中国保险：保险公司权益资产配置上限提升可能释放高达1.7万亿元人民币至股市

保险公司股权资产配置上限提升可能释放最高1.7万亿元人民币至股市。 NFRA宣布，将针对全面偿付能力比率（CSR）在150%至200%、250%至300%以及350%以上的中国保险公司，将其股本资产配置比率的上限提高5%。链接 中国保险行业 金融监管部门放宽了对中国保险公司股票投资的限制，我们认为这是为了扩大对实体经济的增量资本注入，与其他提振市场情绪的措施相结合。从宏观层面来看，我们预计如果行业将股票配置上限提升至总保险资金30%的水平，到财年末，这一举措可能为股市带来1.66万亿人民币的增量资金。对于上市公司而言，我们认为这一举措将把平安人寿、人保集团、太平人寿、中国人保和中国再保险的股票投资收益提升5%至30%/40%/40%/40%/40%，基于这些公司财年24的ESG（环境、社会和治理）表现。核心股权，包括股票和股权基金，在上市公司投资资产中占比9%-18%，其中OCI股票显著增加，显示出对高收益股票策略的重视。展望未来，我们认为保险公司提升股权投资的关键担忧在于资本消耗，并预期将持续看到这方面的进展。链接 尼卡·马（852）3900 0805 nikama@cmbi.com.hk 相关报告： 1. 中国保险业 - 2024年第四季度保险资金：行业财务收益率延续五季度上涨，2025年2月25日（链接) 中国保险业 - 11/12月月度：在启动期，寿险销售出现分歧；非汽车领域放缓导致财产和意外险领域温和下滑，2025年1月21日（ ）链接) 优化偿付能力测量，如2023年9月23日所披露（）。 三个转折点以增加股权资本注入。该通知推动了三个方面的转变，包括：1）简化保险公司股权资产配置的监管标准，将分组从八组减少到五组，并将对应于综合偿付能力比率的股权投资上限提高5%，适用于（150%，200%）、（250%，300%）以及超过350%的范围。图2 3. 中国保险业 - 10M24月度报告：预计生命保险保费有所下降，财产险业务得益于汽车销售势头增长，2024年11月19日（链接) 4. 中国保险业 - 2024年9月24月度报告：人寿保险增长恢复正常，亮点突出；预计财产与责任险将实现更好的未到期责任利润，2024年10月21日（ ）链接) (); 2) 允许保险资金增加对风险投资基金的投资，并将单一实缴规模的集中率 上限扩大至不超过30%（之前为20%）；3）放宽个人税延型养老金保险账户的标准，其投资比例将不再单独计算。在2024年第四季度，保险资金总额达到33.26万亿元人民币，行业偿付能力充足率为199.4%，允许最大30%的股权投资（之前为25%）。我们预计，如果达到30%的上限，提高的额度将带来1.66万亿元人民币的增量资金进入股市。 5. 中国保险业 - 8M24月：人寿保险受低基数影响跃居首位；财产险行业领先企业增长反弹，2024年9月23日（链接) 6. 中国保险业 - 7M24月度：人寿保险势头保持强劲；车险和非车险因汽车及非汽车反弹而小幅上涨，2024年8月20日（）链接) 上市同行允许最高30%-40%的股权资产配置。该行动将平安人寿、人保寿险、太平人寿、人保集团和人保寿险的股权投资上限分别提高5%，达到30%/40%/40%/40%/40%。图3 7. 中国保险业 - 保险资金：人寿/非寿险资金分配出现分化；2季度金融收益率略有回升，2024年8月14日（ ）链接) 关于FY24的CSR（企业社会责任），而我方的保持在30%，而其他公司的则维持在30%。（ ）)。这种变化如果使得上限达到，根据我们的估计，可以为股市带来6190亿元人民币的增量资金。展望未来，我们看到核心股票有充足的空间进行改进。该比例占同行业上市公司总投资资产的9%-18%。特别是在OCI股票中，其涨幅巨大，预计到财年24将达到1%-5%。核心股票排名为 NCI（18.3%）> 太平（13.7%）> 阳光（13.3%）> PICC P&C（12.7%）> CPIC（11.3%）> 中国人寿（10.8%）> 平安（10.0%）> PICC集团（8.9%）> 中安（6.0%）。图5 8. 中国保险业 - 6月24日至6月24月：寿险业务表现优于预期，基于高基数；车险销售拖累，2024年7月23日（ ）链接) 中国保险 - 5M24月度：寿险业务增长保持韧性；财产和意外险汽车保险保费逐季回升，2024年6月19日（链接) OCI股价对NCI和中国生命保险（China Life）上涨超过四倍/三倍。).估值。该行业目前的交易价格为0.10x-0.48x FY25E P/EV和0.46x-1.02x FY25E P/B，平均收益率为6%。我们认为，NFRA放宽保险公司股权资产配置上限的措施，是推动更多股权资本注入实体经济的积极举措。展望未来，我们对在低利率环境中，保险公司在FVOCI下的高收益股票增加配置保持乐观态度，而股权增加的关键仍然在于资本消耗。保持行业超配建议。主要风险包括长期低利率；股价波动加剧，等等。 10. 中国保险行业 - 路演反馈：政策催化下的弹性拉涨是否可持续？ Jun 5, 2024(链接) 11. 中国保险业 - 4M24年寿险业务面临高基数压力；5月20日，财产险业头部企业受非汽车业务拖累（链接) 关注图表 来源：公司数据，CMBIGM 来源：公司数据，CMBIGM 披露与免责声明 分析师认证 本研究报告内容的主要研究分析师，就本报告全部或部分内容，声明如下：（1）所表达的所有观点准确地反映了其对所涉及证券或发行人的个人观点；以及（2）其薪酬的任何部分均未、现在或将来不会直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师本人及其关联人（如《香港证券及期货事务监察委员会》发布的《行为守则》所定义）在报告发布日期前30个日历日内未进行或交易本研究报告涵盖的股票；在报告发布日期后3个营业日内不会进行或交易本研究报告涵盖的股票；不会担任本报告涵盖的任何香港上市公司的董事；并且在本报告涵盖的香港上市公司中没有任何财务利益。 CMBIGM评级买入持有 卖出 不评级 : 持有12个月内预期回报超过15%的股票 : 持有12个月内预期回报为+15%至-10%的股票 : 持有12个月内预期亏损超过10%的股票 : CMBIGM对该股票未进行评级 超越预期市场表现行业预计在未来12个月内超越相关广泛市场基准指数：行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准指数表现一致。表现不佳行业预计在未来12个月内表现将低于相关广泛市场基准。 CMB International Global Markets Limited 地址45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong, Tel: (852) 3900 0888 Fax: (852) 3900 0800CMB International Global MarketsLimited （“CMBIGM”）是CMB International Capital Corporation Limited（中国招商银行的全资子公司）的全资子公司。 重要披露 在交易任何证券时都存在风险。本报告中所包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化投资建议。本报告在准备过程中未考虑个人的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的业绩并不预示未来的业绩，实际事件可能与报告中所述的内容有实质性差异。投资的价值和回报是不确定的，且无法保证，可能会因依赖基本资产或其他市场变量因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM准备， solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM。 或其分支机构。本报告不应也不得被视为购买或出售任何证券或证券权益，或进行任何交易的要约或邀请。中国国际金融股份有限公司（以下简称“中金公司”）及其任何分支机构、股东、代理人、顾问、董事、高管或雇员不对因依赖本报告所含信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接或间接）承担任何责任。任何使用本报告所含信息的人均应自行承担全部风险。 本报告中的信息和内容基于对被认为公开可用且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM 已尽其所能确保，但并不保证，其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM 以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息和内容可能会在未经通知的情况下发生变化。CMBIGM 可能会发布其他包含信息和/或与该报告不同的结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM 可能会做出与该报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。CMBIGM 可能会为自己和/或他人持有、做市或作为做市商或参与本报告所述公司的证券交易。 代表其客户不时行事。投资者应假定CMBIGM现在或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他商业关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性，并且CMBIGM将不对因此而产生的任何责任承担责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得全部或部分复制、印刷、销售、重新分发或以任何目的出版。如需有关推荐证券的更多信息，可按要求提供。 对于英国收件人，此文件的有效性如下： 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（金融推广）命令第19(5)条（以下简称“《命令》”）或（II）符合《命令》第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、未注册社团等”）的个人，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 对于在美国收受此文件的各方 CMBIGM在美国并非注册经纪-交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规定的约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（“FINRA”）注册或取得研究分析师资质。该分析师不受FINRA规则下的适用限制，这些规则旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅限在美国分发，仅供“美国主要机构投资者”，根据美国1934年证券交易法修正案第15a-6条定义，且不得提供予美国任何其他人士。接受本报告的每位美国主要机构投资者代表并同意，不应分发或提供本报告予任何其他人士。任何希望根据本报告提供的信息进行证券买卖交易的美国收件人，应仅通过美国注册经纪-交易商执行。 关于新加坡的文档接收者本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D），根据新加坡《金融顾问法》（第110章）定义的免许可金融顾问，并 受新加坡金融管理局监管，在新加坡分发。CMBISG可根据《金融顾问条例》第32C条的规定，分发其各自外国实体、附属机构或其他外国研究机构生产的报告。如本报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者（根据新加坡《证券及期货法》（第289章）定义），CMBISG仅就法律要求范围内对报告内容的准确性承担法律责任。新加坡收件人如需就报告产生或与之相关的事项联系CMBISG，请拨打+65 6350 4400。