豆类周报：中美贸易战升级 美农报告利多美豆

2025年4月13日 豆类 中美贸易战升级美农报告利多美豆 核心观点 大豆： 随着美国新一轮关税政策全面实施，全球经济衰退忧虑持续升温，整个商品市场氛围明显偏空，美豆期价一度跌破10美元关口。虽然本周美农4月份月度供需报告下调美豆期末库存，对美豆期价构成支撑，推动美豆起价重返10美元关口上方，但关税政策压力下，美豆需求预期难有改善，短期美豆期价偏弱震荡运行。近期整个豆类产业链逻辑退居其次。进口美豆受到关税政策的影响，给国内豆类价格带来明显提振。由于中国从美国采购大豆的时间段集中在下半年，下半年即便出现供应缺口，国家储备大豆和地方储备大豆仍能满足阶段性市场所需。上半年国内市场供应无忧，4月份以后，进口大豆的到港压力逐渐体现。港口大豆库存或将止步于650万吨，结束阶段性去库再度转为累库，存在重回700万吨以上的可能性。此外，从下周开始，进口大豆将迎来拍卖，短期豆二期价上行承压，或转为震荡。随着原料大豆供应环境得到改善，一旦市场情绪切换至产业逻辑，豆二期价将面临回落风险。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 随着原料大豆供应环境得到改善，豆粕基差自高位快速回落。近期在关税预期升温的推动下，下游需求再度升温，油厂豆粕提货量再度回升，油厂豆粕库存回落，饲料企业物理库存天数持续下降，回归往年同期均值区域。目前市场在关税政策变化和供应预期之间博弈，市场情绪持续将受到中美关税政策变化的影响。短期豆粕期价受到资金面和情绪面的双重推动表现偏强，上方空间受到阶段性供应预期转向宽松的制约。关注后续市场情绪向产业逻辑的切换，警惕远月基差走弱与库存重建带来的价格承压风险。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 本周菜系市场价格剧烈波动，关税政策预期影响下的菜粕合约间近弱远强格局明显，令菜粕基差快速由正转负，并出现反方向走扩，这也进一步加重了市场的谨慎心态。压榨厂菜粕产量下滑的背景下，库存则有所回升，进一步印证了需求偏弱的事实。相比之下，南通颗粒菜粕的库存高位持续去化，整体仍处于历史高位，较往年同期仍翻倍增长。整体来看，颗粒菜粕库存仍有去化需求，这也将会影响国内压榨厂的菜粕库存去化。短期菜粕期价或迎来高位动荡期，关税政策预期下的市场情绪被推至高位后，警惕市场情绪回落带来的期价动荡风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持平.....................................................41.2豆类期价整体偏强........................................................42中美贸易战持续升级美农报告利多美豆.........................................62.1中美贸易战升级美农报告下调美豆期末库存.................................62.2巴西大豆产量预估上调阿根廷大豆生长优良率下降...........................72.3巴西部分地区大豆运输受阻阿根廷大豆销售步伐放缓.........................82.4进口大豆到港量逐渐回升大豆供应环境改善.................................93结论.......................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................12图8大豆压榨利润........................................................12图9生猪养殖利润........................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润............................................10表4美湾进口大豆完税成本................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................10表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................11表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3580元/吨,周比微幅上涨10元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏强 2025年第15周，豆类期价震荡偏强，豆一期价涨幅超5%，豆二期价震荡偏强。