年报点评报告：海外订单交付带来盈利提升，海外在手订单丰富

事件：公司发布2024年年报业绩。2024年全年：1）实现营收69.01亿元，同比+3.5%；归母净利润5.74亿元，同比+13.82%；扣非归母净利润5.51亿元，同比+14.64%。2）全年毛利率24.32%，同比+1.51pct； 净利率8.27%，同比+0.74pct。3）期间费用率为14.45%，同比+1.08pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.82%、5.1%、5.11%、0.41%，同比分别变动+0.51、+0.91、-0.15、-0.18pct。其中，2024Q4单季度：1）实现营收21.02亿元，同比+10.97%，环比+11.68%；归母净利润1.71亿元，同比-0.45%，环比-5.9%；扣非归母净利润1.68亿元，同比+5.99%，环比-1.71%。2）Q4毛利率24.56%，同比+0.11pct，环比-0.97pct；净利率8.09%，同比-0.87pct，环比-1.48pct。 盈利结构改善，数字化方案、海外收入高增。分国内外收入、毛利率情况：2024年外销收入19.81亿元，同比+68.26%，占比主营业务收入达29%，同比+11pcts；内销收入48.62亿元，同比-10.78%，主要为受多晶硅环节供应过剩态势持续影响，公司光伏产业链中硅料等细分板块收入下滑，拖累新能源板块业绩承压。新型基础设施行业销售收入增长167.43%，数字化整体解决方案增长74.04%，公司有望依靠多元化、智能化布局塑造可持续发展路径。2024年公司实现毛利率为24.32%，同比+1.71pcts。 公司开拓新领域需求，AIDC订单高增。在手订单：截至2024年底，公司在手订单65.09亿元，同比+35.49%；2024年集团整体销售订单89亿元（不含税），同比+13.63%，其中外销订单33.24亿元，同比+66.92%，内销订单55.76亿元，同比-5%。其中2024年公司液浸式变压器订单9亿元+，同比+9402%；2024年公司数据中心订单同比+603.68%，客户涵盖阿里、百度、华为、中国移动、中国联通等，依托变压器领先地位延伸覆盖AIDC供配电设备，给出整体化解决方案，未来有望在新基建领域发展中取得优质订单增长。 此外，公司切入AI+智能工业机器人领域，聚焦智能焊接、智能搬运和智能协作领域，有望开拓新业绩增长。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润为8.08/11.62/13.90亿元，对应2025-2027年PE为21.6/15.0/12.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：海外新能源建设不及预期，海外电网投资不及预期，变压器需求不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）