农产品早报

2025-04-10 五矿期货农产品早报 大豆/粕类 五矿期货农产品团队 【重要资讯】 巴西升贴水昨日报价下跌，国内进口成本稳定，周三中国宣布对美方关税措施进行反制，对美国所有商品执行84%的关税税率，美国大豆小幅下跌，关注巴西升贴水后续反应。上周国内大豆到港量恢复到120万吨/周水平，虽大豆、豆粕库存偏低，但未来三个月有累库趋势。周三国内成交较好、提货较弱，开机率偏低。 王俊组长、生鲜研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 南美方面，天气暂无明显问题。美国生柴中期利多可能会给国内大豆到港成本、豆粕、豆油形成支撑。短期市场主要交易关税的影响，若中美延续纷争，则美豆可能继续走弱，但会受到目前种植季节减面积的支撑，巴西升贴水或继续上涨，直至其他国家需求转移至美国，此情形大豆到港成本具有较强支撑，国内榨利也因供应不稳定情绪有所抬升。若中美关系缓和，大豆到港成本或因美豆上涨也趋于稳定，但国内榨利将会因现实供应宽松回落。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【交易策略】 05豆粕合约成本区间2750-2850元/吨，09等远月豆粕目前成本区间为2850-2900元/吨，在贸易战情景下有一定成本支撑，关注巴西是否因此再次抬高升贴水，豆粕或有上涨空间。此外，也需关注贸易战对经济的损害同样会导致需求下滑，若美豆种植面积没有太大缩减，全球丰产形势下因贸易战的溢价也容易逐步回落，因而豆粕整体预计呈震荡走势。 斯小伟 联系人从业资格号：F03114441电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【重要资讯】 1、ITS及AMSPEC预估马棕3月前15日出口环比下降7.5%-10.1%，前20日出口环比下降4.98%-14.2%，前25日预计出口环比下降8.08%，预计前31日出口环比增0.4%。SPPOMA预计前10日产量环比上升1.57%，前15日产量增加4.69%,前20日增加6.12%,预计前25日增加5.1%，前31日产量增加12.44%。2、周三，印尼的棕榈油行业和农民团体敦促政府降低出口成本。棕榈油小农户组织SPKS表示，“通过将出口关税和出口专项税降至0%，可以抵消农民层面价格的下跌，以帮助稳定棕榈果的价格。” 3、据外媒报道，欧盟成员国批准了对美国商品征收关税初步清单，谷物市场的反应较为平静，因为交易商不确定关税是否会因谈判而继续实施或被取消。欧盟将从4月15日起对玉米征收25%的关税，而美国大豆将从12月1日起被征收关税。 受特朗普关税对全球经济走弱预期影响，原油大跌，带动棕榈油估值下跌。马来西亚3月高频数据显示 棕榈油产量增出口持平，预计3月马棕库存可能小幅增加，关注4月10日中午马棕报告。此外马棕前3个月、印尼1月的产量均处于同比减产状态，关注4、5月产量能否恢复到正常水平。国内现货基差震荡。广州24度棕榈油基差05+480（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+320（0）元/吨，华东菜油基差05+100（0）元/吨。 【交易策略】 原油大跌将明显抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显，两者叠加棕榈油将延续偏空，关注近期MPOB报告及后续高频产量数据。前3月马来西亚棕榈油同比减产，美国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，中期油脂或受此支撑。豆油端因贸易关系紧张，供应不畅担忧或引发豆棕走扩。策略上建议棕榈油短空、豆棕套利短期做扩为主。 白糖 【重点资讯】 周三郑州白糖期货价格延续下跌，郑糖5月合约收盘价报6006元/吨，较前一交易日下跌42元/吨，或0.69%。现货方面，广西制糖集团报价6090-6240元/吨，下调20-40元/吨；云南制糖集团报价5940-5980元/吨，下调40元/吨；加工糖厂主流报价区间6380-6820元/吨，下调30-40元/吨；广西现货-郑糖主力合约（sr2505）基差84元/吨。期货价格持续下跌，制糖集团报价延续下调，整体现货成交偏淡。 消息方面，进入4月巴西发运量仍然处于低位水平。据巴西对外贸易秘书处（Secex）数据显示，巴西4月第一周出口糖和糖蜜23.65万吨，较去年同期的65.43万吨同比减少41.78万吨，降幅63.85%；日均出口量为5.91万吨。2024年4月，巴西糖出口量为188.92万吨，日均出口量为8.59万吨。 【交易策略】 受美国关税政策影响，短线糖价出现较大幅度下跌。但从基本面来看，北半球产量不及预期，叠加巴西库存处于低位，短期国际市场供应依然偏紧张。国内方面，在进口大幅减少后，目前国内的产销率同比大幅提高，预计短线糖价维持高位震荡。中长期要看天气情况，因为主要产糖国种植面积都处于增长态势，若2025年天气恢复正常，2025/26榨季将会有较大幅度的增产，糖价有从高位下跌的风险。 棉花 【重点资讯】 周三郑州棉花期货价格延续下跌，郑棉5月合约收盘价报12585元/吨，较前一交易日下跌250元/吨，或1.95%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14000元/吨，较上个交易日下跌260元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2505）基差1415元/吨。随着期货价格持续破位下跌，下游观望气氛转浓，纺企原料采购偏淡。 消息方面，国务院关税税则委员会发布公告，自4月10日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》（税委会公告2025年第4号）规定的加征关税税率，原产于美国的所有进口商品的加征关税税率由34%提高至84%。 【交易策略】 受美国关税政策影响，棉价持续下跌。但在国内进口大幅减少后，目前供需紧平衡，3月去库速度明显加快。并且从巴西和美国出口情况来看，预计3、4月份进口还是很少。后续观察消费，如果下游边际 受加税影响明显走弱，则棉价后续会走弱现实的下跌行情。但如果下游边际没有变弱反而好转，则存在预期差，存在反弹的可能。 鸡蛋 【现货资讯】 全国鸡蛋价格多数涨，少数稳，主产区均价涨0.08元至3.21元/斤，多数地区余货压力均有所减轻，养殖单位多积极出货，终端需求尚可，部分地区终端采购积极性减弱，多以出货为主，谨慎观望，今日蛋价或多数走稳，少数偏强。 【交易策略】 前期供应过剩主导，盘面在空头打压下持仓过大，此种情况容易酝酿反抽，适逢成本端走高，现货带领空头回补，近月大幅反弹，短期受情绪引导下波动放大近月或维持偏强，中期成本端影响式微且持仓风险解除，仍关注上方压力。 生猪 【现货资讯】 昨日国内猪价主流下跌，河南均价落0.03元至14.54元/公斤，四川均价涨0.01元至14.51元/公斤，养殖端出栏节奏或相对平稳，降价意愿普遍不高，同时需求相对稳定，猪价缺乏上涨动力，今日猪价或稳定为主，局部地区走货缓慢，有微降可能。 【交易策略】 现货有偏弱预期，但受消费、二育、冻品等支撑因素托底，回落空间不及预期也是事实，现货下跌迟迟未兑现，远端在供压后移的思路下维持偏弱；盘面近远端思路不同，近端留意偏高贴水下现货跌价不及预期后的反向收贴水的可能，关注下方支撑，远端长期高空思路为主。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图2:主要油厂菜粕库存（万吨） 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn