年报点评：业绩承压，关注行业产能出清情况

凯盛新能(600876)年报点评

核心观点
凯盛新能2024年业绩承压，主要受光伏玻璃行业产能过剩及公司计提资产减值影响。公司全年亏损6.10亿元，销售光伏玻璃3.40亿平米，同比下滑6.65%，单位销售均价13.31元/平米，同比下滑24.06%，毛利率转亏为-4.79%。2025年二季度以来，行业去产能及公司降本增效有望推动业绩改善。

关键数据

• 2024年营业总收入45.94亿元，同比下滑30.34%；净利润-6.10亿元，同比下滑254.52%；经营活动现金流净额-3.94亿元，同比下滑374.48%。
• 公司光伏玻璃销售量同比下滑6.65%，单位销售均价同比下滑24.06%，销售成本同比下滑9.88%。
• 2025年预计净利润分别为-0.45亿元、1.09亿元和2.22亿元，对应EPS为-0.07元、0.17元、0.34元，2026、2027年PE分别为51.34、25.28倍。

行业分析
光伏玻璃行业进入持续去产能周期，供需过剩程度有望边际好转。2024年行业普遍亏损，2025年3月价格环比上涨超10%，主要受企业减产、原材料上涨及政策抢装影响。全球新增光伏装机需求增速放缓，但行业供给压缩，高成本、小窑炉产线淘汰，供需关系将有所修复。

公司策略
公司实施“停小建大”策略，分阶段停产、减产老旧窑炉，优化产线规模，降低生产成本。同时推进生产线标准化，压缩成本，推动劳动结构优化。

投资建议
维持公司“增持”评级，预计2025-2027年净利润分别为-0.45亿元、1.09亿元和2.22亿元，长期聚焦光伏玻璃主业，具备持续成长潜力。

风险提示
光伏玻璃产能过剩、盈利能力持续承压；全球装机需求不及预期；国际贸易政策变化；行业产能出清不及预期。