LPG周报
研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 节前PG价格高位震荡，一方面化工需求维持强势，另一方面国内炼厂检修环比增加导致供应偏紧。假期期间美国关税落地，中国反制政策紧随其后，油价因衰退预期而大跌，但国内液化气供应损失更为显著。中国宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，对进口丙丁烷影响巨大。2024年我国液化气产量约为5400万吨，其中商品量约2800万吨，液化气进口量约3530万吨，其中丙烷2920万吨，丁烷610万吨。其中进口美国货占比超过50%，美国货占中国LPG表观需求接近20%。截止4月4日收盘，5月FEI合约较2日收盘价下跌超15%，而5月CP合约跌幅仅为2%。节后开盘受供应损失影响，PG价格表现预计明显强于其他油品，中长期随着油价中枢下行、中东产量增长而逐渐回落。 【策略】 单边：高位震荡。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.炼厂气市场概况 ◼上周国内假期前，民用气市场，随着国内部分主营炼厂检修降量，炼厂民用气外放量下降，同时本周进口码头到船较少，上游供应压力减轻，周初民用气市场价格小幅上涨；随着清明节假临近，周后期个别炼厂节前排库，导致民用气价格小跌，下游节前备货需求开启，氛围表现尚可。醚后C4市场，本周初油品市场价格下跌，利空醚后市场走势；周内国际原油走势有所回暖，一定程度上缓解醚后市场跌势，但上游供应相对充裕，使得本周醚后市场整体呈现震荡下跌走势。 2.进口气市场概况 ◼上周国际现货价格弱势运行。影响国际现货价格的主要因素有：首先，随着近期东亚以及印度地区温度升高，终端燃烧需求偏弱，牵制国际现货价格成交水平。其次，原油在本周后期受关税引发的市场担忧影响明显，盘中价格大幅回落，也进一步牵制国际现货市场价格，导致成交价格在本周后期跌幅明显。综合来看，目前需求偏弱势，以及原油下调成为影响现货价格下调的重要因素。后期来看，原油预期偏弱整理，业者谨慎观望，预计后期抬升空间有限。 ◼国内方面，沙特阿美4月CP丙、丁烷均较3月持平，其中丙烷615美元/吨，丁烷605美元/吨。折合到岸成本预估在5000元/吨左右，由于贴水升高，4月进口到岸成本较3月上移100元/吨左右。国内方面，国内进口码头货源相对充裕，国内炼厂低供对市场存支撑，但清明节假临近，上游谨慎出货为先，本周进口走势相对僵持。进口气销售价格整体仍在成本线上方，本周进口套利维持开启。 3.期货市场概况 ◼期货方面，周内LPG主力合约价格维持强势，最优交割品锚定山东民用气，周内维持稳定，基差小幅走弱，周四收盘在291元/吨左右，处于往年同期中性水平。 ◼3月底仓单数量降至0，4月初暂无新仓单生成。 4.国内炼厂开工分化 ◼2025年第14周（20250328-0403）， ◼主营炼厂常减压产能利用率为75.56%，环比上涨0.15%，同比下跌3.58%，3月中石油炼厂负荷提升明显，带动利用率上涨。◼中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为59.20%，环比上周下跌0.80个百分点。受近期部分炼厂原料偏紧影响，西北、山东、华东等大区炼厂产能利用率有明显降低。 5.燃烧需求环比走弱，化工需求维持强势 ◼钢联数据显示，4月4日当周，液化气需求量45.1万吨，环比下降0.7万吨。◼PDH开工环比上升2%至69.2%，高于往年同期水平。◼MTBE装置开工上升1.1%至64.2%，处于往年高位水平。 资料来源：万得，彭博，钢联 资料来源：钢联，万得，彭博，路透 资料来源：钢联 资料来源：EIA，彭博 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn