农产品早报

2025-04-08 五矿期货农产品早报 大豆/粕类 五矿期货农产品团队 【重要资讯】 美豆因多国意愿与美国展开谈判有所上涨，巴西升贴水因中国对美加征34%关税亦有所上涨，国内进口成本暂稳，关注后续巴西升贴水反应。上周国内大豆到港量恢复到120万吨/周水平，虽大豆、豆粕库存偏低，但未来三个月有累库趋势。周一国内成交较好、提货一般，开机率偏低。 王俊组长、生鲜研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 南美方面，天气暂无明显问题，阿根廷局部霜冻无大影响。美国生柴中期利多可能会给国内大豆到港成本、豆粕、豆油形成支撑。短期市场主要交易关税的影响，若中美延续纷争，则美豆可能继续走弱，但会受到目前种植季节减面积的支撑，巴西升贴水或继续上涨，直至其他国家需求转移至美国，此情形大豆到港成本具有较强支撑，国内榨利也因供应不稳定情绪有所抬升。若中美关系缓和，大豆到港成本或因美豆上涨也趋于稳定，但国内榨利将会因现实供应宽松回落。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【交易策略】 05豆粕合约成本区间2750-2850元/吨，09等远月豆粕目前成本区间为2850-2900元/吨，在贸易战情景下有一定成本支撑，关注巴西是否因此再次抬高升贴水，豆粕或有上涨空间。此外，也需关注贸易战对经济的损害同样会导致需求下滑，若美豆种植面积没有太大缩减，全球丰产形势下因贸易战的溢价也容易逐步回落，因而豆粕整体预计呈震荡走势。 斯小伟 联系人从业资格号：F03114441电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【重要资讯】 1、ITS及AMSPEC预估马棕3月前15日出口环比下降7.5%-10.1%，前20日出口环比下降4.98%-14.2%，前25日预计出口环比下降8.08%，预计前31日出口环比增0.4%。SPPOMA预计前10日产量环比上升1.57%，前15日产量增加4.69%,前20日增加6.12%,预计前25日增加5.1%，前31日产量增加12.44%。2、据Mysteel调研显示，截至2025年4月4日，全国重点地区豆油商业库存79.12万吨，环比上周减少4.79万吨，降幅5.71%。全国重点地区棕榈油商业库存37.34万吨，环比上周增加0.47万吨，增幅1.27%；同比去年56.095万吨减少18.76万吨，减幅33.43%。 受特朗普关税对全球经济走弱预期影响，原油大跌，带动棕榈油估值下跌。马来西亚3月高频数据显示棕榈油产量增出口持平，预计3月马棕库存可能小幅增加，此外马棕前3个月、印尼1月的产量均处于同比减产状态，关注4、5月产量能否恢复到正常水平。国内现货基差震荡。广州24度棕榈油基差05+480（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+320（+40）元/吨，华东菜油基差05+100（+20）元/吨。 【交易策略】 原油大跌将明显抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显，两者叠加棕榈油将延续偏空。前3月马来西亚棕榈油同比减产，美国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或受此支撑。豆油端因贸易关系紧张，供应不畅担忧或引发豆棕走扩。策略上建议棕榈油短空、豆棕套利短期做扩为主。 白糖 【重点资讯】 周一郑州白糖期货价格下跌，郑糖5月合约收盘价报6087元/吨，较前一交易日下跌120元/吨，或1.65%。现货方面，广西制糖集团报价6170-6440元/吨，下调30-40元/吨；云南制糖集团报价6000-6060元/吨，下调20-30元/吨；加工糖厂主流报价区间6460-6880元/吨，下调20-40元/吨。期货价格较节前大幅下跌，点价糖成交有所增加，但制糖集团成交一般偏淡。 消息方面，据中糖协数据显示，截至2025年3月底，2024/25年榨季全国累计产糖1075万吨，同比增117万吨；累计销糖600万吨，同比增126万吨；累计销糖率55.8%，同比加快6.3个百分点。其中3月份单月产糖103万吨，同比减59万吨；单月销糖124万吨，同比增29万吨。 【交易策略】 受美国关税政策影响，短线糖价出现较大幅度下跌。但从基本面来看，北半球产量不及预期，叠加巴西库存处于低位，短期国际市场供应依然偏紧张。国内方面，在进口大幅减少后，目前国内的产销率同比大幅提高，预计短线糖价维持高位震荡。中长期要看天气情况，因为主要产糖国种植面积都处于增长态势，若2025年天气恢复正常，2025/26榨季将会有较大幅度的增产，糖价有从高位下跌的风险。 棉花 【重点资讯】 周一郑州棉花期货价格下跌，郑棉5月合约收盘价报13090元/吨，较前一交易日下跌420元/吨，或3.11%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14400元/吨，较上个交易日下跌50元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2505）基差1310元/吨。 消息方面，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的出口数据显示，巴西3月出口棉花23.9万吨，同比减少1.3万吨；其中对中国出口棉花1.6万吨。美国海外农业服务局(FAS)发布的报告显示，2025/26年度(8月至次年7月)，巴西棉花种植面积预计将较本年度增加2.9%，至213万公顷。棉花产量预计为创纪录的1780万包，约合387万吨。 【交易策略】 受美国关税政策影响，今年以来下游消费弱于去年同期。但在国内进口大幅减少后，目前供需紧平衡，3月去库速度明显加快。并且从巴西和美国出口情况来看，预计3、4月份进口还是很少。后续观察消费，如果下游边际受加税影响明显走弱，则棉价后续会走弱现实的下跌行情。但如果下游边际没有变弱反而好转，则存在预期差，存在反弹的可能。 鸡蛋 【现货资讯】 全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.01元至3.05元/斤，黑山持平于2.7元/斤，馆陶涨0.11元至2.91元/斤，多数地区余货压力均有所减轻，养殖单位多积极出货，终端需求略有好转，业者参市积极性提升，今日全国蛋价或有稳有涨。 【交易策略】 节前备货支撑，现货暂时企稳，但新开产增势大于预期，供应主导下本月现货或仍有偏弱预期；盘面持仓较大，考虑博弈以及限仓等因素，或加大双向波动，但产能实质去化或消费启动前，反弹抛空以及反套思路根基仍在。 生猪 【现货资讯】 昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价涨0.08元至14.59元/公斤，四川均价持平于14.45元/公斤，养殖端或恢复出栏，挺价心态或减弱，下游接货或较顺畅，多数地区猪价或稳定为主，东北地区散户出栏积极性不高，猪价或上涨。 【交易策略】 现货有偏弱预期，但受消费、二育、冻品等支撑因素托底，回落空间不及预期也是事实，现货下跌迟迟未兑现，远端在供压后移的思路下维持偏弱；盘面近远端思路不同，近端留意偏高贴水下现货跌价不及预期后的反向收贴水的可能，关注下方支撑，远端长期高空思路为主。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn