获定期贷款事件点评：业绩压力逐渐出清，融资通道仍然通畅

越秀地产作为广州市国有上市开发商，融资渠道通畅，近期获得6.5亿港元定期贷款以补充流动性。2024年公司营收同比增长7.7%至864亿元，但核心净利润因减值影响大幅下降54.4%至15.9亿元，主要受市场下行导致减值计提22.7亿元及长期资产减值损失16.3亿元。截至2024年底，已售未结金额1700.5亿元，仍具业绩支撑潜力。

公司土储规模充足，新增24幅土地总建筑面积271万平方米，总土储面积1971万平方米分布于25城，一二线城市占比达59%。2024年销售面积及金额分别下降12%至392万平方米、19%至1154亿元，但预计2025年销售目标1205亿元，显示对市场“止跌回稳”的预期。

融资成本持续优化，2024年加权平均借贷利率降至3.49%，年内成功发行境内债券、定向债务融资工具及境外点心债，债务结构多元化。投资端聚焦核心城市，销售端位列行业头部。

预测2025-2027年营收分别为874.04亿元/914.25亿元/970.38亿元，同比增长1.2%/4.6%/6.1%；对应PE倍数12X/9X/7X，维持“推荐”评级。风险提示包括“保交楼”滞后、土地拓展不及预期及市场回暖不及预期。