LPG周报
研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 上周油价企稳，国内液化气现货及期货价格表现明显偏强。估值方面，外盘丙烷对天然气、石脑油和原油比价升至历史同期高位，国内进口窗口长时间维持开启状态，LPG-FEI内外盘价差走强，期现估值均处于偏高水平。供需方面，国内炼厂开工平稳，主营开工高位略有回落，地炼开工小幅回升，个别装置检修导致区域供需差异化。海外方面，中东周度出口量高位回落，美国供需双强，出口维持高位，库存下降速度快于往年同期。港口库存前期持续下降，库存率低位，但周度进口量环比回升，近端偏紧格局预计有所缓解。下游燃烧需求维持平稳，PDH装置开工同比偏高，MTBE装置、烷基化装置开工维持平稳。短期液化气现货供需双强，供应暂无明显扰动，估值偏高，预计高位震荡。 【策略】 单边：高位震荡。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.炼厂气市场概况 ◼上周，民用气市场，本周国内部分炼厂进入检修，民用气供应量下降，而化工需求增加，供减需增情况下，推动本周民用气市场价格上扬，仅华南市场价格由于进口到船增加及个别炼厂增量而出现下跌，下游接货热情随着价格走高而转淡。醚后C4市场，周初炼厂低供及国际原油上涨支撑，醚后C4市场价格上涨；但周内油品市场走势偏弱，深加工装置利润亏损幅度加大，导致企业开工负荷下降，下游对原料气采购热情下降，使得周后期醚后C4价格震荡下跌。 2.进口气市场概况 ◼上周本周内国际现货价格上行趋势明显。影响国际现货价格的主要因素有：首先，4月基本面较预期偏强，美国库存维持偏低水平，中东地区特殊货供应也存有缩减预期，供应面表现坚挺。其次，需求面PDH装置开工负荷维持高位水平，工业需求形成刚性支撑。同时由于目前进口转内销套利相对充裕，进口贸易商采货积极性增加，实货交易成交水平上涨。后期来看，工业需求保持坚挺，且供需面偏紧消息频传，支撑市场心态，预计市场短线仍有小推可能。 ◼国内方面，本周华南进口气到船集中，个别码头卸船有压力，由于进口气利润空间充足，卖方积极加大出货力度，导致周内进口气销售价格震荡下跌；华东进口气到船较少，本周价格走势相对坚挺。由于前期进口套利空间充足，进口气销售价格整体仍在成本线上方，本周进口套利空间维持开启。 3.期货市场概况 ◼期货方面，周内LPG主力合约价格走强，国内各区民用气现货价格均上行，周内最优交割品锚定山东民用气，基差小幅走弱，周五收盘在206元/吨左右，处于往年同期中性水平。 ◼上周仓单数量环比稳定，3月底前现存仓单将注销完毕。 4.国内炼厂开工分化 ◼主营炼厂常减压产能利用率78.49%，环比上涨0.3%，周内无炼厂开停工，个别主营炼厂生产负荷调整，互抵后小幅上调。◼独立炼厂常减压产能利用率59.22%，环比上涨0.13%。国内炼厂开工率基本维持稳定，部分炼厂端检修结束，提高开工负荷。 5.燃烧需求环比平稳，化工需求维持强势 ◼钢联数据显示，3月14日当周，液化气需求量47.4万吨，环比持平。◼PDH开工环比下降0.8%至71.39%，高于2024年同期水平，处于往年同期偏高水平。◼MTBE装置开工下降0.37%至63.01%，处于往年高位水平。 资料来源：万得，彭博，钢联 资料来源：钢联，万得，彭博，路透 资料来源：钢联 资料来源：EIA，彭博 资料来源：路透 资料来源：路透 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn