期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年4月8日 黑色建材 棉纺产业链 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：逢低做多◆豆粕：近弱远强◆油脂：偏弱震荡 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：承压运行 震荡偏弱 行情分析及热点评论： 短期来看，股指承压，待政府出台利好政策后，股指或将跟随政策力度出现不同程度的反弹。中期来看，若出台超预期政策，我国经济结构改善，则股指内生动能将显著增强。若无超常规政策出台与有效推进，则海外经济下行风险较大的情况下，或对我国经济造成扰动，股指或仍承压运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 继续走强 行情分析及热点评论： 从海外市场盘前表现来看，全球股市延续调整态势。美股科技股盘前再度遭遇大幅抛售，欧股开盘后同步走弱，德国DAX指数、英国富时100指数等主要股指开盘跌幅均超过10%，显示风险资产抛售潮仍在持续，市场避险情绪持续升温。中长期来看，随着全球贸易摩擦升级趋势日益明朗，经济基本面不确定性显著增加，后续出口、工业生产及制造业投资均面临下行压力。在此背景下，市场对货币政策宽松的预期不断增强，我们持续看好债市表现。不过需要警惕的是，资金面波动及获利了结压力可能引发短期回调风险，投资者需密切关注市场情绪变化。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格低开后震荡运行，杭州中天螺纹钢3190元/吨，较节前下跌50元/吨，05合约基差107（+31），主要受关税风波影响，清明期间外盘大跌，市场氛围悲观。就钢材而言，关税对直接出口影响不大，2024年中国对美钢材出口量89万吨，仅占出口总量的0.8%，不过间接影响相对较大，根据Mysteel测算，去年我国钢铁间接出口量达到1.4亿吨，其中对美国出口达到1000多万吨，叠加部分转出口也受到影响，因此后期钢材直接与间接出口均会受到一定冲击。近日全美爆发大规模反特朗普示威，美国对等关税政策是否会按期落地仍需观察，另外国内除了关税反击以外，是否会出台财政与货币政策也需要进一步观察。短期来看，一方面市场情绪受到冲击，另一方面钢材实际需求承压，预计钢价震荡偏弱运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 上周连铁宽幅震荡，美国对全球加征关税，全球贸易摩擦加剧。供给方面，澳洲巴西发运持续回升。由于前期强势发运，近日国内铁矿到港量有明显上升，随着疏港下降，本周铁矿港口库存略有上升，累库预期提升。国产矿方面，开工率回升，铁精粉产量小幅增长，矿企库存有所增加。需求方面，钢厂复产进入尾声，铁水保持增长，但成材价格偏弱，原料端压力增大。美国关税引发全球悲观预期，清明节铁矿掉期大幅下跌至100美元以下，本周国内连铁将进行补跌。但考虑到铁水产量尚未见顶，当前钢厂整体检修意愿不强，补库需求仍在。国内对买单出口严格管控政策的推出，本身会 抬升出口价格，减少出口量。综上，本周围绕美国关税，国际大宗商品波动加大。预计连铁跟随掉期补跌后，仍会围绕国内内需和进出口政策博弈，移仓换月逻辑下建议观望为宜。 ◆双焦震荡运行 行情展望：中性观望 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区煤矿生产节奏保持平稳，山西等地因安全检查及井下条件限制部分产能释放，整体供应压力较前期有所恢复。进口方面，蒙古口岸通关量维持高位波动，贸易商接货意愿提升，价格保持平稳；俄罗斯煤受远期报价趋稳支撑，港口现货交投氛围略有回暖；近期美国关税调整引发关注，不过美国炼焦煤进口占比有限，关税政策对国内市场冲击较小。需求方面，焦企原料采购仍以刚需为主，钢厂方面虽铁水产量缓慢回升，但低库存策略下补库力度较为克制，终端需求持续性尚待观察。综合来看，焦煤市场情绪逐步修复，不过在当前大宗商品普跌背景下，煤焦难有独立行情，需关注终端需求变化情况及进口增量对市场形成的潜在压制。（数据来源：同花顺、Mysteel）。 焦炭：供应方面，主产区焦企开工维持平稳运行，部分前期减产企业逐步恢复生产，厂内库存压力缓解，整体供应呈现稳中有升态势。需求方面，钢厂铁水产量缓步回升，刚需采购维持一定韧性；叠加市场情绪小幅回暖，贸易环节参与度提升，市场交投氛围改善。库存方面，焦化厂内库存加速去化，钢厂焦炭库存虽处中高位，但在刚需支撑下补库节奏相对稳定。政策层面，美国进口关税调整引发关注，但由于焦炭占国内进口总量比例极低，实际冲击有限，不过需要关注短期内市场情绪波动。综合来看， 焦炭市场供需两端均呈边际改善迹象，但需警惕钢厂高库存策略下的压价行为以及短期市场情绪波动。后市需重点观测原料煤价格走势、铁水复产持续性及钢厂库存情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜震荡偏强 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 美国推出对等关税政策，加征程度超预期，美国所有进口商品的实际关税税率将从2024年年底的2.3%升至26%左右，达到131年来的最高水平。其中今年对中国加征的关税就达到54%，若加上2018年美国对中国加征的关税水平，已经显著超过70%.。美国挑起的关税战加大了全球经济衰退的概率，市场对美国经济将进入衰退的预期升温，市场恐慌情绪周末二次发酵，引发全球各类资产遭受无差别抛售，主要经济体股市，以及重要大宗商品价格短期重挫。对冲基金为避免组合头寸爆仓大幅抛售黄金等高位头寸，铜价也同样深度回撤。关税引发衰退的担忧，但铜长期的需求逻辑仍在，铜矿及原料供应维持紧张，炼厂仍面临较大的原料保供和保本压力，短期基本面仍有韧性。 ◆铝中性 行情展望：建议加强观望 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比下降25万吨至9105万吨，氧化铝库存周度环比增加2万吨至339万吨。氧化铝厂检修减产继续增加，当前减产产能已达200万吨，预计4月中旬减产规模可能达到500万吨左右。