美国汽车关税搬起石头砸了谁的脚？

[Table_Invest]汽车 美国汽车关税搬起石头砸了谁的脚？ 评级：看好日期：2025.04.10 事件描述 [Table_Author]分析师张娜威登记编码：S0950524070001：18551983137：zhangnaw ei@wkzq.com.cn 北京时间4月3日凌晨，美国总统特朗普签署“对等关税”行政令， 宣布美国将对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对34个主要经 济体征收更高的差异化关税，具体到汽车领域，美国对汽车及零部件豁免对等关 税，并按照3月26日发布的行政令统一额外加征25%关税。 分析师顾思捷登记编码：S0950525030001：18862755264：gusj@w kzq.com.cn 事件点评 特朗普系列政策后，现行汽车关税是多少？汽车不需要加征根据各国情况分别确定的对等关税，而是按照3月26日特朗普发布的公告，统一对美国进口的汽车额外加征25%关税，4月3日起实施，对美国进口的汽车零部件额外加征25%关税，5月3日起实施。对于符合《美墨加协议》的美国价值量部分得到认证后可以免除关税，对于非美国价值量的部分同样需要加征关税。 美国汽车产业链高度对外依赖，关税将显著抬高美国汽车价格。美国是全球主要的汽车消费市场，但是由于人工成本高等原因导致制造业外流，美 国汽车产业链高度对外依赖，按照2024年数据测算，美国汽车销量50%来自进口，产业链进口价值量占比69%。统一加征25%关税后，将导致美国单车成本上升7000美元，约是当前车价的14%。汽车企业和经销商难以承担如此高额的额外成本，提高的成本最终将会体现在价格上从而转嫁给消费者 ，目前美国汽车价格已经处于较高的位置，加征的额外关税将再次提高汽车价 格，从而影响美国整体的汽车需求。根据BNEF数据，美国新能源车约36%在 其他国家制造，尤其是福特、通用、丰田等传统车企在墨西哥等国有成熟 的生产基地，因此关税对传统车企的影响远远大于特斯拉等新势力企业。 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport]相关研究 《3000亿元以旧换新资金能否支持全年消费需求？》(2025/3/24) 《“刀口向内”释放技术红利，小鹏汽车销售势能不断累积》(2025/3/17)《美国加征关税覆盖汽车37%价值量，单车成本将提高3500美元》(2025/2/24)《比亚迪发布“天神之眼”，智驾平权大势已成》(2025/2/17)《特朗普取消电车政策，马斯克“醉翁之意”不在车》(2025/2/11)《2025以旧换新落地，将带动纯电车在低线城市快速渗透》(2025/2/6)《边捧马斯克边批电动车，特朗普当选后美国新能源汽车走向何方》(2024/11/20)《电车时间机器论2：新能源汽车结构性繁荣背后，2025年如何演绎？》(2024/11/14)《小鹏P7+上市即爆款，增程产品来年接力，产品矩阵日益完善》(2024/11/11)《全球电车的时间机器论：需求的十字路口》(2024/9/24) 对其他国家影响：墨加日韩首当其冲。墨西哥、欧盟、日本、加拿大、韩国是美国汽车及零部件行业的前五大进口国，同时向美国提供整车和零部件 ，前五大进口国合计占美国汽车及零部件行业进口额的89%，进口国家高度集 中。尤其是墨西哥和加拿大与美国贸易联系紧密，墨西哥、加拿大对美国的出口贸易额分别占该国出口总额的83%和76%，仅汽车及零部件这一行业，从墨西哥、加拿大出口到美国的出口额占到该国出口总额的26%和10%，因此墨西哥受到关税的冲击最为严重，与美国谈判的需求最为紧迫。 中国对美汽车进出口量占比低，影响相对有限。长期以来，美国对中国汽车关税一直处于较高水平，尤其是新能源车领域，因此中国出口至美国汽车 销量一直保持在较低的水平，2024年中国汽车出口至美国11.6万辆，占整体汽车出口仅2%左右，美国加征关税对中国汽车出口基本无影响。2024年中国从美国进口汽车10.9万辆，占中国整体汽车进口比例约16%，随着自 主品牌的崛起，中国整体汽车进口量逐年下降，从美国进口量也逐年下降，因 此在中国对美国关税的反制措施对中国同样基本无影响。但需防范其他国家对 中国提高关税以换取美国对其降低关税的风险。 风险提示：1、贸易战进一步升级导致的成本抬升；2、全球宏观不及预期导致的需求下降。 特朗普系列政策后，现行汽车关税是多少？ 对汽车加征25%关税，4月3日起实施；对汽车零部件加征25%关税，5月3日起实施。北京时间4月3日凌晨特朗普宣布的对等关税对汽车及零部件实行豁免，即汽车不需要 加征根据各国情况分别确定的对等关税，而是按照3月26日特朗普发布的公告，统一对美 国进口的汽车和零部件额外加征25%关税，对于符合《美墨加协议》的美国价值量部分得到 认证后可以免除关税，对于非美国价值量的部分同样需要加征关税。