期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年4月15日 黑色建材 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：逢低做多◆豆粕：近弱远强◆油脂：偏弱震荡 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 周五市场冲高回落。市场流动性恢复，护盘资金今天没有太发力，即使面对前一晚川普针对性的言论，市场也没有太多恐慌，但是在上下方同时出现缺口的情况，大概率先回补下方缺口形成双重底部。代表大盘股的上证50ETF是震荡上涨，收在分时图均线上方，买方能量与卖方能量的3.5倍；代表小盘股的中证1000也是震荡上涨，收在分时图均线下方，卖方能量与买方能量的5.5倍。尽管周末传出“豁免”新闻，并不代表风险已经过去。特朗普总统这种反复无常的变化才是不确定性的来源。未来指数大概率走震荡。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：短期看好 震荡上行 行情分析及热点评论： 周一上午公布的出口数据表现仍然向好，但市场对此的反应并不强烈。市场的交易主线还是利率行至低位后的节奏调整问题。尤其是经济专家谈到降准降息的条件，打消了市场对近期很快落地降准降息的预期，中短端调整更为显著。展望后市，继续关注市场利率补上7日跳空下行缺口的可能性。另外，本周开始临近税期，继续关注资金面对交易节奏的扰动。（数据来源：华尔街见闻） ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格窄幅震荡运行，杭州中天螺纹钢3170元/吨，较前一日持平，05合约基差123（+3），特朗普豁免部分产品“对等关税”，市场情绪好转，不过后期仍有可能被征收特定行业关税。中美贸易摩擦中，就钢材而言，关税对直接出口影响不大，2024年中国对美钢材出口量89万吨，仅占出口总量的0.8%，不过间接影响相对较大，根据Mysteel测算，去年我国钢铁间接出口量达到1.4亿吨，其中对美国出口达到1000多万吨，叠加部分转出口也受到影响，因此后期钢材直接与间接出口均会受到一定冲击。国内除了关税反击以外，是否会出台财政与货币政策需要进一步观察。短期来看，行情跟随关税政策上下波动，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡偏弱 投资策略：震荡偏弱 周一，铁矿期货价格窄幅震荡。现货方面，青岛港PB粉764元/湿吨（+2）。普氏62%指数99.45美元/吨（+1.10），月均99.92美元/吨。PBF基差102元/吨（+4）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,434.9万吨，环+41.7。45港口+247钢厂总库存23,418.15万吨，环-221.98。247家钢企铁水日产240.22万吨，环+1.49。关税摩擦升级更多地是在宏观情绪层面导致市场悲观情绪蔓延。高铁水产量与低成材需求，原料端的矛盾继续积累。随着建材需求见顶、板材需求因关税影响增速放缓，铁矿石将进入供应增加而需求回落的预期阶段，远月预期更弱。综上，考虑到铁水尚未出现见 顶信号以及可能的宏观政策利好，预计近期将会小幅反弹或维持震荡走势，铁矿09仍以反弹空思路看待。(数据来源：同花顺iFinD)。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区部分前期停产矿井虽逐步复产，但增量空间有限，叠加贸易环节出货压力显现，市场观望情绪升温。进口方面，蒙古口岸通关量波动运行，贸易商对远期澳煤接货谨慎，海外终端刚需采购为主，进口煤价反弹后成交趋弱，内外价差倒挂格局延续。需求方面，焦钢博弈持续，下游钢厂补库以刚需为主，高价资源接受度偏低；铁水产量高位支撑焦煤刚性需求，但终端成材需求受政策扰动，市场对高价煤抵触情绪渐显，线上竞拍成交溢价收窄。综合来看，焦煤短期价格或承压震荡，需重点关注产地供应恢复进度、进口煤价波动及下游利润传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，主产区焦企开工保持平稳，厂内库存压力有所缓解，但区域间存在分化。西北地区个别焦企尝试提涨，但钢厂抵触情绪犹存，市场仍处于博弈阶段。需求方面，铁水产量维持高位，然终端成材需求受海外关税政策扰动，叠加期货盘面波动较大等因素，钢厂补库节奏趋于审慎，多以刚需补库为主。成本端，原料煤价格波动收窄，焦企通过降本增效缓解经营压力，但焦化利润微薄制约供给弹性。综合来看，焦炭市场呈现供需弱平衡格局，需警惕宏观政策反复及产业链负反馈传导风险，重点关注终端需求复苏节奏与钢厂利润变动。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜急挫后反弹，整体高位震荡 行情展望：区间运行，建议区间交易 行情分析及热点评论： 美国对等关税政策超预期，中国随之全面反制，美挑起的关税战加大了全球经济衰退的概率，各类资产遭受无差别抛售，重要大宗商品价格短期重挫。随着中美关税已加无可加，边际影响减弱以及特朗普政策的反复，铜价大幅反弹。基本面上，价格回落，下游企业逢低补库积极，订单增长明显，国内库存下降表现较为明显。铜精矿供应也依旧紧张，现货TC继续在负值区间下探，再生铜采购难度也在加大，但副产品价格高位，国内产出的预期依然较高。不过卫星监测数据显示，3月全球铜冶炼活动大幅下降，平均有12.6%的产能处于闲置状态，高于2月的8.8%。其中，中国冶炼厂的闲置率上升4.5个百分点达到9.6%。4月供应或有一定收缩。随着关税问题的持续影响，后续出口有减少趋势。整体上此前国内供应偏紧的预期或有所转变。铜长期的需求逻辑仍在，炼厂仍面临较大的原料保供和保本压力，短期基本面仍有韧性。但关税的中长期影响将拉低铜市场需求，铜价重心或有下移可能。关税战持续，宏观因素仍不断带来影响，下周沪铜维持宽幅偏强震荡，建议区间交易。 ◆铝中性 行情展望：建议适度低多 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比下降25万吨至9105万吨，氧化铝库存周度环比增加2万吨至339万吨。氧化铝厂检修减产继续增加，当前减产产能已达200万吨，预计4月中旬减产规模可能达到500万吨左右。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线逐步贡献氧化铝产量，第二条100万吨产线近期或将陆续产出成品；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线近期已陆续有投料进展。电解铝运行产能4404.4万吨，周度环比持平。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，广元弘昌晟预计4-5月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.85%至62.58%。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。后续关税政策有望迎来缓和，而如果关税政策不能缓和，国内稳经济政策也将逐步出台，但是短期仍有下探风险，建议加强观望，关注政策变化。 沪铝：建议加强观望，主力合约参考运行区间19300-20300。 氧化铝：建议观望。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国宣布将部分国家增税实施时间点延后90天，市场风险偏好有所增加。镍矿方面，印尼4月基价升贴水均有所上涨，但镍矿相关政策落地不及预期。菲律宾雨季尚未完全结束，镍矿供应偏紧下矿端支撑仍强。精炼镍方面，3月全国精炼镍产量同比增加39.12%。纯镍过剩格局仍存，国内资源持续出口交仓，需求乏力下精炼镍现货 仍较为充裕。镍铁方面，受矿端支撑较强影响镍铁价格较为强势，同时不锈钢产量高企下需求仍存。不锈钢方面，4月300系不锈钢粗钢排产190.75万吨，月环比减少0.04%，同比增加13.33%，预计延续3月产量高位。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，受中间品偏高系数影响，硫酸镍成本推涨价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，硫酸镍价格缺乏上行驱动。综合来看，美国关税政策背景影响市场风险偏好，或压制未来镍需求，叠加纯镍过剩持续，预计镍价偏弱震荡。 ◆锡中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 刚果复产在即，价格上方承压。据上海有色网，3月国内精锡产量环比增加7.3%。1-2月锡精矿进口7138金属吨，同比减少13%。印尼2月出口精炼锡3,926.93吨，环比增加150%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加118吨。锡矿原料供应偏紧，但刚果金锡矿复产在即，印尼精锡出口将有望恢复。矿端复产预期较强，关税政策下需求转弱预期引起锡价回调，但下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，预计价格波动加大，建议区间操作，参考沪锡05合约运行区间24-27万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国宣布对大部分国家暂停90天关税，市场不确定性增加，3月非农就业人数大幅高于预期，3月美国CPI数据低于预期，白银价格反弹。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至3次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。宏观具有较大不确定性，预计近期价格波动加剧，策略上建议谨慎操作，等待价格充分回调后的建仓机会。消息面建议关注周三将公布的美国3月零售销售数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国宣布对大部分国家暂停90天关税，市场不确定性增加，3月非农就业人数大幅高于预期，3月美国CPI数据低于预期，黄金价格强劲上涨。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至3次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。宏观具有较大不确定性，预计近期价格波动加剧，策略上建议谨慎操作，等待价格充分回调后的建仓 机会。消息面建议关注周三将公布的美国3月零售销售数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 4月14日PVC主力05合约收盘4951元/吨（+21），常州市场价4840元/吨（+20），主力基差-111元/吨（-1），广州市场价4940元/吨（+20），杭州市场价4900元/吨（+60）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2550（-100）元/吨，乙烯7100（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4月中旬开始环比有增多，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复，基本面驱动有限，宏观主导。经过上周贸易战激烈期后，当前宏观悲观情绪有所缓解，PVC估值偏低，盘面存弱反弹。重点关注关税谈判进展、国内刺激政策力度。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面进一步承压。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 4月14日烧碱主力SH05合约收2401元/吨（+40），山东市场主流价770元/吨（-10），折百2406元/吨（-31），液氯山东-150元/吨（-151）。4月10日开始，山东