LPG周报

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 上周，美国对中国加征关税，中方坚决反制，宏观事件冲击金融和商品市场，一方面周内油价暴跌拖累能源成本，另一方面中国对美国所有商品加征关税后，国内可能重演18-19年期间暂停进口美国液化气的情景，国内外市场走势分化，FEI大跌，CP跌幅显著低于原油，国内民用气价格前期大幅推涨，后期有所回落，而醚后碳四价格跟随汽油价格小幅回落。油价下跌后，国内炼油利润被动修复，主营和地炼开工环比提升，汽油裂解被动走强的同时也利好C4深加工装置开工提升。中期来看，关税对经济前景扰动将会持续，在油价偏低、国内需求偏弱的环境下，内盘油品估值偏高。PG现货短期预计高位回落，期货周内大跌，大幅贴水现货，主力合约基差升至历史高位，盘面估值偏低，预计偏弱震荡，后续需持续关注关税政策变动对进口预期的影响。 【策略】 单边：宽幅震荡。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.炼厂气市场概况 ◼上周，国内民用与醚后价格走势分道扬镳，民用气上涨为主，而醚后C4价格则有回落。民用气方面，在中美关税政策影响下，业者担忧后续液化气进口成本增加，且部分码头停售，整体价格攀升。但伴随价格上涨，下游阶段性补货之后进入库存消耗期，加之国际原油价格持续回落，周尾部分地区价格已有向下修正。醚后C4方面，本周受国际原油价格持续下调影响，油品市场表现欠佳，醚后碳四也难独善其身，整体价格有一定回落。 2.进口气市场概况 ◼上周国际现货价格弱势运行。影响国际现货价格的主要因素有：首先，清明假期期间，对美货物征加关税问题持续发酵，导致原油弱势运行，其次，美国丙烷第一出口国为中国，关税反制导致美国离岸价格暴跌。同时国际市场对需求面存有担忧，连累现货价格弱势下调。本周后期，美国关税问题不断降温市场逐步回归理性，商谈区间重新回到正规。后期来看，短线市场受原油以及政策影响明显，且需求基本面表现欠佳，预期市场偏弱整理。 ◼国内方面，受加征关税影响，业者担忧后期进口到岸成本上涨，且供应预期紧张，周前期国内进口气销售价格宽幅上涨，整体涨幅350-600元/吨，部分单位限量惜售；周后期，进口利润空间充裕，卖方让利出货积极性加大，但下游对高价多存抵触情绪，进口市场价格理性回调。本周国际现货采购成本下降，而国内价格上涨，使得进口套利空间较前期扩大。 3.期货市场概况 ◼期货方面，周内LPG主力合约价格高位回落，跌幅小于原油但大于现货，国内民用气价格冲高回落，各地节奏不一，周初华东、华南价格涨幅高于山东，后期山东价格跌幅相对更窄，截止周五最优交割品锚定华东民用气，基差冲高回落，周五收盘在666元/吨左右，显著高于往年同期。 ◼上周仓单数量维持在0。 4.国内炼厂开工分化 ◼主营炼厂常减压产能利用率为75.68%，环比+0.12%，同比-3.2%，4月未检修炼厂负荷提升明显，带动利用率上涨。◼独立炼厂常减压产能利用率为60.23%，环比+1.03%。山东等地区部分炼厂原料到位，提高开工负荷，独立炼厂产能利用率走高。 5.燃烧需求环比稳定，C3、C4需求分化 ◼钢联数据显示，4月11日当周，液化气需求量46.3万吨，环比上升1.1万吨。◼PDH开工环比下降3.34%至65.82%，处于往年同期均值水平。◼MTBE装置开工上升1.37%至65.53%，处于往年高位水平。◼烷基化装置开工率上升3.41%至45.59%，处于往年同期中高水平。 资料来源：万得，彭博，钢联 资料来源：钢联，万得，彭博，路透 资料来源：钢联 资料来源：EIA，彭博 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn