棕榈油月报：原油大幅下跌 棕榈油或宽幅震荡

原油大幅下跌棕榈油或宽幅震荡 核心观点及策略 要点要点要点⚫美国对等关税政策发布后，市场担忧情绪持续升温，我国对原产于美国的进口商品加征34%的关税进行反制，美股大幅下挫，美债收益率下行，美元指数震荡破位下行，市场波动加剧；关税政策的恶化引发全球经济衰退担忧，原油价格大幅下挫。基于产地产量和出口情况来看，3月马棕油产量环比增加，出口量改善幅度有限，预计3月库存小幅增加，据路透前瞻性预估来看，3月马棕油库存环比增加至156万吨，当前已经进入增产季，国际豆棕价差倒挂，豆油性价比优势仍在，棕榈油出口需求改善幅度有限，或施压价格；印尼提高出口税费，该部分资金将用于生柴政策的推进，B40若落地仍有利多支撑。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 ⚫进口国方面，印度2月份棕榈油进口量为37.4万吨，仍处于同期低位，3月份进口量预计也处于同期较低水平；国内1-2月份棕榈油合计进口量为22万吨，远低于往年同期，当前进口利润倒挂，采购情绪谨慎，4月到港偏少，5月到港有所增加；国内库存缓慢去库状态，市场成交低迷，供需双弱格局延续。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫宏观方面，全球关税贸易冲突升级，市场恐慌情绪加剧，美股大幅下挫，美债收益率下行，美元指数震荡破位下跌；市场对经济衰退的担忧加剧，原油价格大幅下挫。基本面上，棕榈油进入增产季，豆棕价差倒挂将限制出口需求改善幅度，预计3月马棕油库存环比增加，叠加清明节期间，BMD马棕油大幅下跌，预计节后棕榈油或震荡走弱；中长期来看，印尼B40政策值得关注，棕榈油或宽幅震荡运行。 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税政策，印尼B40，国内外库存，出口需求 目录 一、油脂市场行情回顾..............................................41.1油脂市场走势....................................................4二、基本面分析....................................................62.1 MPOB报告.......................................................62.2马棕产量和出口..................................................72.3印度尼西亚情况..................................................82.4印度植物油进口..................................................92.5中国油脂进口...................................................102.6国内油脂库存...................................................12三、总结与后市展望...............................................13 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势.........................................................4图表2豆油现货价格走势...........................................................4图表3菜油现货价格走势...........................................................5图表4现期差（活跃）：棕榈油....................................................5图表5现期差（活跃）：豆油.......................................................5图表6现期差（活跃）：菜油.......................................................5图表7马棕油主连价格走势.........................................................5图表8美豆油主连价格走势.........................................................5图表9国内三大油脂期货指数走势..................................................6图表10棕榈油进口利润走势........................................................6图表11 7月MPOB报告（万吨）.....................................................6图表12马来西亚棕榈油月度产量...................................................7图表13马来西亚棕榈油月度出口量.................................................7图表14马来西亚棕榈油月度期末库存...............................................7图表15马来西亚棕榈油到岸价......................................................7图表16马来西亚船运机构高频出口数据............................................8图表17印尼棕榈油月度产量........................................................9图表18印尼棕榈油月度出口........................................................9图表19印尼棕榈油月度库存........................................................9图表20印尼棕榈油月度消费量......................................................9图表21印度植物油月度进口.......................................................10图表22印度棕榈油月度进口.......................................................10图表23印度豆油月度进口.........................................................10图表24印度葵花籽油月度进口.....................................................10图表25中国棕榈油月度进口量.....................................................11图表26中国菜籽油月度进口量.....................................................11图表27中国三大油脂月度进口量..................................................11图表28中国葵花籽油月度进口量..................................................11图表29全国重点地区豆油商业库存................................................12图表30全国重点地区棕榈油商业库存..............................................12图表31全国重点地区菜油商业库存................................................12图表32全国重点地区三大油脂商业库存...........................................12 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 3月份以来油脂板块整体区间震荡运行，其中菜油受到中加贸易关系恶化的影响，表现较强。内盘方面，棕榈油维持区间震荡，上有压力下有支撑，棕榈油05合约跌42收于9104元/吨，跌幅0.46%；豆油05合约涨4收于7992元/吨，涨幅0.05%；菜油05合约涨538收于9364元/吨，涨幅6.1%；外盘方面，BMD马棕油主连跌35收于4420林吉特/吨，跌幅0.79%；CBOT美豆油主连涨0.74收于44.86美分/磅，涨幅1.67%；ICE油菜籽活跃合约跌40.5收于611.1加元/吨，跌幅6.22%。现货方面来看，广东广州棕榈油（24度）跌210收于9660元/吨，跌幅2.13%；山东日照一级豆油跌200收于8260元/吨，跌幅2.36%；江苏张家港进口三级菜油涨500收于9350元/吨，涨幅5.65%。 3月初，受到原油价格大幅走弱，POC2025年会议行业分析师悲观预期打压，供应增加预期，豆油替代增加，出口需求放缓，另外叠加MPOB报告降幅不及预期，棕榈油价格回落；随着棕榈油进入反复震荡阶段，一方面增产季预期限制涨幅，另一方面印尼提高出口专项税费，或用于推进生柴政策，政策端有预期支撑，叠加国内外库存仍处于较低状况，提供价格支撑；3月下旬受到美国生柴政策预期提振，油脂板块走强，但美国对等关税政策发布后，美豆油下挫，原油价格大幅走弱，或拖累油脂板块走弱。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告 马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的月度数据显示，马来西亚2月棕榈油产量为118.80万吨，环比减少4.16%；出口为100.21万吨，环比减少16.27%；期末库存量为151.21万吨，环比减少4.31%；库存降幅不及预期，报告整体中性偏空。 据路透调查显示，预计马来西亚2025年3月棕榈油库存为156万吨，环比2月份增长3%；产量预计为131万吨，比2月份增长10.3%；出口量预计为102万吨，比2月份增长2%。 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2马棕产量和出口 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新发布的数据显示，2025年3月马来西亚棕榈鲜果串单产增加14.79%，出油率减少0.38%，棕榈油产量增加12.44%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2025年3月1-20棕榈油产量较上月同期增加9.48%；其中，马来半岛产量增加9.02%，东马来西亚产量增加10.06%，沙巴产量增加11.77%，沙捞越产量增加6.06%。 据船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚3月棕榈油产品出口量为827183吨，较上月环比增加48927吨，增幅6.29%。据独立检验公司AmSpec Agri发布的数据显示，马来 西亚3月棕