期货市场交易指引

交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn 期货市场交易指引 2025年4月10日 黑色建材 棉纺产业链 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：逢低做多◆豆粕：近弱远强◆油脂：偏弱震荡 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：承压运行 震荡偏弱 行情分析及热点评论： 美暂缓部分关税，宣布对部分国家实施90天的关税暂停。欧盟投票通过对美征收25%关税反制措施，本轮反制主要针对美方钢铝关税。中国对原产于美国的所有进口商品再加征50%关税，将12家美国实体列入出口管制管控名单。离岸人民币大涨，但关税战的竞争还未结束，后续博弈仍多，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：短期看好 震荡上行 行情分析及热点评论： 昨日临近午盘外媒称周五将有发布会，市场对于降准降息的预期再起，国债期货直线拉升，TS表现强势，带动中短债迅速下行约5BP。午后开盘相关传言被证伪，国债期货立即跳水，并且伴随着权益持续的上涨，期货跳水幅度加深。整体来看关税博弈仍呈现反复摇摆的特征，资本市场波动率持续处于高位。海外因素的不确定性对国内市场的传导效应显著，在风险溢价未充分定价前，债券市场将维持较高的波动弹性，或呈现双向宽幅震荡格局。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周三，螺纹钢期货价格探底回升，杭州中天螺纹钢3140元/吨，较前一日下跌20元/吨，05合约基差127（+6），美国提高对等关税至84%，国内进行反制，对所有美国进口商品再加征50%关税，不过昨夜特朗普宣布暂停多数国家90天关税、提高中国关税税率至125%，外盘大涨，预计今日钢价跟随反弹。就钢材而言，关税对直接出口影响不大，2024年中国对美钢材出口量89万吨，仅占出口总量的0.8%，不过间接影响相对较大，根据Mysteel测算，去年我国钢铁间接出口量达到1.4亿吨，其中对美国出口达到1000多万吨，叠加部分转出口也受到影响，因此后期钢材直接与间接出口均会受到一定冲击。国内除了关税反击以外，是否会出台财政与货币政策需要进一步观察。短期来看，行情跟随关税政策上下波动，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 周三，铁矿期货价格探底回升，中国反制关税再加征50%，市场波动率提高。现货方面，青岛港PB粉747元/湿吨（-21）。普氏62%指数95.75美元/吨（+0.10），月均100.43美元/吨。PBF基差94元/吨（-2）。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,393.10万吨，环-254.7。45港口+247钢厂总库存23,640.13万吨，环+9.28。247家钢企铁水日产238.73万吨，环+1.45。前期制约澳巴发运因素消退，港口库存面临回升压力，供给端偏强。春节后的高炉复产接近尾声，后续产量恢复有限，预计铁水增速放缓。国外关税政策扰动出口，但国内存在降准降息预期。综上，本周围绕美国关税，国际 大宗商品波动加大。预计连铁跟随掉期补跌后，仍会围绕国内内需和进出口政策博弈，移仓换月逻辑下建议观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD)。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，国内主产区煤矿大多维持正常生产，上游煤矿库持续去库，价格呈现区域性小幅探涨，但受宏观政策扰动及关税消息冲击，市场情绪转弱，中间贸易环节采购积极性下降，部分矿区成交氛围转淡。进口方面，蒙煤通关量受口岸政策调整影响波动加大，口岸贸易商出货压力显现，蒙煤报价承压下行。需求方面，焦钢企业博弈持续，焦企原料煤采购以刚需为主；钢厂方面，终端需求复苏节奏缓慢叠加钢材价格走弱，压制原料采购积极性，主流钢厂维持库存动态平衡策略。综合来看，焦煤市场短期呈现供需紧平衡状态，但政策利空与市场情绪共振导致价格上行阻力加大，后续需重点关注主产区产能释放节奏及钢厂利润修复情况。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，近期政策扰动频繁，关税调整叠加钢材期现价格共振下跌，市场避险情绪升温。焦企虽面临原料成本抬升压力，但多数维持正常开工节奏，仅部分区域因库存压力实施阶段性限产，整体供应保持平稳。需求方面，钢厂原料库存处于中性偏高水平，补库节奏受终端利润制约，叠加钢价走弱压制盈利空间，主流钢厂对焦炭提涨持谨慎态度。港口贸易环节受宏观利空冲击，投机性需求降温。综合来看，焦炭市场处于政策利空与产业博弈的僵持阶段，供需紧平衡背景下价格波动加剧，短期走势需重点关注钢厂复产节奏变化、原料煤成本支撑力度及宏观政策边际调整方向。（数 据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 美国推出对等关税政策，加征程度超预期，美国所有进口商品的实际关税税率将从2024年年底的2.3%升至26%左右，达到131年来的最高水平。其中今年对中国加征的关税就达到54%，若加上2018年美国对中国加征的关税水平，已经显著超过70%.。美国挑起的关税战加大了全球经济衰退的概率，市场对美国经济将进入衰退的预期升温，市场恐慌情绪周末二次发酵，引发全球各类资产遭受无差别抛售，主要经济体股市，以及重要大宗商品价格短期重挫。对冲基金为避免组合头寸爆仓大幅抛售黄金等高位头寸，铜价也同样深度回撤。关税引发衰退的担忧，但铜长期的需求逻辑仍在，铜矿及原料供应维持紧张，炼厂仍面临较大的原料保供和保本压力，短期基本面仍有韧性。 ◆铝中性 行情展望：建议加强观望 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比下降25万吨至9105万吨，氧化铝库存周度环比增加2万吨至339万吨。氧化铝厂检修减产继续增加，当前减产产能已达200万吨，预计4月中旬减产规模可能达到500万吨左右。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线逐步贡献氧化铝产量，第二条100万吨产线近期或将陆续产出成品；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线近期已陆续有投料进展。电解铝运行产能4404.4万吨，周度环比持平。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，广元弘昌晟预计4-5月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.85%至62.58%。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。后续关税政策有望迎来缓和，而如果关税政策不能缓和，国内稳经济政策也将逐步出台，但是短期仍有下探风险，建议加强观望，关注政策变化。 沪铝：建议加强观望，主力合约参考运行区间19300-20300。 氧化铝：建议观望。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国3月Markit制造业PMI重回萎缩，特朗普宣布对非美国造汽车征收25%关税影响全球贸易环境，美国2月核心PCE反映通胀水平仍顽固上升，美国滞涨风险增加，国内货币财政政策更加积极。镍矿方面，受印尼新税收政策影响，镍矿存上涨预期。菲律宾雨季尚未完全结束，镍矿供应偏紧下矿端支撑仍强。精炼镍方面，纯镍 过剩格局仍存，国内资源持续出口交仓，需求乏力下精炼镍现货仍较为充裕。镍铁方面，矿端支撑较强下镍铁价格较为强势，同时不锈钢产量高企下游需求仍存。不锈钢方面，4月300系不锈钢粗钢排产190.75万吨，月环比减少0.04%，同比增加13.33%，预计延续3月产量高位。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，受中间品偏高系数影响，硫酸镍成本推涨价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求较为平淡，硫酸镍价格缺乏上行驱动。综合来看，镍矿端政策扰动推动镍价上涨，但纯镍过剩持续，预计镍价宽幅震荡，建议观望或区间交易。 ◆锡中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 据上海有色网，3月国内精锡产量环比增加7.3%。1-2月锡精矿进口7138金属吨，同比减少13%。印尼2月出口精炼锡3,926.93吨，环比增加150%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加1140吨。锡矿原料供应偏紧，缅甸地震扰动复产进程，印尼精锡出口将有望恢复。美国对等关税推出，宏观利空引起锡价回调，但下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，矿端供应扰动下原料短缺延续，预计价格波动加大，建议逢低建仓，参考沪锡05合约运行区间26.7-29.5万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国推出对等关税政策，加征程度超预期，市场对美国经济将进入衰退的预期升温，3月非农就业人数大幅高于预期，2月核心PCE数据高于预期，美股大幅下跌，白银价格回调。美国3月消费者信心不及预期，经济数据走弱，通缩预期升温。美国关税政策引起市场抛售，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至5次，下游工业需求和避险情绪对白银价格形成支撑。市场恐慌情绪升温，策略上建议谨慎操作，待价格充分回调后逢低建仓。消息面关注周四公布的美国3月CPI数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国推出对等关税政策，加征程度超预期，市场对美国经济将进入衰退的预期升温，3月非农就业人数大幅高于预期，2月核心PCE数据高于预期，美股大幅下跌，黄金价格回调。美国3月消费者信心不及预期，经济数据走弱，通缩预期升温。美国关税政策引起市场抛售，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至5次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。 市场恐慌情绪升温，策略上建议谨慎操作，不宜过度追高，待价格充分回调后逢低建仓。消息面关注周四公布的美国3月CPI数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡 行情分析及热点评论： 4月9日PVC主力05合约收盘4861元/吨（-46），常州市场价4750元/吨（-50），主力基差-111元/吨（-4），广州市场价4840元/吨（-70），杭州市场价4780元/吨（-60）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7100（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4月中旬开始环比有增多同比偏少，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复；估值中性，当前PVC难改供需疲软格局，基本面驱动有限。交易宏观权重在加大，主要跟随大盘波动，4月10日凌晨关税暂停，宏观风险偏好有提升，油价上涨，今日盘面预计震荡偏强。宏观面，一是关注关税战的进一步发展情况，包括其他国家是否对华加征关税。二是海外经济预期，三是关注国内刺激政策力度，降准降息预期等。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面