德邦总量周末电话会20250413

2025年04月14日00:12 关键词关键词 中美关税德邦证券电话会议投资风险中美关系全球分配体系特朗普对等关税战略美股风险资产扩内需政策红利科技消费有色全球风险波动率关税技术指标kdj 全文摘要全文摘要 当前中美之间的关税摩擦持续升级，对全球金融市场产生了显著影响，特别是债市、股市以及美元地位。德邦证券的研究人员指出，特朗普政府政策的不确定性加剧了市场的短期波动，并对长期全球市场格局带来了挑战。他们分析了关税政策调整的边际效应，以及市场对美国财政政策的担忧，强调了这些因素对市场风险的影响，建议投资者保持谨慎态度。 德邦总量｜周末电话会德邦总量｜周末电话会20250413_1_导读导读 2025年04月14日00:12 关键词关键词 中美关税德邦证券电话会议投资风险中美关系全球分配体系特朗普对等关税战略美股风险资产扩内需政策红利科技消费有色全球风险波动率关税技术指标kdj 全文摘要全文摘要 当前中美之间的关税摩擦持续升级，对全球金融市场产生了显著影响，特别是债市、股市以及美元地位。德邦证券的研究人员指出，特朗普政府政策的不确定性加剧了市场的短期波动，并对长期全球市场格局带来了挑战。他们分析了关税政策调整的边际效应，以及市场对美国财政政策的担忧，强调了这些因素对市场风险的影响，建议投资者保持谨慎态度。此外，讨论还涵盖了非美元货币和某些新兴市场的潜在投资机会，凸显了国际贸易摩擦的复杂性和不确定性对投资者决策的影响，以及其对全球金融市场未来走向的潜在重塑作用。 章节速览章节速览 ● 00:00德方总量周末电话会：关注中美关税推演与展望德方总量周末电话会：关注中美关税推演与展望本次电话会议由德邦宏观研究员陈冠宇主持，聚焦中美关税的话题，强调会议内容不构成投资建议，投资者需自 主决策并承担风险。会议中，宏观团队负责人张浩将分享中美关税的推演与展望，同时讨论关税压力下的债市预期差以及海外市场的范式更迭。会议强调市场有风险，投资需谨慎。 ● 01:20中美关系的现状与未来展望中美关系的现状与未来展望讨论首先聚焦于特朗普时期对中美关系的对等政策及其影响，分析了中美两大经济体之间的博弈升级及特朗普政 府对中国的持续施压。此外，提到了欧盟等国家对美国政策的反制，以及一些国家通过增加投资或减税来缓解与美国的贸易逆差，以获得美国的关税减免。进一步分析了特朗普备忘录中对等关税战略的减免措施，以及美国海关执行力度的问题，暗示关税战可能远未结束，未来仍存在升级的可能。长期视角下，特朗普的意图被解读为通过各种方式改变全球分配体系，维护美国的全球领先地位并解决国内矛盾。 ● 04:20特朗普政策的长期矛盾及其对美国经济的影响特朗普政策的长期矛盾及其对美国经济的影响 对话深入分析了特朗普政策在全球政治中的战略收缩与维持霸权的矛盾，以及这些政策对美国经济、就业、制造业及服务贸易的影响。讨论强调了反市场、反效率举措对跨国企业效率的损失，以及对等关税战略对服务贸易顺差的潜在负面影响。同时，指出了弱美元政策与全球储备货币地位之间的矛盾。长期来看，这些政策可能难以持续，民众最终可能更关注实际经济状况如通胀和就业，从而推动对全球化和国际合作的支持。短期上，特朗普政策更多是为了政绩诉求。 ● 07:23特朗普执政百日政策成效与未来展望特朗普执政百日政策成效与未来展望从特朗普上任至今不足百天的时间内，其政绩与竞选承诺存在较大差异，导致支持率出现显著波动。特朗普的支 持者主要分为两大类：稳固的MAGA基本盘和因经济问题从民主党转向的选民。然而，当前特朗普的政策并未显著改善这部分选民的生活状况，导致其支持基础相对薄弱。预计在未来一到两个月 内，特朗普将更加注重展示百日维新的政绩，这可能导致更多的对抗和风险。具体策略上，特朗普可能会通过谈判获取现实利益，如增加投资、减税或在供应链层面去中国化。此外，除了贸易手段，他可能还会在科技、金融、军事等领域增加反制措施，包括对中概股的潜在风险、科技领域深度制裁以及军售或军费等问题。 ● 10:14市场风险与投资策略分析市场风险与投资策略分析 讨论了短期市场风险和投资策略。首先分析了外部冲击对市场的影响，特别是担心美股等外溢风险，但内部机制和扩内需政策提供了市场稳定的基础。其次，指出资产价格波动可能显著提升，强调美联储的流动性呵护和关税战略的反转是市场底部出现的重要前提。在当前环境下，建议采用杠铃型策略，侧重红利和科技投资，同时关注消费和有色等实物资产以控制回撤，实现均衡投资。 ● 13:58贸易摩擦对债券市场的影响分析贸易摩擦对债券市场的影响分析讨论集中在贸易摩擦对国内债券市场走势的影响，特别是在关税预期差和边际变化方面。分析提到，市场对贸易 摩擦的短期影响估计过高，而对长期影响估计不足，导致债券市场预期过度透支。此外，技术指标显示短期内市场处于超买状态，表明对货币政策的预期可能需要调整。报告还指出，近期的政策和市场反应与历史事件的对比并不完全适用，需要谨慎评估贸易摩擦对债券市场的后续影响。 ● 21:18全球金融市场定价范式变化与美元信用冲击全球金融市场定价范式变化与美元信用冲击 在当前全球市场波动和美国政策频繁调整的影响下，全球金融市场的定价范式正经历重大变化。这种变化与二战后和上世纪70年代黄金与美元脱钩后的混乱状态类似，反映了对美元信用信心的显著影响。特别是在近期，美国股市、债市和汇率同时下跌，这是前所未有的现象，表明特朗普政府的政策调整可能不足以完全修复美元信心的冲击。 ● 25:50特朗普关税政策对美国财政与全球市场影响分析特朗普关税政策对美国财政与全球市场影响分析 对话分析了特朗普加征关税旨在缓解美国财政问题的举措及其潜在影响。尽管关税增加，但因其占财政收入比例较小，且可能引发贸易转移、通胀上行和美债付息压力增大，对财政状况的改善效果有限。此外，关税政策可能恶化与各国的资本关系，影响美元信心，促使全球市场定价范式从美元中心转向多元化，非美货币及关联资产可能迎来更多配置机会。因此，建议调整对美股的重视程度，关注非美货币相关股市的交易机会。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：在特朗普采取对等关系后，目前中美之间的博弈状况如何？问：在特朗普采取对等关系后，目前中美之间的博弈状况如何？ 发言人答：目前中美之间作为两大经济体的博弈不断升级，已经经历了两轮加码。虽然特朗普有释放积极信号，但仍不断表态可能对中国进一步施压。同时，部分国家如欧盟出现跟随中国的反制行为，而有些国家则选择性妥协，通过增加投资、减税等方式寻求与美国的贸易减免。 发言人发言人问：特朗普政府内部对于关税战的态度以及近期的一些动态是怎样的？特朗普背后的真实意图问：特朗普政府内部对于关税战的态度以及近期的一些动态是怎样的？特朗普背后的真实意图和目和目 发言人答：特朗普政府内部在关税战上的执行力度比市场预期要弱，尤其是对等关税战略中对美国成分的豁免，尤其是对计算机、智能制造、半导体设备等重要领域的环比豁免，导致短期存在声音认为贸易战摩擦最大的阶段已经过去，后续可能逐步告一段落。但长期来看，我们认为关税战仍处于开始阶段，压力较大的阶段还未过去，存在阶段性升级的可能性。特朗普的核心诉求是通过各种方式改变现存 全球分配体系，维护美国在全球科技领域的领先地位，并解决国内就业、制造业产业空心化以及美债债务等问题。不过，其推行的一系列战略在中长期存在明显矛盾和掣肘，例如战略收缩与维持霸权的矛盾可能导致经济深度衰退，反市场反效率举措影响企业效率及跨国公司利益，以及对等关税战略可能减少服务贸易顺差并影响就业市场韧性等。 发言人发言人问：特朗普的政策调整对未来选民支持率和全球化趋势的影响是什么？问：特朗普的政策调整对未来选民支持率和全球化趋势的影响是什么？ 发言人答：目前特朗普的政策赢得了部分选民支持，但不断对抗竞争带来的经济代价逐渐清晰，一旦这种叙事无法继续吸引选票，未来可能会出现推动全球化和合作的趋势重新抬头。