为-6.2%，镍为1.4%。 稀有金属的区间（20250407-20250411）价格涨跌幅如下：能源金属（锂钴镍）中，碳酸锂(99.5%电,国产)区间价格涨跌幅为-1.4%，中国钴(1#)区间涨跌幅为-3.0%；黑钨精矿65%国产的价格涨跌幅为1.4%；长 江 有 色 市 场 锑1#的 价 格 涨 跌 幅 为6.2%；稀 土中， 碳 酸 稀 土（REO42.0-45.0%）的价格涨跌幅为-3.6%，电池级混合稀土金属的价格涨跌幅为-2.5%。 1、投资建议 贵金属：避险需求主导，黄金长期支撑明确。美国关税政策加剧全球贸易摩擦及地缘政治风险，黄金作为“货币信用对冲工具”配置价值凸显。新兴市场央行增持及民间需求增长（如金砖国家贸易顺差转化）推动黄金定价权东移，叠加美国赤字率攀升（2024年超2万亿美元）与美债信用弱化，黄金长期上涨逻辑稳固。白银则受益于光伏及工业需求增长，但库存压力仍存，短期波动或大于黄金。 分析师：葛寿净登记编码：S1490522060001邮箱：geshoujing@crsec.com.cn 铜铝：短期扰动不改长期缺口逻辑，关税战有所缓和驱动情绪修复。铜，美国对铜加征25%关税预期引发跨市套利，LME与COMEX价差扩大驱动库存转移，短期价格或冲高回落。但长期看，铜矿供应受品位下降、资本开支不足制约，2025年全球矿端增量仅约70万吨，而新能源（电网、电动车）需求增速超2%，供需紧平衡下铜价中枢有望上移。铝，国内电解铝产能触及4500万吨天花板，供给刚性强化；氧化铝因几内亚矿端增量释放价格回落，吨铝利润有望修复至4000元以上。美国对铝制品加税影响有限（中国对美出口占比不足5%）。考虑到美国对全球关税大战，可能对全球贸易及全球经济增长带来严重负面影响，铜铝等基本金属的需求预期走弱，近期关税战有所缓和，市场情绪有所修复。 证券研究报告 小金属：短期反制预期逻辑。战略小金属如锑（光伏玻璃刚需）、钨（细钨丝替代）、稀土（政策管控+缅甸矿断供）受益于供应收缩与需求升级，价格弹性较大。此外，全球关税大战下，中国资源占优的金属资源可能受益于政策反制而收缩供给。 总体来说，持续关注关税风险及美元阶段性走强压制工业金属价格（近期关税有所缓和，但后续风险仍存），建议通过黄金等对冲波动。短期商品迎来修复，且中长期供需矛盾（如铜铝资源瓶颈）仍是核心驱动，性价比较高。 2、风险提示 1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期 目录 一、有色金属板块市场回顾.................................................................................................................................................4二、有色金属周度观察........................................................................................................................................................5三、投资建议........................................................................................................................................................................8四、主要公司盈利预测与估值.............................................................................................................................................9五、风险提示......................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：有色金属指数上周涨跌幅......................................................................................................................................4图表2：有色金属细分板块指数..........................................................................................................................................4图表3：有色金属周涨跌幅前五（%）...............................................................................................................................5图表4：有色金属周涨跌幅后五（%）...............................................................................................................................5图表5：贵金属黄金的价格走势..........................................................................................................................................5图表6：贵金属白银的价格走势..........................................................................................................................................5图表7：工业金属-铜的价格走势.........................................................................................................................................6图表8：工业金属-铝的价格走势.........................................................................................................................................6图表9：工业金属-铅的价格走势.........................................................................................................................................6图表10：工业金属-锌的价格走势.......................................................................................................................................6图表11：工业金属-锡的价走势...........................................................................................................................................6图表12：工业金属-镍的价格走势.......................................................................................................................................6图表13：稀有金属-锂的价格走势.......................................................................................................................................7图表14：稀有金属-钴的价格走势.......................................................................................................................................7图表15：稀有金属-黑钨精矿的价格走势............................................................................................................................7图表16：稀有金属-锑的价格走势.......................................................................................................................................7图表17：稀土矿的价格走势................................................................................................................................................8图表18：重稀土的价格走势...................................................