海外市场加速拓展，工业AI进展迅速

公司研究/公司快报 2025年4月7日 买入-A(维持) 中控技术（688777.SH） 海外市场加速拓展，工业AI进展迅速 行业应用软件 公司近一年市场表现 市场数据：2025年4月3日 收盘价（元）：52.38 年内最高/最低（元）：63.20/34.20 事件描述 3月31日，公司发布2024年年报，其中，2024全年公司实现收入91.39亿元，同比增长6.02%；全年实现归母净利润11.17亿元，同比微增1.38%，实现扣非净利润10.38亿元，同比增9.51%。2024年第四季度公司实现收入 28.02亿元，同比减少4.73%；第四季度实现归母净利润4.00亿元，同比减 1.98%，实现扣非净利润3.82亿元，同比微增1.12%。事件点评 业务结构调整推动毛利率持续提升，控费效果显著带动利润增长。分产品看，受益于控制系统设备更新政策，公司工业自动化及智能制造相关产品整体景气度较好，2024年控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入 37.33亿元，同比增长7.87%，工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他） 流通A股/总股本（亿 股）： 7.83/7.91 实现收入26.53亿元，同比增20.70%，仪器仪表实现收入6.43亿元，同比增 3.48%。分行业看，得益于下游需求持续增加，公司优势行业石化和化工全 流通A股市值（亿）：409.94 总市值（亿）：414.11 基本每股收益(元)： 1.42 摊薄每股收益(元)： 1.42 每股净资产(元)： 13.19 净资产收益率(%)： 11.03 基础数据：2024年12月31日 资料来源：最闻分析师： 方闻千 执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com 年收入分别增长10.59%和5.89%，而随着公司重点挖掘油气等新兴行业需求，2024年油气行业收入增长47.84%。同时，2024年以来公司毛利率持续提升，全年毛利率达33.86%，较上年同期提高0.68个百分点，主要是由公司进行战略调整并剥离部分低附加值业务所致。在利润端，随着公司全面深化数字化转型，运营管理能力持续提升，2024年公司期间费用率较上年同期降低1.01个百分点。2024年公司税后GDR汇兑收益为0.25亿元，小于上年同期的1.06亿元，而剔除GDR汇兑损益后公司实现归母净利润10.92亿元，同比增长9.60%，实现扣非净利润10.12亿元，同比增长20.26%。 海外本地化运营能力进一步提升，国际市场加速开拓。2024年公司海外业务实现收入7.49亿元，同比增长118.27%，占主营业务收入约8.25%。公司着力布局东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，已在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦、加拿大、日本等国家设立21家子公司，2024年公司在泰国、加拿大、马来西亚、哈萨克斯坦、印尼新设了5家5S店，并且中控国际运营公司也已在新加坡正式开业，公司的海外本地化运营能力进一步提升。与此同时，公司持续突破海外市场，2024年新签海外合同13.55亿元，同比增长超35%，并与沙特阿美、印尼国家石油Pertamina、马来西亚国家石油Petronas等头部客户持续深化合作，其中，2024年公司实现沙特市场首个DCS项目应用突破，并取得Pertamina集团CSMS最高级别等级认证并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目。 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 工业AI领域进展迅速，TPT大模型持续落地，机器人业务线正式建立。 具体来看：1）2024年6月公司重磅推出流程工业首款时序大模型TPT，目前已在万华集团、中国石化镇海炼化等40多家客户取得突破性应用，涉及氯碱、热电、石化等工厂及装置场景，帮助客户达成系统自控率95%以上，并实现50%以上的效率提升；2）2024年公司机器人业务实现0到1的突破，全年实现收入0.56亿元，新签订单1.67亿元，目前已突破沙特阿美、日本三菱、泰国石油PTT、马来西亚恒源石化HRC等国际高端客户，并成功中标沙特阿美MultifunctionRobot、安徽翔晟新材料智慧物流、镇海炼化智能巡检等项目。 投资建议 公司作为国内流程工业制造领军者，快速开拓海外市场，有望带来业绩的持续增长，预计公司2025-2027年EPS分别为1.67\1.95\2.21，对应公司4月3日收盘价52.38元，2025-2027年PE分别为31.40\26.81\23.71，维持“买入-A”评级。 风险提示 研发进展不及预期，核心人才流失风险，市场竞争加剧风险，海外市场经营风险。 