策略日报：恐慌加剧，以内需为主

策略日报（2025.04.07）：恐慌加剧，以内需为主 大类资产跟踪 相关研究报告 债券市场：利率债普涨，长端涨幅大于短端。后续展望：关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 <<策略日报（2025.04.03）：关税超预期，红利！消费！医药！>>--2025-04-04<<策略日报（2025.04.02）：成交跌破万亿，静待波动率放大>>--2025-04-02<<策略日报（2025.04.01）：恐慌情绪的修正>>--2025-04-01 股票市场：中国对美商品加征34%关税反击下，恐慌情绪蔓延，三大股指集体重挫，上证指数跌超7%，全市场仅92只个股上涨，2900多只个股跌停，内需为主的农业板块逆势上涨。当前市场处于极度恐慌的情绪中，稳内需必要性提升下，以红利、大消费、医药后续将有不错的表现。在最新的关税政策中，中国反击美国关税政策，对美商品同等征收34%的关税，贸易冲突进一步加大。目前在没有大的利好消息推动下成交量难回2万亿以上，此时低位的红利、消费、医药板块依旧兼具胜率和赔率，而小盘科技板块需警惕融资过于拥挤带来的负反馈下跌风险，逻辑详见周报《无人问津与人声鼎沸》和《不输为赢》。随着财报季的到来，资金正在从看重赔率转向看重胜率，具有安全边际的低估值、业绩有支撑的板块将跑出超额收益。美股：在中国宣布关税反击政策下，美股三大指数集体重挫，目前美股有发展成季度级别下跌的风险，维持美股中期调整未结束的判断，建议静待长期买点出现。道琼斯指数跌5.5%%，纳斯达克指数跌5.82%，标普500指数跌5.97%。中期来看，特朗普政策的不确定性将成为美股进一步下跌的主要推动力。同时通胀影响下FED PUT的缺失、美财长的“排毒论”等都可能使得市场跌幅扩大并引起恐慌。长期来看，美国私人部门的良好状况将支撑美国经济长期增长。强大的私人部门、充足的货币政策空间以及领先的科技优势将支撑美股长期走牛。美股技术面有季线级别下跌的风险，但私人部门是美股长牛的基础，配置型投资者可轻仓买入，逢大跌加仓。 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001证券分析师：吴步升E-MAIL：wubs@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524110002 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.3120，较前一日收盘上涨95个基点。关税冲突加剧下，人民币整体偏弱运行。上方7.4是央行维稳的区域，后续将继续区间震荡运行。预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。此外，由于对欧洲的关税整体未超预期，且消息面上有传德国和法国推动更激进的关税应对措施，欧元兑美元上涨下，美元指数大幅下跌。目前看美元指数在100附近有着较强支撑，继续大幅下跌的可能性不大。 商品市场：文华商品指数大跌3.64%，饲料、生猪板块领涨；石油、有色、贵金属领跌。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，当前关税冲突愈演愈烈下，衰退预期较强，建议投资者暂时观望。 重要政策及要闻 国内：1）中央汇金公司：已再次增持了ETF，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。2）清明假期全国口岸日均出入境人员达207.1万人次，同比增长19.7%。3）中国央行连续五个月扩大黄金储备。中国3月末黄金储备7,370万盎司，2月末黄金储备为7,361万盎司。4）人民日报评论员：集中精力办好自己的事，增强有效应对美关税冲击的信心。 国外：1）日本央行暗示对关税影响越来越谨慎加息押注减弱。2）印尼央行干预境外NDF市场以稳定印尼盾汇率。3）“华尔街铁粉”倒戈！Ackman：4月9日关税是“经济核战”，无论是谁建议都该立刻被解雇。4）马斯克公开抨击“关税派”纳瓦罗，呼吁自由贸易，甚至欧美“零关税”。 交易策略 债券市场：60日均线压力突破，目标新高。 A股市场：聚焦内需板块，红利！消费！医药！ 美股市场：有发展成季线下跌的风险。静待长期买点。 外汇市场：短期7.1-7.4震荡，全年低点7.5-7.6。 商品市场：观望。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪..................................................................5(一)利率债.........................................................................5(二)股市...........................................................................6(三)外汇...........................................................................8(四)商品..........................................................................10二、重要政策及要闻...............................................................11(一)国内..........................................................................11(二)国外..........................................................................11三、风险提示.....................................................................12 