指数基金投资+：美国etf投资指南：全球资产配置工具箱

美国etf投资指南：全球资产配置工具箱 ——指数基金投资+ 报告日期：2025年4月3日 n分析师：吕思江nSAC编号：S1050522030001n联系人：武文静nSAC编号：S1050123070007 1.美国ETF市场概览 目录 CONTENTS 2.美国上市ETF鑫选池 0 1美 国E T F市 场 概 览 1.1美国ETF市场现状：权益ETF占比超八成 p美国首只ETF产品SPDR标普500 ETF成立于1993年，此后直至金融危机，被动化投资市场认可度才显著提升，ETF市场规模迅速扩大，产品种类也进一步丰富。根据FactSet数据统计，截止2025年2月底，在美国上市etf产品总规模达到10.6万亿美元，其中权益类etf规模最大为8.4万亿美元，固定收益类etf总规模1.9万亿美元。 p本篇报告我们将美国上市ETF标的分为全球核心权益ETF、中国概念ETF、大宗商品ETF、债券ETF、美股宽基ETF、美股因子ETF、美股科技ETF、美股行业ETF、美股策略ETF九大类，并分类别根据etf产品流动性、费率、跟踪误差、底层标的对etf产品进行精细筛选，同一市场仅选择最优产品纳入配置池 1.2杠杆及反向产品 p美国ETF市场提供了丰富的杠杆产品供投资者选择。所有杠杆及反向产品都有三大特点：设定单日投资目标、受单日回报的复合效应影响（即若持有产品超过一个交易日，投资回报可能会偏离标的指数累计表现的两倍或反向一倍），以及使用衍生产品（主要是期货或掉期合约）。因此杠杆及反向产品依据标的指数的单日变动提供回报，持仓时间越长，这类产品的表现就会因复合计算而偏离指标。p举例而言，假设一只两倍杠杆产品的资产净值（即指数水平）为100元，而其相关指数的名义金额投资为200（两倍的指 数名义金额投资）。相关指数于第1日下跌1%。在第1日结束时，该两倍杠杆产品的资产净值会下跌至98，而其相关指数的名义金额投资亦会下跌至198（200 x（100% - 1%））。假如没有进行每日重新平衡活动，其杠杆倍数将会为2.02倍（198/98），而并非两倍。另一方面，当该两倍杠杆产品重新平衡其投资组合，并将其相关指数的名义金额投资减少196，其杠杆倍数就会恢复为两倍（98）。 0 2美国ETF鑫选池 2.1全球核心权益ETF p当前在美上市的ETF产品涵盖了全球整体、欧洲、亚太地区、新兴市场、北美、拉美、中东等核心市场标的。我们根据etf产品流动性、费率、跟踪误差、底层标的对etf产品进行精细筛选，同一市场仅选择最优产品纳入配置池。在美上市的全球核心权益ETF产品明细及标签如下表。 2.2中国概念ETF p在美上市etf中涉及中国概念标的产品数量相对较多，涵盖大盘、小盘、成长、科技、消费等不同范围。但消费、小盘相关etf规模均较小，流动性欠佳。中国概念etf鑫选池我们共纳入了11个核心产品，其中包括2只港股市场etf。 p【宽基指数：MSCI中国vs富时中国50】MSCI中国指数涵盖了港交所上市的H股、红筹股和P股，在上交所和深交所上市的A股、B股，以及在海外上市的中国公司（如纳斯达克、纽交所和新交所），指数采用流通市值加权，覆盖范围广，是全球投资者观测中国市场的重要标尺。富时中国50指数成分股则仅限于港交所上市的H股、P股及红筹股，个股权重不得超过9%，行业更为集中，YING和YANG两只市场热度非常高的杠杆基金均为跟踪富时中国50指数的杠杆产品。富时中国A50指数则选取沪深两地市值最大的50家上市公司。 2.2中国概念ETF p【中概科技如何选：CQQQ vs KWEB】CQQQ和KWEB为投资中国科技的两只重要美国上市etf，两者市场范围、成分股等方面区别很大。CQQQ由景顺发行，跟踪富时中国包含A股25%科技上限指数，包含A股、H股、N股、B股等上市的中国科技企业，行业以信息技术为主，涵盖硬件制造、软件服务、互联网平台等全科技产业链，投资范围更广。KWEB则聚焦在互联网公司，且不涉及A股市场，仅投资于海外上市（港股、美股）的中国互联网企业，包括电商、社交媒体、在线娱乐等纯互联网服务公司。当前KWEB规模高达86亿美元，为CQQQ的八倍。 2.3大宗商品ETF p当前美国市场规模最大的商品指数ETF是景顺优化收益多元化商品策略免K-1ETF（PDBC），产品规模47.9亿美元，商品指数etf相较期货市场参与门槛低，产品成交活跃。