期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年4月16日 黑色建材 ◆棉花棉纱：剧烈震荡◆苹果：震荡走强◆PTA：震荡偏弱 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：逢低做多◆豆粕：近弱远强◆油脂：偏弱震荡 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 报道称欧美贸易谈判陷入僵局，欧盟预计美国不会撤销对欧大部分关税。中国与越南发布关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明。关税博弈仍多，中国与越南、马来西亚、柬埔寨的谈判或较顺利，股市成交缩量，日内公布一季度GDP等重要数据，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：短期看好 震荡上行 行情分析及热点评论： 经历了今年一季度的行情后，尽管眼下对货币宽松的呼声较高，但在当前资金利率水平和理性的资金预期下，短端品种的下行仍然并非一蹴而就，市场往往在中性和过度乐观中来回摇摆。长端品种周二整体窄幅震荡，日内与权益市场的股债跷跷板效应比较明显，曲线中长端部分凸点品种以及非活跃券能感受到隐约的配置力量。经历了此前关税摩擦反转再反转的高波行情后，债市整体进入了更为冷静的震荡期，投资者的关注焦点也重新回到资金面以及基本面。震荡行情中，节奏或许比方向本身更为重要，对区间上下沿以及行情空间的把握也就显得更为关键。（数据来源：华尔街见闻） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格窄幅震荡运行，杭州中天螺纹钢3170元/吨，较前一日持平，05合约基差121（-2），短期行情仍然围绕关税政策上下波动。中美贸易摩擦中，就钢材而言，关税对直接出口影响不大，2024年中国对美钢材出口量89万吨，仅占出口总量的0.8%，不过间接影响相对较大，根据Mysteel测算，去年我国钢铁间接出口量达到1.4亿吨，其中对美国出口达到1000多万吨，叠加部分转出口也受到影响，因此后期钢材直接与间接出口均会受到一定冲击。国内除了关税反击以外，是否会出台财政与货币政策需要进一步观察。策略上，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡偏弱 投资策略：震荡偏弱 周二，铁矿期货价格窄幅震荡。现货方面，青岛港PB粉770元/湿吨（+6）。普氏62%指数99.95美元/吨（+0.50），月均99.92美元/吨。PBF基差102元/吨（0）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,434.9万吨，环+41.7。45港口+247钢厂总库存23,418.15万吨，环-221.98。247家钢企铁水日产240.22万吨，环+1.49。关税摩擦升级更多地是在宏观情绪层面导致市场悲观情绪蔓延。高铁水产量与低成材需求，原料端的矛盾继续积累。随着建材需求见顶、板材需求因关税影响增速放缓，铁矿石将进入供应增加而需求回落的预期阶段，远月预期更弱。综上，考虑到铁水尚未出现见顶信号以及可能的宏观政策利好，预计近期将会小幅反弹或维持震荡走势，铁矿09仍 以反弹空思路看待。(数据来源：同花顺iFinD)。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产维持常态化，少数矿井因设备检修或工作面调整出现阶段性限产，但整体产能释放较为充分。进口方面，蒙古口岸通关量受期货盘面弱势及期现贸易商低价抛货影响承压，甘其毛都口岸部分低硫焦煤以原价成交，市场接货趋于谨慎。需求方面，焦企首轮提涨落地后对原料煤补库仍以刚需为主，市场投机性需求降温；钢厂高炉高位运行，但终端钢材价格震荡导致钢厂利润修复有限，原料采购多维持低库存策略。综合来看，焦煤市场短期呈现供需博弈格局，市场情绪受终端需求兑现程度及宏观政策扰动较大，重点关注下游焦钢利润修复节奏、蒙煤通关稳定性及上游库存累积速度。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，焦企首轮提涨落地后盈利状况改善，部分企业扭亏为盈，整体开工维持稳定。当前焦企出货顺畅，厂内库存压力缓解，不过市场投机需求因期货盘面波动影响减弱，以钢厂刚需采购为主导。需求方面，钢厂高炉维持高开工率，铁水产量处于相对高位，但终端市场钢材价格震荡导致补库节奏趋于谨慎，需求端支撑力度边际放缓。综合来看，焦炭市场短期在刚需支撑下或延续震荡态势，但需警惕铁水产量见顶回落风险及宏观政策对产业链的传导影响，后续重点关注钢厂利润修复节奏、原料煤成本变动及政策端对黑色系产业链的调控方向。（数据来源：同花顺、Mysteel） ◆铜急挫后反弹，整体高位震荡 行情展望：区间运行，建议区间交易 行情分析及热点评论： 美国对等关税政策超预期，中国随之全面反制，美挑起的关税战加大了全球经济衰退的概率，各类资产遭受无差别抛售，重要大宗商品价格短期重挫。随着中美关税已加无可加，边际影响减弱以及特朗普政策的反复，铜价大幅反弹。基本面上，价格回落，下游企业逢低补库积极，订单增长明显，国内库存下降表现较为明显。铜精矿供应也依旧紧张，现货TC继续在负值区间下探，再生铜采购难度也在加大，但副产品价格高位，国内产出的预期依然较高。不过卫星监测数据显示，3月全球铜冶炼活动大幅下降，平均有12.6%的产能处于闲置状态，高于2月的8.8%。其中，中国冶炼厂的闲置率上升4.5个百分点达到9.6%。4月供应或有一定收缩。随着关税问题的持续影响，后续出口有减少趋势。整体上此前国内供应偏紧的预期或有所转变。铜长期的需求逻辑仍在，炼厂仍面临较大的原料保供和保本压力，短期基本面仍有韧性。但关税的中长期影响将拉低铜市场需求，铜价重心或有下移可能。关税战持续，宏观因素仍不断带来影响，下周沪铜维持宽幅偏强震荡，建议区间交易。 ◆铝中性 行情展望：建议适度低多 行情分析及热点评论： 矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比下降490万吨至8615万吨，氧化铝库存周度环比增加5.3万吨至344.3万吨。氧化铝厂检修减产继续增加，运行产能下降较为明显。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线逐步贡献氧化铝产量，第二条100万吨产线近期或将陆续产出成品；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线近期已陆续有投料进展。电解铝运行产能4407.9万吨，周度环比增加3.5万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，广元弘昌晟预计4-5月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.38%至62.2%。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。美国对等关税反复，铝价剧烈波动，短期宏观不确定性较强，建议观望为主，关注政策变化。 沪铝：建议加强观望，主力合约参考运行区间19200-20000。 氧化铝：建议区间交易，主力合约参考运行区间2600-2900。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国4月密歇根大学消费者信心指数初值大幅下降，特朗普关税政策破坏全球贸易环境，市场风险偏好大幅下降。镍矿方面，印尼税收政策落地后镍矿成本仍有抬升，镍价边际坚挺。菲律宾镍矿发运效率受到降雨影响，整体来看矿端支撑仍存。精炼镍方面，3月全国精炼镍产量同比增加39.12%，纯镍过剩格局仍存，需求乏力下精炼镍现货仍较为充裕，现货受镍价宽幅回落影响成交升温。镍铁方面，镍铁价格有 所回调，矿端较强下镍铁底部有支撑，但镍铁过剩格局扩大。不锈钢方面，4月300系不锈钢粗钢排产190.75万吨，月环比减少0.04%，同比增加13.33%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，受中间品偏高系数影响，硫酸镍成本推涨价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，硫酸镍价格缺乏上行驱动。综合来看，美国对等关税影响市场风险偏好，但镍已跌近成本线，后续建议观望，主力合约参考运行区间120000-126000元/吨；不锈钢：建议观望，主力合约参考运行区间12600-13200元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 刚果复产在即，价格上方承压。据上海有色网，3月国内精锡产量环比增加7.3%。1-2月锡精矿进口7138金属吨，同比减少13%。印尼2月出口精炼锡3,926.93吨，环比增加150%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加118吨。锡矿原料供应偏紧，但刚果金锡矿复产在即，印尼精锡出口将有望恢复。矿端复产预期较强，关税政策下需求转弱预期引起锡价回调，但下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，预计价格波动加大，建议区间操作，参考沪锡05合约运行区间24-27万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国宣布对大部分国家暂停90天关税，市场不确定性增加，3月非农就业人数大幅高于预期，3月美国CPI数据低于预期，白银价格反弹。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至3次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。宏观具有较大不确定性，预计近期价格波动加剧，策略上建议谨慎操作，等待价格充分回调后的建仓机会。消息面建议关注周三将公布的美国3月零售销售数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国宣布对大部分国家暂停90天关税，市场不确定性增加，3月非农就业人数大幅高于预期，3月美国CPI数据低于预期，黄金价格强劲上涨。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至3次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。宏观具有较大不确定性，预计近期价格波动加剧，策略上建议谨慎操作，等待价格充分回调后的建仓 机会。消息面建议关注周三将公布的美国3月零售销售数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 4月15日PVC主力05合约收盘4931元/吨（-20），常州市场价4820元/吨（-20），主力基差-111元/吨（0），广州市场价4940元/吨（0），杭州市场价4880元/吨（-20）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2550（0）元/吨，乙烯7100（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复，基本面驱动有限，宏观主导。经过上周贸易战激烈期后，当前宏观悲观情绪有所缓解，PVC估值偏低，盘面存弱反弹。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面进一步承压。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 4月15日烧碱主力SH05合约收2425元/吨（+24），山东市场主流价770元/吨（0），折百2406元/吨（0）