图表目录 图表1：4月7日国债期货行情.........................................................5图表2：10年期国债期货半年线企稳后，突破60日均线压力................................6图表3：4月7日指数、行业、概念表现.................................................7图表4：纳斯达克处于空头趋势中.......................................................8图表5：人民币后续预计区间震荡运行...................................................9图表6：美元指数下方支撑较强，预计后续大幅下跌可能性不大.............................9图表7：文华商品指数跌破支撑线......................................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债普涨，长端涨幅大于短端。后续展望：关税超预期下，外需难有较大期待时期，稳内需的必要性增强，预期时间点提前，降准降息和流动性宽松可有更多期待。技术面上十年期国债突破60日均线压力，后续目标指向新高。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：中国对美商品加征34%关税反击下，恐慌情绪蔓延，三大股指集体重挫，上证指数跌超7%，全市场仅92只个股上涨，2900多只个股跌停，内需为主的农业板块逆势上涨。当前市场处于极度恐慌的情绪中，稳内需必要性提升下，以红利、大消费、医药后续将有不错的表现。在最新的关税政策中，中国反击美国关税政策，对美商品同等征收34%的关税，贸易冲突进一步加大。目前在没有大的利好消息推动下成交量难回2万亿以上，此时低位的红利、消费、医药板块依旧兼具胜率和赔率，而小盘科技板块需警惕融资过于拥挤带来的负反馈下跌风险，逻辑详见周报《无人问津与人声鼎沸》和《不输为赢》。随着财报季的到来，资金正在从看重赔率转向看重胜率，具有安全边际的低估值、业绩有支撑的板块将跑出超额收益。 行业板块：行业集体下跌，其中农林牧渔跌幅2.14%相对抗跌，计算机、机械、传媒跌超12%。 热门概念：玉米、转基因、大豆概念领涨，华为欧拉、盘股等概念领跌。 建议：资金有畏高情绪，低位红利、医药、消费兼具胜率和赔率。 美股：在中国宣布关税反击政策下，美股三大指数集体重挫，目前美股有发展成季度级别下跌的风险，维持美股中期调整未结束的判断，建议静待长期买点出现。道琼斯指数跌5.5%%，纳斯达克指数跌5.82%，标普500指数跌5.97%。 后续市场研判：中期来看，特朗普政策的不确定性将成为美股进一步下跌的主要推动力。同时通胀影响下FEDPUT的缺失、美财长的“排毒论”等都可能使得市场跌幅扩大并引起恐慌。长期来看，美国私人部门的良好状况将支撑美国经济长期增长。强大的私人部门、充足的货币政策空间以及领先的科技优势将支撑美股长期走牛。美股技术面有季线级别下跌的风险，但私人部门是美股长牛的基础，配置型投资者可轻仓买入，逢大跌加仓。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.3120，较前一日收盘上涨95个基点。关税冲突加剧下，人民币整体偏弱运行。上方7.4是央行维稳的区域，后续将继续区间震荡运行。预计2025年人民币汇率底部在7.5-7.6。此外，由于对欧洲的关税整体未超预期，且消息面上有传德国和法国推动更激进的关税应对措施，欧元兑美元上涨下，美元指数大幅下跌。目前看美元指数在100附近有着较强支撑，继续大幅下跌的可能性不大。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数大跌3.64%，饲料、生猪板块领涨；石油、有色、贵金属领跌。从技术面来看，文华商品指数跌破支撑位，当前关税冲突愈演愈烈下，衰退预期较强，建议投资者暂时观望。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.中央汇金公司：已再次增持了ETF，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。中央汇金公司公告称，中央汇金公司坚定看好中国资本市场发展前景，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金(ETF)，未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。 2.清明假期全国口岸日均出入境人员达207.1万人次，同比增长19.7%。据国家移民管理局通报，今年清明节假期全国边检机关共保障621.2万人次中外人员出入境，日均207.1万人次，较去年同期增长19.7%。其中：内地居民出入境276万人次，较去年同期增长14.0%；港澳台居民出入境275.5万人次，较去年同期增长21.5%；外国人出入境69.7万人次，较去年同期增长39.5%。共计查验出入境交通运输工具27.1万架（艘、列、辆）次，较去年同期增长15.7%。 3.中国央行连续五个月扩大黄金储备。中国3月末黄金储备7,370万盎司，2月末黄金储备为7,361万盎司。 4.人民日报评论员：集中精力办好自己的事，增强有效应对美关税冲击的信心。未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策；以实实在在的政策措施坚决稳住资本市场，稳定市场信心，相关预案政策将陆续出台。 (二)国外 1.日本央行暗示对关税影响越来越谨慎加息押注减弱。日本央行基于分行经理意见发布的一份报告传达了对贸易紧张局势升级对全球经济潜在影响的谨慎态度，这给了交易员进一步削减加息押注的动力