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粕类周报：中美关税博弈升级，两粕波动加大

2025-04-12 朱迪广发期货欧阳晓辉

行情回顾：受关税加征政策升级影响，美豆上周五大幅下挫，但随后因USDA供需平衡表下调美豆库销比、其他国家暂缓实施额外关税以及美豆油价格反弹等因素，美豆走势偏强。国内连粕前期因贸易政策大幅提振行情，但随后巴西升贴水下滑、国内成本下降、关税政策利好发酵以及国内后续供应持续增加等因素，价格压力存在。菜粕走势震荡为主，被动跟随国内豆粕波动。
国际大豆：USDA种植意向报告显示，美国2025年大豆种植面积预估符合市场预期。USDA4月供需报告小幅下调美豆期末库存，但全球大豆供需保持宽松格局。美豆销售数据和出口检验数据均显示，美豆出口进度放缓，对华出口减少。美国2月大豆压榨量录得五个月最低水平，若完成年度预估，后续难度较大。
国内豆粕现货：中国2025年1-2月大豆累计进口量增加，3月整体现货供应仍维持偏紧格局。国内油厂大豆库存小幅回升，豆粕库存下滑，下游采购意愿不佳。豆粕成交情况短期波动较大。
菜粕基本面数据：2024年全球及加拿大菜籽产量下滑。关税政策因素持续消化，菜粕盘满下行，榨利高位回落。我国进口菜籽及到港预估及菜籽库存持续增加，油厂开机情况及菜粕产量季节性下降，菜粕库存相对低位，需求不佳，后续供应也将持续偏紧。
小结及展望：USDA供需报告小幅下调美豆库销比，美豆拉涨，但巴西供应压力仍在继续兑现，国内豆粕库存较为充足，需求不佳，预计豆粕现货基差短期震荡偏弱格局不变。菜籽未来供应不确定性大，但目前需求端同样缺乏提振，基差偏弱调整为主。短期盘面操作谨慎为主，贸易政策不确定性大，预计持多不确定性大，需做好风险管理。