长期而言，特朗普的政策可能走到一个尽头，而从短期看，特朗普更关注政绩展示，这使得风险变得难以预测。 发言人发言人问：特朗普上任问：特朗普上任100天左右会做何种总结和展望？天左右会做何种总结和展望？ 发言人答：特朗普将在接近100天的执政期时，向国会做国情报告，介绍百日维新的效果及未来的执政思路和政策举措。但目前特朗普的实际表现与竞选初期承诺存在较大差异，这也是近期其支持率出现较大波动的原因。 发言人发言人问：特朗普当前的选民基础发生了哪些变化，导致他目前的支持率不高？问：特朗普当前的选民基础发生了哪些变化，导致他目前的支持率不高？ 发言人答：特朗普的支持率不高主要是由于两部分选民的变化。一部分是他的mega基本盘，这些人相对稳固地支持着他。另一部分是之前传统民主党的一些选民，他们不再关注长远的政治理念如宗教信仰多元化，而是更侧重于当前的经济问题，如通胀、就业和生活成本。这部分选民从民主党转向了特朗普，但现阶段特朗普的政策并未有效改善这些人的生活状况。 发言人发言人问：特朗普在未来一段时间内可能会采取何种策略来维护自己的政绩并可能带来哪些风险？问：特朗普在未来一段时间内可能会采取何种策略来维护自己的政绩并可能带来哪些风险？发言人答：在未来1到2个月内，特朗普可能会强调维护其百日维新的政绩，这可能导致与一些国家出现对抗和风险。他 可能会通过胡萝卜加大棒的方式，比如对等关税战略等手段，以现实利益为目标，影响如日本、韩国和越南等约10到15个国家的决策，促使它们在投资、减税或供应链去中心化等方面作出让步。此外，特朗普还可能增加反制工具和措施，除了贸易手段外，还可能涉及科技、金融、军事等领域，例如中概股潜在风险、科技深度制裁以及军售或军费等。 发言人发言人问：当前市场面临的短期挑战主要有哪些？问：当前市场面临的短期挑战主要有哪些？ 发言人答：短期市场面临的主要挑战有两个方面。首先，需要防范外部冲击，尤其是美股等外部市场的风险溢出。尽管国内有稳定的资本市场机制和潜在的扩内需政策空间作为支撑，但依然担忧外部环境变化带来的影响。其次，资产价格波动显著提升，类似美股可能处于低位且波动较大状态，做多波动率可能是较好的选择，而对于A股而言，控制回撤则尤为重要，建议采取杠铃型策略，如红利（兼顾投资收益和国家中长期发展）、科技（国产替代）以及有色（受益于全球风险资产调整带来的安全边际）。 发言人发言人问：对于债市，当前有哪些关键因素影响其走势？问：对于债市，当前有哪些关键因素影响其走势？ 发言人答：本周债市走势受贸易摩擦影响较大，尤其是周一出现明显波动。技术指标方面，T和TL表现出了短期内超买和多方力量减弱的信号，市场图形走势并不理想。周末关于关税的边际变化，特别是电子产品豁免问题，虽有预期但进展较快，且事前分析也有其合理性。这一系列因素共同构成了影响债市的关键因素。 发言人发言人问：债券市场下跌的原因有哪些？问：债券市场下跌的原因有哪些？ 发言人答：债券市场下跌可能受到多个因素影响，包括但不限于日本机构对美债利率水平的增加、国会新公布的债务上限方案以及周末社融数据的发布。这些事件都可能加速豁免政策出台节奏的变化，从而对债券市场产生负面影响。 发言人发言人问：周末公布的社融数据对市场有何影响？问：周末公布的社融数据对市场有何影响？ 发言人答：周末公布的社融数据效果较好，整体M1自九月份以来处于修复局面，总量数据超过市场之前预期。这表明金融数据结构上可能存在一些问题，但同时也显示出政府债和信贷对公项目仍是重要支撑。生活数据的改善在一定程度上可能抵消了债券市场的正面影响。 发言人发言人问：如何看待市场对关税政策变化的反应？问：如何看待市场对关税政策变化的反应？ 发言人答：市场对关税政策变化反应迅速，出现了180度转弯的情况。虽然中美双方政策在调整中，但短期来看，该变化确实带来了A股等风险偏好的回升。不过，对于债券市场而言，之前预期可能过度透支，现在出现边际回拉信号，技术上呈现超买状态，因此建议