商品指数ETF并不直接持有现货，主要通过持有底层资产期货来实现价格跟踪，产品跟踪指数为DBIQ最优收益多元商品指数，涵盖了能源、贵金属、工业金属、农产品等14个品种。 单一商品ETF主要涵盖贵金属、农产品、工业金属、能源四大类，其中黄金和白银ETF规模最大，且相关的杠杆产品市场认可度同样较高。 诚信、专业、稳健、高效 2.3大宗商品ETF p【黄金ETF选择：GLD VS IAU】GLD和IAU均为实物黄金ETF，其中SPDR Gold Trust（GLD）所有黄金存放于托管机构汇丰银行的伦敦金库，iShares Gold Trust (IAU)托管机构为摩根大通，将黄金分置纽约、多伦多和伦敦三地。二者的核心差异在于流动性和管理费率，GLD规模和市场成交均显著优于IAU，但费率0.4%，更适合高频及大额交易；长期持有策略则IAU更佳（费率0.25%）,且IAU每份交易价格远低于GLD，更适合中小投资者配置。 2.4债券ETF 美国上市债券ETF涵盖全球债券、美国债券和新兴市场债券等丰富的投资工具。同样我们基于流动性、配置成本、底层资产等对债券ETF进行筛选，得到以下债券市场核心ETF标的池。 p美国国债包括短期债券、中期债券、长期债券、浮动利率债券、通胀保护债券和本息分离债券共6种类型，其中前三种交易最为广泛，SGOV（0-3月美国国债ETF）最新管理规模达到381.6亿美元，成为美国市场关注度最高的债券ETF之一。另类投资基金中，20年以上美国国债对应的三倍杠杆基金TMF、TMV规模较大，尤其是TMF（多），适合高风险偏好投资者博取短期收益。 诚信、专业、稳健、高效 2.5美股ETF——宽基 美股宽基ETF包括VTI（美国全市场）、VOO（标普500）、DIA（道琼斯）和IWM（罗素2000），标普500挂钩的两只杠杆基金SSO、SPXL规模同样较大。由于纳指科技含量很高，我们将纳斯达克100挂钩产品归类为美股科技ETF并列示在对应板块。 2.6美股ETF——因子 p近年来美国SmartBeta ETF规模快速扩张，2024年规模同比增速超过30%。其中，成长、价值和红利风格最受欢迎，VUG、VTV、VIG最新规模分别高达1459亿美元、1327亿美元、860亿美元。此外，质量、低波、现金流、动量、市值类因子产品同样受投资者青睐。Vanguard和Blackrock旗下产品占据主要市场份额。 2.7美股ETF——行业 p美股科技类ETF中规模最大的是QQQ，最新规模达3020亿美元。QQQ跟踪指数为纳斯达克100，主要投资于纳斯达克交易所上市的市值最大且成长性最强的100家非金融类公司，涵盖科技、生物技术、通信服务和消费等行业。VGT（Vanguard Information Technology ETF）聚焦美国信息科技行业，最新持仓个股314只，涵盖软件、硬件、半导体及信息技术服务等多个子行业，前3大权重股（苹果17.88%、英伟达14.92%、微软13.18%）合计占比高达45.98%。基金管理费率仅0.09%。 2.8美股ETF——策略 p策略相关ETF我们主要纳入四只： üDBMF为管理期货策略基金，旨在通过多样化的期货合约投资来实现收益、对冲股市下行风险，产品最新管理规模达到11.46亿美元。 üRPAR由Tidal Investments LLC管理，采用风险平价策略，通过平衡不同资产类别的风险来构建投资组合。üVXX追踪S&P 500 VIX短期期货指数，旨在为投资者提供参与VIX指数（波动率指数）短期期货市场的机会。üSVXY由ProFunds Group管理，采用杠杆策略，通过做空VIX指数短期期货来获取收益。 风 险 提 示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 量化和基金研究组介绍 吕思江：量化和基金研究首席，数学博士，2022年3月加入华鑫证券研究所。9年量化和基金研究经验，覆盖各类定量策略，尤其擅长定量资产配置、行业风格轮动、FOF和基金投顾策略研究。 马晨：南加州大学金融工程硕士，上海财经大学金融工程学士，2022年3月加入华鑫证券研究所，主要覆盖FOF和基金定量研究方面内容。 黄子轩：格拉斯哥大学硕士，2022年3月加入华鑫研究所。 武文静：上海财经大学硕士，2023年7月加入华鑫研究所。 刘新源：哥伦比亚大学硕士，2023年10月加入华鑫研究所。 证券投资评级说明 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 诚信、专业、稳健、高效