核心观点
公司2024年门店和总GMV持续增长，尽管2024年3月黑天鹅舆情事件影响店效和毛利率，但全年业绩符合预期。预计2025年公司将继续积极开店，开店速度加快，并派发慷慨的特别派息。公司专注中端茶饮品类，保持行业前列的规模优势，看好其成长性。
2024A业绩
- 总营业收入：87.9亿元人民币，同比增长14.5%
- 归母净利润：14.8亿元，同比增长36.9%
- 归母净利率：16.8%，同比提升2.8个百分点
- 经调整净利润：15.4亿元，同比增长5.7%
- 毛利率：30.6%，同比下降0.7个百分点
成本项
- 销售开支：4.8亿元，费用率5.5%，同比增长1.1个百分点
- 行政开支：3.1亿元，费用率3.5%，同比下降0.1个百分点
- 研发开支：2.3亿元，费用率2.6%，增长0.1个百分点
派息政策
- IPO前向截至2024年底所有股东分派股息17.4亿元，已派付8.4亿元，剩余9亿元将于2026年3月前完成派付
- 2025年底前派发不少于20亿元特别派息，占当前市值的比率为不低于4.9%
- 2025年后预计保持每年50%+的派息率
开店情况
- 截至2024年底，总门店数量：9914家，同比净增913家
- 门店构成：一线城市3%、新一线城市17%、二线城市29%、三线城市27%、四线及以下城市24%
- 期内开店1587家，关店674家
- 2025年预计新增2500家门店，关闭500家门店，净增2000家门店
GMV和杯单价
- 总GMV：224.0亿元，同比增长16.6%
- 总出杯量：13.3亿杯，同比增长12.1%
- 杯单价：16.9元，同比增长3.9%
- 单店日均GMV：6500元，同比下降4.4%
- 单店日均出杯量：384杯，同比下降7.9%
风险提示
- 扩张进展不及预期
- 加盟模式持续性风险
- 供应链中断风险
- 食品安全问题
- 行业竞争加剧