财务数据与估值： 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 8,620 9,139 10,309 11,698 13,410 YoY(%) 30.1 6.0 12.8 13.5 14.6 净利润(百万元) 1,102 1,117 1,319 1,545 1,746 YoY(%) 38.1 1.4 18.1 17.1 13.1 毛利率(%) 33.2 33.9 34.3 34.8 35.0 EPS(摊薄/元) 1.39 1.41 1.67 1.95 2.21 ROE(%) 11.3 11.0 11.4 12.1 12.4 P/E(倍) 37.59 37.07 31.40 26.81 23.71 P/B(倍) 4.2 4.0 3.6 3.2 2.9 净利率(%) 12.8 12.2 12.8 13.2 13.0 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 15602 14678 15854 17249 19688 营业收入 8620 9139 10309 11698 13410 现金 5473 3463 3545 3752 4301 营业成本 5759 6044 6778 7632 8710 应收票据及应收账款 3276 4031 4818 5626 6455 营业税金及附加 58 59 75 82 92 预付账款 285 323 363 416 477 营业费用 789 794 852 919 1054 存货 3943 3251 3595 4114 4684 管理费用 450 412 427 463 531 其他流动资产 2626 3610 3532 3341 3771 研发费用 908 978 1133 1303 1497 非流动资产 2278 3639 3932 4309 4778 财务费用 -205 -138 -159 -165 -186 长期投资 925 1450 1783 2185 2663 资产减值损失 -147 -192 -175 -215 -252 固定资产 351 783 761 755 778 公允价值变动收益 -0 1 0 0 1 无形资产 159 169 175 184 184 投资净收益 182 133 125 133 143 其他非流动资产 843 1237 1213 1185 1155 营业利润 1185 1200 1423 1657 1876 资产总计 17880 18316 19787 21558 24467 营业外收入 2 1 1 1 1 流动负债 7547 7756 7883 8437 9937 营业外支出 4 3 4 3 3 短期借款 208 313 178 218 560 利润总额 1183 1198 1420 1655 1874 应付票据及应付账款 3550 4350 4871 5657 6357 所得税 60 48 77 80 89 其他流动负债 3789 3093 2835 2562 3020 税后利润 1123 1151 1343 1575 1785 非流动负债 393 130 130 130 130 少数股东损益 21 34 24 31 38 长期借款 300 0 0 0 0 归属母公司净利润 1102 1117 1319 1545 1746 其他非流动负债 93 130 130 130 130 EBITDA 1197 1262 1536 1785 2033 负债合计 7941 7886 8013 8567 10067 少数股东权益 114 122 146 177 215 主要财务比率 股本 790 791 791 791 791 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 资本公积 6203 6230 6230 6230 6230 成长能力 留存收益 2916 3481 4395 5462 6736 营业收入(%) 30.1 6.0 12.8 13.5 14.6 归属母公司股东权益 9825 10309 11627 12814 14185 营业利润(%) 35.8 1.3 18.6 16.5 13.2 负债和股东权益 17880 18316 19787 21558 24467 归属于母公司净利润(%) 38.1 1.4 18.1 17.1 13.1 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 33.2 33.9 34.3 34.8 35.0 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 净利率(%) 12.8 12.2 12.8 13.2 13.0 经营活动现金流 191 434 688 771 916 ROE(%) 11.3 11.0 11.4 12.1 12.4 净利润 1123 1151 1343 1575 1785 ROIC(%) 10.1 10.0 11.0 11.7 11.8 折旧摊销 93 115 150 169 193 偿债能力 财务费用 -205 -138 -159 -165 -186 资产负债率(%) 44.4 43.1 40.5 39.7 41.1 投资损失 -182 -133 -125 -133 -143 流动比率 2.1 1.9 2.0 2.0 2.0 营运资金变动 -971 -885 -521 -675 -731 速动比率 1.4 1.3 1.4 1.4 1.3 其他经营现金流 333 325 -0 -0 -1 营运能力 投资活动现金流 606 -1883 -319 -413 -519 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.6 0.6 筹资活动现金流 3179 -592 -288 -169 -166 应收账款周转率 3.0 2.5 2.3 2.2 2.2 应付账款周转率 1.7 1.5 1.5 1.5 1.5 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.39 1.41 1.67 1.95 2.21 P/E 37.6 37.1 31.4 26.8 23.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.24 0.55 0.87 0.98 1.16 P/B 4.2 4.0 3.6 3.2 2.9 每股净资产(最新摊薄) 12.43 13.04 14.71 16.21 17.94 EV/EBITDA 29.2 28.9 23.4 20.1 17.5 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基