资金来看，豆一和豆二成交放量，持仓量均周比下降。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2中美贸易战持续升级美农报告利多美豆 2.1中美贸易战升级美农报告下调美豆期末库存 周一美国总统特朗普通过社交媒体Truth Social发布声明，针对中国对美国商品加征34%报复性关税的举措发出强硬回应。特朗普表示，若中国不在4月8日之前撤销该关税，美国将于4月9日起对华加征额外50%的关税，使对华总关税率达到104%。上周三特朗普已对所有美国进口商品加征10%基准关税，对中国加征34%，叠加之前的20%关税，对华总关税率达到54%。上周五中国实施反制，对所有美国商品加征34%关税，但保留了谈判空间。周一特朗普威胁取消与中国的一切贸易谈判，称“所有与中国请求会面的谈判将终止”，同时表示将立即与其他提出谈判请求的国家展开磋商,显示其在对华强硬的同时寻求与其他贸易伙伴的合作。 周三，反复无常的美国总统特朗普宣布了一项令人意外的关税政策调整，暂停对除中国外的所有国家实施新的“对等关税”90天，同时将对中国商品的关税从104%大幅提升至125%，进一步升级与中国的贸易战。这一决定在不到24小时前刚刚生效的广泛关税措施基础上，展现了特朗普贸易战略的灵活性与强硬态度。特朗普表示，90天暂停期旨在为美国官员与贸易伙伴谈判争取时间。然而，白宫尚未明确具体适用国家。 美国农业部周四发布了今年第四份供需报告，调高了全球大豆压榨预期，其中美国、巴西和阿根廷的大豆压榨均作上调。2024/25年度美国大豆期末库存调低为3.75亿蒲，低于3月预测的3.8亿蒲，反映出国内压榨需求超过预期，出口需求保持强劲。本月维持2024/25年度美国大豆产量预期不变，仍为43.66亿蒲，同比提高4.9%；压榨调高到24.2亿蒲，较上月调高1000万蒲。尽管中美关税战愈演愈烈，美国农业部本月维持美国大豆出口预期不变，仍为18.25亿蒲，比2023/24年度的16.95亿蒲高出7.7%。按照最新美国农业部出口销售数据，本年度前7个月美国大豆销售总量同比增长13.6%。这也暗示着本年度剩下时间里美国尚未装运的大豆销售合同面临被取消的风险，出口步伐也将放慢。考虑到中国对美国大豆加征高额关税，而南美丰产大豆在未来几个月仍处于上市高峰期，美国大豆出口销售放慢符合季节性规律。本月美国农业部预测美国大豆期末库存为3.75亿蒲，较上月调低500万蒲，比2023/24年度的3.42亿蒲提高9.6%。库存用量比8.6%，较之前预期偏紧一些。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2025年4月4日当周，美国大豆压榨利润为每蒲1.74美元，比一周前减少10%。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。上周五，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅45.13美分，相当于每蒲5.33美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现 货价格为每短吨284.20美元，相当于每蒲6.61美元。1号黄大豆平均价格为10.20美元/蒲，一周前为10.13美元/蒲。 2.2巴西大豆产量预估上调阿根廷大豆生长优良率下降 周四巴西国家商品供应公司（CONAB）发布月报，将2024/25年度巴西大豆产量预期调高了50万吨，因为单产上调。CONAB表示，2024/25年度巴西大豆产量将达到1.678698亿吨，较上月预期值1.673671亿吨高出50万吨，较上年的1.477187亿吨增长13.6%，上月预期增长13.3%。上月CONAB将巴西大豆产量预期调高了135万吨。报告称，大豆单产估计为每公顷3,533公斤，上月预测3,527公斤/公顷，比上年增长10.4%，而上月预测同比增长10.2%。大豆种植面积达到4751万公顷，高于上月预测的4745万公顷，同比增长3.0%，上月预测同比增长2.8%，仍为六年来最低同比增幅。CONAB预计2024/25年度巴西谷物和油籽总产量达到创纪录的3.30328亿吨，比上月预测的3.28312亿吨高出202万吨或0.6%，比上年产量增长10.9%，上月预测同比增长10.3%。就供需数据而言，2024/25年度巴西大豆出口量估计为1.05858亿吨，比上月预测的1.05748亿吨高11万吨，也高于上年的9881万吨；进口量估计为50万吨，和上月预测持平，低于上年的82万吨；国内消费量估计为6068万吨，上月预测的6066万吨，，也高于上年的5611万吨。 咨询机构AgRural周一称，截至4月3日，巴西2024/25年度大