公用事业合理定价，水价上调持续推进

一、一线城市陆续调价有望带动全国性水价调涨进入新阶段

• 城镇、县城供水普及率约99%，未来量增空间有限，收益增加主要来自水价提涨和运营管理效率的提升。
• 2021年新版《城市供水价格管理办法》出台，规定供水企业准许收入由准许成本、准许收益和税金构成，遵循“准许成本加合理收益”原则，并明确调价周期为3年，可建立价格联动机制。
• 供水企业经营亏损驱动水价调整，旧版管理办法中约定供水企业合理盈利水平为净资产利润率8%-10%，但成本上涨及调价进度滞后导致供水成本价格倒挂。
• 中办、国办发文提公用事业市场化改革，水价核定上涨有望提速，推动完善水、气、热等公用事业品的价格联动调整机制，并向终端用户疏导成本。
• 一线城市如上海、南京、长沙、深圳等陆续调价或拟调价，涨幅在10%-30%，距离上次调价大部分超过10年，有望带动全国性水价调涨进入新阶段。
• 武汉及部分西部省会城市水价偏低，如武汉、南宁、兰州、海口、贵阳等地存在水价上调空间。

二、相关水务公司有望受益水价改革

• 瀚蓝环境：垄断佛山市南海区供水，有望受益于广东地区调价趋势，叠加收购粤丰环保持续推进，有望大幅增厚盈利。
• 兴蓉环境：成都主城区水务公司，水务及固废资产有望陆续投产，业绩成长性强。
• 洪城环境：南昌市水务龙头，进入稳健运营阶段，预计2025年股息率或超5%。
• 武汉控股：水价提涨或改善集团水厂盈利，驱动资产注入事项加速推进，武汉市水价属全国下游导致母公司自来水业务连年亏损。
• 中国水务：供水产能全国布局，受益于全国水价趋势性上涨，供水设计能力合计为1412万吨/日，其中在运838万吨/日，在建169万吨/日及规划中的404万吨/日。

三、投资建议

• 全国性水价调整或进入新阶段，部分低水价城市如武汉、南宁、兰州、海口、贵阳等地有上涨空间。
• 推荐关注：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境、武汉控股、中国水务。

四、风险提示

• 水价改革推进不及预期；应收账款回款周期延长；资产注入节奏不及预期。