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量；广西地区某氧化铝厂二期第一条100万吨产线逐步贡献氧化铝产量，第二条100万吨产线近期或将陆续产出成品；北方某大型氧化铝二期第一条160万吨产线近期已陆续有投料进展。电解铝运行产能4404.4万吨，周度环比持平。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，广元弘昌晟预计4-5月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.85%至62.58%。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。后续关税政策有望迎来缓和，而如果关税政策不能缓和，国内稳经济政策也将逐步出台，但是短期仍有下探风险，建议加强观望，关注政策变化。 沪铝：建议加强观望，主力合约参考运行区间19300-20300。 氧化铝：建议观望。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国3月Markit制造业PMI重回萎缩，特朗普宣布对非美国造汽车征收25%关税影响全球贸易环境，美国2月核心PCE反映通胀水平仍顽固上升，美国滞涨风险增加，国内货币财政政策更加积极。镍矿方面，受印尼新税收政策影响，镍矿存上涨预期。菲律宾雨季尚未完全结束，镍矿供应偏紧下矿端支撑仍强。精炼镍方面，纯镍 过剩格局仍存，国内资源持续出口交仓，需求乏力下精炼镍现货仍较为充裕。镍铁方面，矿端支撑较强下镍铁价格较为强势，同时不锈钢产量高企下游需求仍存。不锈钢方面，4月300系不锈钢粗钢排产190.75万吨，月环比减少0.04%，同比增加13.33%，预计延续3月产量高位。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，受中间品偏高系数影响，硫酸镍成本推涨价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求较为平淡，硫酸镍价格缺乏上行驱动。综合来看，镍矿端政策扰动推动镍价上涨，但纯镍过剩持续，预计镍价宽幅震荡，建议观望或区间交易。 ◆锡中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 据上海有色网，3月国内精锡产量环比增加7.3%。1-2月锡精矿进口7138金属吨，同比减少13%。印尼2月出口精炼锡3,926.93吨，环比增加150%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周增加1140吨。锡矿原料供应偏紧，缅甸地震扰动复产进程，印尼精锡出口将有望恢复。美国对等关税推出，宏观利空引起锡价回调，但下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，矿端供应扰动下原料短缺延续，预计价格波动加大，建议逢低建仓，参考沪锡05合约运行区间26.7-29.5万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国推出对等关税政策，加征程度超预期，市场对美国经济将进入衰退的预期升温，3月非农就业人数大幅高于预期，2月核心PCE数据高于预期，美股大幅下跌，白银价格回调。美国3月消费者信心不及预期，经济数据走弱，通缩预期升温。美国关税政策引起市场抛售，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至5次，下游工业需求和避险情绪对白银价格形成支撑。市场恐慌情绪升温，策略上建议谨慎操作，待价格充分回调后逢低建仓。消息面关注周四公布的美国3月CPI数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国推出对等关税政策，加征程度超预期，市场对美国经济将进入衰退的预期升温，3月非农就业人数大幅高于预期，2月核心PCE数据高于预期，美股大幅下跌，黄金价格回调。美国3月消费者信心不及预期，经济数据走弱，通缩预期升温。美国关税政策引起市场抛售，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行3月议息会议如期降息25基点。3月点阵图显示年内会降息两次，但市场预计美联储降息次数可能增加至5次，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。 市场恐慌情绪升温，策略上建议谨慎操作，不宜过度追高，待价格充分回调后逢低建仓。消息面关注周四公布的美国3月CPI数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡偏弱 行情分析及热点评论： 4月7日PVC主力05合约收盘4929元/吨（-140），常州市场价4800元/吨（-100），主力基差-129元/吨（+40），广州市场价4950元/吨（-90），杭州市场价4840元/吨（-100）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2700（0）元/吨，乙烯7100（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小（12%左右）；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面需求不足、产能过剩，供需宽松格局，偏空配。4月中旬开始环比有增多同比偏少，出口以价换量持稳状态，内需季节性恢复；估值中性，当前PVC难改供需疲软格局，基本面驱动有限。交易宏观权重在加大，主要跟随大盘波动，震荡偏弱。宏观面，一是关注关税战的进一步发展情况，包括其他国家是否对华加征关税。二是美衰退预期发酵程度，三是关注国内刺激政策力度，降准降息预期等。基本面关注出口和检修力度。若国内刺激政策超预期，或有一定支撑。若贸易摩擦恶化、经济预期继续恶化，盘面进一步承压。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆烧碱：中性 行情展望：震荡偏弱 行情分析及热点评论