业绩符合预期，内生外延双驱动，模式技术双创新

表 1：公司财务及预测数据摘要 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万） 1,858 3,824 5,479 7,694 10,523 增长率 39.18% 105.79% 43.28% 40.42% 36.78% 归属母公司股东净利润（百万） 174.79 262.76 350.56 494.80 696.40 增长率 40.30% 50.33% 33.41% 41.15% 40.74% 每股收益（元） 0.32 0.48 0.64 0.90 1.26 市盈率(倍) 89.6 59.6 44.7 31.6 22.5 投资评级：增持（维持） 季报点评 市场数据 2017年10月26日 收盘价（元） 28.42 一年内最低/最高(元) 24.8/36.45 市盈率 59.60 市净率 7.5 基础数据 净资产收益率（％） 12.59 资产负债率(％) 55.47 总股本(亿股) 5.5 最近12月股价走势 相关报告 联系信息 证券分析师： 张文录 SAC证书编号： S0160517100001 电话： 0571-87620710 Email: zhangwenlu@ctsec.com 证券分析师： 沈瑞 SAC证书编号： S0160517040001 电话： 0571-87620710 Email: shenr@ctsec.com 业绩符合预期，内生外延双驱动，模式技术双创新 投资要点：  业绩增长基本符合预期，保持快速内生增长 公司三季报显示，前三季度营业收入36.75亿（+41.6%），归母净利润2.50亿（+32.8%），扣非净利润2.45亿（+34.3%），EPS0.46元。增长符合预期，内生和外延双轮驱动，总体来看公司保持30%以上的内生增长势头不变。其中独立实验室增速在30%左右，渠道考虑外生增长，增速预计在50%左右。  模式创新是公司的发展动力和重要竞争优势 公司以服务为核心，高度重视服务模式的创新，从1.0渠道到2.0模式再到3.0合作共建，未来向精准诊断发展。模式的创新成为公司引领行业发展，保持先发优势的关键。未来可能向C端延伸，随着医疗政策改革的推进，更多的模式创新将会大胆尝试。  技术创新侧重分子诊断和质谱技术 公司全力打造了病理技术产品转化平台、分子诊断技术产品转化平台、质谱技术产品转化平台，建立了国内技术水平一流的连锁化质谱应用实验室，打造全方位基因测序平台与有效临床推广模式。  继续推进渠道整合拓展全国布局 随着两票制的推进，公司在全国范围内进行了渠道整合，选择拥有大量优质的三级与二级医院的渠道资源、人才团队和丰富产品线的代理商为主，特别是罗氏诊断的优质代理商。近期大手笔收购广州迪会信，大大加强公司在华南地区的渠道布局和业务拓展，有利于增厚公司盈利。  盈利预测与投资建议 预计公司2017～2019年EPS分别为0.64元、0.90元、1.26元，对应PE分别为44.7倍、31.6倍、22.5倍。维持公司“增持”评级。  风险提示 独立实验室布局不及预期，渠道整合不及预期 2017年10月26日 迪安诊断（300244） 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 公司研究 财通证券研究所 证券研究报告 数据来源：Wind，财通证券研究所 医药生物 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 季报点评 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 单位:百万元 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 3,824 5,479 7,694 10,523 增长率(%) 106% 43% 40% 37% 归属母公司股东净利润 262.8 350.6 494.8 696.4 增长率(%) 50% 33% 41% 41% 每股收益(EPS) 0.48 0.64 0.90 1.26 每股经营现金流（元） -2.30 0.56 0.61 0.85 销售毛利率(%) 31% 30% 29% 29% 净资产收益率(%) 13% 15% 18% 21% 市盈率(P/E) 59.6 44.7 31.6 22.5 市净率(P/B) 7.5 6.6 5.7 4.8 表8：公司财务报表及指标预测单位:百万元 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 1910.77 2968.38 4527.67 6852.62 增长率(%) 58.57% 55.35% 52.53% 51.35% 归属母公司股东净利润 483.70 685.41 1037.04 1561.93 增长率(%) 104.00% 41.70% 51.30% 50.61% 每股收益(EPS) 0.692 0.980 1.483 2.233 每股经营现金流（元） 0.746 0.958 1.245 2.010 销售毛利率(%) 43.58% 43.58% 43.58% 43.58% 净资产收益率(%) 29.57% 30.79% 33.25% 35.00% 市盈率(P/E) 76.21 53.78 35.55 23.60 市净率(P/B) 22.53 16.56 11.82 8.26 科目 2016 2017E 2018E 2019E 货币资金 539.4 500.0 500.0 500.0 应收和预付款项 1442.1 1951.4 2740.2 3747.9 存货 464.2 625.5 885.6 1218.9 其他流动资产 125.5 164.4 230.8 315.7 长期股权投资 700.4 1000.4 1300.4 1600.4 投资性房地产 1911.3 1911.3 1911.3 1911.3 固定资产和在建工程 521.8 753.0 970.1 1172.0 无形资产和开发支出 12.1 11.6 11.1 10.7 其他非流动资产 0.0 0.0 0.0 0.0 资产总计 5717.5 6918.2 8550.2 10477.5 短期借款 670.3 1003.2 1382.8 1676.2 应付和预收款项 648.6 938.2 1328.3 1828.3 长期借款 1076.4 1076.4 1076.4 1076.4 其他负债 216.6 316.6 416.6 516.6 负债合计 3171.6 4031.2 5181.8 6431.6 股本 551.0 551.0 551.0 551.0 资本公积 860.1 860.1 860.1 860.1 留存收益 679.1 946.6 1327.6 1863.8 归属母公司股东权益 2087.7 2357.7 2738.7 3274.9 少数股东权益 458.2 529.3 629.7 771.0 股东权益合计 2545.9 2887.0 3368.4 4045.9 负债及权益合计 5717.5 6918.2 8550.2 10477.5 科目 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 3824 5479 7694 10523 营业成本 2620 3853 5445 7482 营业税金及附加 11.3 11.0 15.4 21.0 销售费用 326.8 465.7 642.4 862.9 管理费用 451.3 603.2 808.3 1052.8 财务费用 33.8 67.4 83.9 99.1 资产减值损失 -7.1 -7.0 -7.0 -7.0 公允价值变动损益 0.0 0.0 0.0 0.0 投资净收益 41.9 42.0 42.0 42.0 营业利润 415.9 513.7 733.2 1040.1 营业外收支净额 18.5 20.0 20.0 20.0 利润总额 434.4 533.7 753.2 1060.1 所得税 96.4 90.7 128.1 180.2 净利润 338.0 442.9 625.2 879.9 少数股东损益 75.2 92.4 130.4 183.5 归属母公司股东净利润 262.8 350.6 494.8 696.4 每股收益（元） 0.48 0.64 0.90 1.26 科目 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 1910.77 2968.38 4527.67 6852.62 营业成本 1078.07 1674.78 2554.54 3866.29 营业税金及附加 29.64 46.05 70.24 106.32 销售费用 159.51 247.80 377.97 572.05 管理费用 192.94 277.48 423.24 640.58 财务费用 -17.00 -19.15 -30.44 -47.94 资产减值损失 5.70 4.04 4.04 4.04 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 15.32 0.00 0.00 0.00 营业利润 477.22 737.38 1128.08 1711.29 营业外收支净额 24.19 24.19 24.19 24.19 利润总额 501.40 761.57 1152.27 1735.48 所得税 17.70 76.16 115.23 173.55 净利润 483.70 685.41 1037.04 1561.93 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 483.70 685.41 1037.04 1561.93 每股收益（元） 0.692 0.980 1.483 2.233 表 2：公司财务报表及指标预测 利润表 利润表 财务和估值数据摘要 财务和估值数据摘要 资产负债表 资产负债表 科目 2016 2017E 2018E 2019E 经营性现金净流量 -1266.5 308.4 334.2 466.8 投资性现金净流量 -671.8 -600.0 -600.0 -600.0 筹资性现金净流量 2247.4 252.2 265.8 133.2 现金流量净额 309.0 -39.4 0.0 0.0 科目 2015 2016E 2017E 2018E 经营性现金净流量 521.58 670.02 870.88 1406.03 投资性现金净流量 -628.44 -137.23 -211.23 -228.23 筹资性现金净流量 -6.23 -75.54 -113.23 -168.84 现金流量净额 -112.89 457.25 546.42 1008.96 现金流量表 现金流量表 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 季报点评 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相