加征后，美国从大部分 国家进口的乘用车、商用车、零部件关税税率最高达到27.5%、50%、27.5%。 美国汽车产业链高度对外依赖，关税将显著抬高美国汽车价格 美国汽车销量50%来自进口，产业链进口价值量占比69%。美国是全球主要的汽车消费市场，但是由于人工成本高等原因导致制造业外流，美国汽车产业链高度对外依赖。20 2 4年美国轻型车销量约1590万辆，其中802万辆都是由其他国家进口而来，进口量占比达到50%。从整体汽车产业链来看，美国除了直接进口整车之外还会进口零部件在美国组装制造成整车 ，进口价值量略低于整车，汽车及零部件2024年合计进口价值量约4408亿美元，假设 按照单车价格5万元、毛利率20%测算，市场规模约6344亿美元（不含毛利），进口价值量 占整体市场规模的69%。 资料来源：美国贸易管理局,五矿证券研究所 资料来源：美国贸易管理局,五矿证券研究所 加征关税将导致美国单车成本上升7000美元，约是当前车价的14%。假设以2024年数据为基准进行计算，对2024年进口价值量4408亿美元加征25%的额外关税，均摊到1 59 0万辆整车，则将导致单车成本提升6932美元，约占当前车辆均价的14%。由于单车提 高接近7000美元，汽车企业和经销商难以承担如此高额的额外成本，提高的成本最终将会体 现在价格上从而转嫁给消费者，目前美国汽车价格已经处于较高的位置，加征的额外关税将 再次提 高汽车价格，从而影响美国整体的汽车需求。 美国新能源车约36%在其他国家制造，关税对传统车企的影响远远大于特斯拉。美国新能源汽车渗透率维持在10%左右，仍未进入快速发展期，叠加IRA法案对本土制造的扶持 ，美国新能源车本土生产制造的比例高于燃油车，根据BNEF数据，约36%新能源车在其他 国家制造。市场份额第一的特斯拉基本均在美国本土生产，受关税影响最小，反而是传统车企 福特、通用及丰田等受影响较大。综合整体汽车需求和新能源车受影响幅度，中性假设下我 们预计2025年美国新能源汽车销量与2024年持平，约157万辆。悲观假设下预计美国新能 源车销量将同比下降15%左右，约133万辆。 资料来源：阿贡实验室,五矿证券研究所测算 资料来源：Fourey es,五矿证券研究所 对其他国家影响：墨加日韩首当其冲 美国汽车及零部件的进口国家高度集中。墨西哥、欧盟、日本、加拿大、韩国是美国汽车及零部件行业的前五大进口国，同时向美国提供整车和零部件，前五大进口国合计占美 国汽车及零部件行业进口额的89%，进口国家高度集中。中国及部分东南亚国家在美国进口 国里排名6~10名，主要是向美国出口零部件产品，整车出口至美国的量较少。 资料来源：美国贸易管理局,五矿证券研究所 墨西哥和加拿大的主要出口国是美国，受关税影响最为严重。墨西哥和加拿大与美国贸易联系紧密，墨西哥对美国的出口贸易额占到墨西哥本国出口总额的83%，加拿大对美出 口占总 出口的76%；具体到汽车领域，墨西哥向美国出口额中约31%是汽车及零部件，也就 是说仅仅汽车及零部件这一行业，从墨西哥出口到美国的出口额就占到墨西哥本国出口总额的26%，因此墨西哥受到关税的冲击最为严重，与美国谈判的需求最为紧迫。加拿大、日本、 韩国出口至美国的汽车及零部件占本国总出口金额的9%、8%、7%，对于墨西哥和加拿大，如果可以证明出口至美国的汽车及零部件中“美国本土价值量”的部分，则该部分可以豁 免关 税，对于“非美国价值量”部分则需要正常缴纳25%关税。欧盟虽然是美国汽车及零部件 第二大进口地区，但由于总出口额较大，因此汽车及零部件出口至美国的占比较低，约3%左右。 资料来源：美国贸易管理局,Wind,五矿证券研究所 中国对美汽车进出口量占比低，影响相对有限 2024年中国对美国汽车进出口均在11万辆左右，占中国汽车工业比例低，关税影响有限。长期以来，美国对中国汽车关税一直处于较高水平，尤其是新能源车领域，因此中国 出口至美国汽车销量一直保持在较低的水平，2024年中国汽车出口至美国11.6万辆，占整 体汽车出口仅2%左右，美国加征关税对中国汽车出口基本无影响。2024年中国从美国 进口 汽车10.9万辆，占中国整体汽车进口比例约16%，随着自主品牌的崛起，中国整体汽车进 口量逐年下降，从美国进口量也逐年下降，因此在中国对美国关税的反制措施对中国同样基 本无影响。 资料来源：乘联会,五矿证券研究所 谨慎防范其他国家对中国提高关税的风险。在美国的关税压力之下，其他国家有可能以提高对中国的关税来获取美国降低对其施加的关税，比如中国商品通过墨西哥进入美国已 引起美国重视，墨西哥正在推进本土制造代替中国制造、减少中国进口等计划从而与美国谈 判降低本国税率。同时，美国关税明确要求对墨加生产制造的“非美国价值量”同样加征关 税，因此即使在墨西哥建厂同样会面临被加征关税的风险。 风险提示 1、贸易战进一步升级导致的成本抬升；2、全球宏观不及预期导致的需求下降。 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的