Zhang Xiaochuang,a two-run vehicle at九号公司交通要冲250416,a Q1 nearly economic economic television for a high

两轮车：

• H1业绩乐观，Q1终端激活量超预期翻倍；
• 2025年净利率有望达10%+，主要得益于规模效应释放、毛利率提升1~2pct及OTA月费占比增加；
• 5-6月将推出2-3款女性车型，目标提升女性用户占比10%（当前占2-3成）。

割草机：

• 2025年美国市场仍有望实现原定保守翻倍目标，重点发力欧洲；
• 去年已进入欧洲2000+门店，渗透率30%，今年目标50%；
• 2025年将加大营销和研发投入以保持份额优势，但净利率可能下滑，净利润额仍将提升。

滑板车：

• 2C端H1预计增速超+10%，德西意法等欧洲市场均实现增长；
• 2B端H1新订单表现好于预期。

EBIKE：

• 重点发展欧洲市场（H2推新），欧洲市场规模每年5-600万辆，美国100万辆以上，集中度低可收割中小品牌；
• 目标欧洲市占20-30%，采用自研轮毂电机和算法，供应链/品牌/渠道与滑板车协同，拓展独立自行车门店；
• 智能化和月费模式可复制两轮车经验。

关税影响：

• 美国收入占比<10%（主滑板车+全地形），盈利占比<5%，影响有限；
• 应对措施：滑板车美国库存充足且为越南代工，利用90天豁免期发货；割草机待关税明晰后转向东南亚代工，长期考虑海外产能拓展。